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周三中国股市小幅上涨。今日指数大部分时间回调，沪综指一度跌破2300点，临近收市，在银行股拉升的带动下，沪综指由跌转升并最终收高0.25%，两市成交量出现萎缩。 进入本周以后，随着市场避险情绪升温，指数上攻出现了疲态，越来越多的迹象提醒投资者短期应该防范指数调整的风险。近几日指数有惊无险，其中银行股功不可没，作为本轮反弹领涨品种的银行股，其未来走势依然对反弹高度、强度产生重要影响。 银行业作为金融领域的核心，直接体现了一个国家经济政策的导向、体现了资源配置的效率，而且银行股在A股市场上的权重，使得它的一举一动直接关系到股指的走向。 银行是一个典型的周期性行业，其盈利空间和经济的运行周期有着非常密切的正相关关系。在经济下行周期中，随着管理层适度宽松的货币政策的执行，银行的息差收入是逐渐降低的；而相反的，由于刺激计划的贯彻和政府的强制措施，使得银行的信用成本在经济下行周期中大幅提高。两者相反的作用导致了银行业的盈利能力呈现周期性，而且和经济周期基本同步或者稍有滞后。也就是说，银行业的业绩触底可能要落后于整体的宏观经济和其他行业。 随着中国经济于去年四季度企稳回升，经济环境也出现了利于银行业发展的趋势。上市银行已公布的业绩快报显示，银行股2012年年报业绩增长确定，并可能小幅超越市场预期，其资产质量在去年四季度已渐趋稳定，不良贷款生成率大幅回落，息差缩窄低于预期是银行股保持较高业绩增速的主要原因。 分析人士认为，本轮反弹至今，银行股股价从底部已经上涨了30%左右，目前银行股的动态市盈率大约不到7倍，仍处于历史低位，随着2013年一季度经济的逐步好转，考虑到银行资产质量将继续改善以及稳健的增长水平，10-15倍PE应是合理估值水平。 此外，2012年12月人民币信贷增幅明显低于按照信贷投放季节性规律的正常投放量，企业中长期贷款更是连续第2个月负增长；不过表外流动性大幅放量说明监管者对于表外流动性投放态度仍然宽松。未来影子银行的监管收紧将是一个风险点。如果在表内信贷管控较为严厉的同时，影子银行监管明显收紧，有可能会引发社会流动性的紧缩。冯涛 |
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