延益--散户立足点：总结显著性差异(2012-07-08 11:56:53)投资是混乱、困难的么，投资需要勇气或胆识么？延益觉得要依靠肾上腺素才能做出的决策多半不是好的决策，比如，参与赌的决策一般都依赖于肾上腺素的水平。 投资应该是清晰、简单、前瞻、优雅。似乎，在当前市场下要找这种心态不太容易，特别是深入套牢的情况下。其实这个心态不难找，只要我们善于“总结显著性差异”就行。 首先我们来看总结本身的风险。投资者在市场中一般处于盈利--亏损--平稳这三个状态。延益经历过每一个状态的总结，他们有鲜明的特色。总得来看，每一次回顾交易进行总结，都是一次夸大偶然因素，裁剪均值回归的自我麻醉。这也导致，总结本身就成了极具风险的行动。因果权重分配错乱类似因果顺序弄反。比如：古代人认为是鸡叫导致了太阳升起，类似得还有天狗吃月等等。这类认识与股市中的“丁蟹效应”何其类似，还有“裙子长短效应”等等。同样，《延益--散户立足点》几篇文章一样具有此类风险，谁能保证说，我对市场的认识，就是市场运作的真理？ 其次，看市场的风险。市场是动态的过程，人们对市场和股票的认识也是动态的过程，其中夹杂得宏观经济因素和微观因素更是随机变化的过程，最终，反应在股票价格上，往往在一段时间内（一年甚至三年），它的表现也是一个随机过程。 最后，我们看随机过程下的条件反射。巴甫洛夫的条件反射试验非常著名，但对投资有意义的是另一个条件反射试验。“对鸟儿随机喂食，不遵循任何规律”。一段时间后，实验者发现鸟儿都变成了“神经质”：有些鸟儿会反复扭动脖子，认为这个动作会得到食物；有些鸟儿则会上串下跳；有些鸟儿则干脆发呆…… 写到这里自嘲一下，《延益--散户立足点》何尝不是一只上串下跳的鸟儿？遵循这几点，市场就会给予回报么？别忘了，市场在一定程度上可是随机的。 那么，我们如何总结？延益认为投资总结可着眼点于两点：1，显著性差异；2，长期积累效用。（盈亏不是重点，甚至算不上点，我们也就为了满足虚荣，才会把盈亏挂在嘴边。） 任何科学实验的目的都是为了观察某种具有显著性差异的规律，从而让我们了解事物发展的本质。投资何尝不是？找到具备显著性差异的规律，自然也就找到了盈利的钥匙。显著性规律可以分盈利性规律、亏损性规律。避免亏损性规律与找到盈利性规律一样重要，比如：不投资IPO三年内股票就是亏损性规律。既如此，我们又何惧亏损呢？因为亏损了，就意味着我们找到了显著性差异亏损，日后避免就是。经验才是最宝贵的财富，因为投资越往后，资本规模往往越大。为了长期积累效用，延益宁可当前多亏一点。 对散户而言，最可怕的是，我们本身是无规律交易者，说不清楚自己在遵循何种交易原则或投资理念。在这种情况下，输了钱的同时，还输了时间和经验，长期累积效用为0。如果你觉得投资是混乱、困难或者投资需要勇气或胆识，那就意味着你做了太多无规律交易，这些随机过程阻碍了我们的抽象总结能力。 市面上为何存在如此多无规律交易？一般来说，罪魁祸首是情绪（情绪是很难避免的），其次是消息（消息不是不能做，得清楚自己在做什么）。这两个因素不会丝毫帮助你成长。前辈反反复复强调“要有自己的投资系统”大概就是这个意思。我们必须收敛情绪交易，避免长期积累效用为0，少做无规律试验，以免自己变成一只神经质的鸟儿。而系统和理念，再烂，也总有改进的空间。 数量化投资也是一个找规律的游戏，效用最高的是具有显著性差异盈利或亏损的规律，最没用的是无差别规律。因为避免80%的亏损也就是成功，道理很简单。 延益认为：散户需要持有具有长期积累效用递增，且能穿透市场随机波动的一种投资理念。不管是价值的还是趋势的，投机的或是投资了，否则赚得再多都只是一只神经质的鸟儿。 |
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