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我们都知道，由于商业模式，行业周期，盈利前景不同，各个行业和子行业之间和的估值差异是很大的。轻资产的科技行业比重资产的钢铁业估值要高；负债少的消费业比负债多的制造业估值要高。在子行业里，同样是金融业，保险的估值就比银行的估值高，而券商的估值又比保险的估值高。
一般来说，处于同一行业（子行业）内的企业，大家的估值水平应该是差不多的（有差异就是盘子大小的问题，这个也好折算），但是有些多元化经营的企业实质上行业属性比较模糊，比如雅戈尔，就很不好估值，因为你不知道它到底算是消费业还是制造业or类金融业？
有些企业很有意思，它的行业属性表面看很清晰，实质上很模糊，而且这往往是造成高溢价的原因。比如本世纪初很多企业冠名“科技”、“网络”其实也就是参股了某创投公司或者建了个网站而已，其贡献大部分利润的主营业务和科技、网络毫无联系却也享受到了科技行业的高估值。最近消费火了，也有不少企业喜欢往消费靠，比如尚荣医疗，明明就是个包工头（工程企业），搞医疗工程的，却因为有了“医疗”的名号理所当然的享受着近50PE的高溢价，还有爱尔眼科，挂着医院牌子的连锁企业。我看到它们上市时上百倍的市盈率，汗都下来了。
某些企业的名字很朴实，往往造成它被低估，如苏宁电器，上市时光看名字就以为它是造电器的，给个30PE就了不得了，结果这是一个具有类金融属性（可以占用上游的资金）的连锁企业，所以它上市后涨了几十倍，成为著名的牛股，类似的有小商品城。还有海油工程，虽说也是搞工程的，但是是一个在垄断行业里面的垄断企业（垄断了海工工程，毛利率比一般工程企业高得多，也没有所谓的被下游占款的问题），所以上市初期发展很快，类似的还有特变电工。
我觉得，辨别企业的行业属性非常重要，而且我估值一般以主营业务所处的行业估值，这样可以避免一些价值陷阱。比如华侨城这个企业，号称旅游和地产并举，另外还是深康佳（制造业）的大股东，但是地产业务贡献绝大部分的主营收入，所以不管它有多么美丽的概念，还是应该按地产业估值，至多因为它拿地成本低，可以给它比同类地产企业稍高一点的估值，但是高太多就离谱了。
文章来源：http://blog.eastmoney.com/lhswczy
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