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20日机构强推买入 6股极度低估
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新文化:发力电视剧业务, 看涨版权价格
2012年公司营业收入为3.86亿元,较上年同期增19.90%,归属于母公司所有者的净利润为9055.81万元,较上年同期增44.69%;全面摊薄后每股收益为0.94元,好于我们在业绩预告点评报告中0.91元的预期。四季度净利润3474万元,同比增长67.66%,远高于前三季度33.32%的增速。公司预计2013年一季度净利润1,874.25万元-2,231.25万元,比上年同期增长5%-25%。2012年公司电视剧业务收入同比增长了21.54%,营业成本同比增长12.56%,2011年电视剧业务毛利率为37.13%,2012年上升到41.77%,公司盈利能力在增强。
2013年发力电视剧业务看好影视剧版权价格的上涨
2012年实现收入有33部电视剧,其中14部为2012年取得发行许可证的电视剧,收入前五名热播影视剧为《那金花和她的女婿》、《胭脂霸王》、《妈妈你到底在哪里》、《别样幸福》和《独生子女的婆婆妈妈》,占营业收入的53.34%,每部的平均销售收入为4120万元。5部为2011年取得发行许可证,其中14部为二轮剧、引进剧等。2013年公司电视剧将投拍500-600集,同时加大单剧的投资力度,《一代枭雄》的投资额将达1亿元,单集投资250万元。我们看好电视剧热播剧版权的价格的上涨:最近媒体披露郑晓龙导演执导新剧《新编辑部的故事》,据相关人士透露,此次采购价格不低于每集120万,按片方公布的40集计算,总价或将已超5000万,创下近两年网络收购价最高纪录。
投资建议:未来六个月内,评级为“跑赢大市”。(上海证券)
贝因美：产品结构优化,关注SBU建设
12年收入增速基本同步于行业,产品结构进一步优化:预计2012年公司销售收入增长12.55%,基本同步于行业增速;此外,公司高档产品增速相对较快,产品结构进一步优化,高档奶粉爱+系列销售收入增长50%左右,收入占比提高至30%;中档产品冠军宝贝增速相对较慢,收入占比60%左右,低档产品金美正装收入有所下滑,收入占比10%。
13年公司将着力推进战略业务单元(SBU)建设,针对网络渠道推出新的单品:目前公司经销渠道收入占比80%以上,KA渠道收入占比10%以上,渠道已经铺设至镇一级,进一步拓展空间有限,公司未来将着力提高单店销售能力;新任总经理王振泰上任后,公司针对网络、医务、经销商、婴童、KA五大渠道推动SBU建设,计划今年在网络渠道推出新的单品,推进渠道精细化运作。
新西兰奶粉事件难以撼动洋奶粉地位,未来国内奶粉行业集中度有望进一步提升:洋奶粉在国内的品牌影响力难以撼动,新西兰双氰胺事件不会改变洋奶粉占据优势的竞争格局,香港的限购政策也难以改变进口奶粉消费量,洋奶粉优势地位短期内不会改变;此外,国产奶粉品牌相对较多,未来集中度有望进一步提升,公司作为国产奶粉龙头,与其他国产奶粉企业相比拥有品牌和渠道优势,未来有望在市场集中度进一步提升中分得更多的市场蛋糕。
盈利预测、估值及投资建议:预计2012-2014年收入分别为53.2亿元、62.8亿元和75.2亿元,YOY分别为12.6%、18%和19.8%;2012-2014年归属母公司净利润分别为5.05亿元、6.79亿元和8.29亿元,YOY分别为15.5%,34.5%和22.1%,对应2012-2014年EPS分别为1.185元、1.594元和1.947元,维持“买入”评级。(宏源证券（000562）)
欧菲光:中大尺寸触摸屏和摄像头模组,推动业绩更上层楼
12年破茧成碟,13年中大尺寸触摸屏再发力
公司12年营收和净利润同比11年大幅增长,归功于公司准确利用薄膜式触摸屏的成本优势,结合规模化稳定的供货能力、垂直一体化生产、多品种的技术储备和研发优势,适时把握了国内智能手机市场快速增长的机会。
公司深耕触摸屏主业,成功打入联想、华为、三星、酷派等金质客户,更是联想和华为触摸屏的第一供应商。IDC预计2013年中国智能手机占比将由12年的58.8%提升至78.4%,至17年则会飙升至90.1%,为国内智能手机市场提供了广博的发展空间,公司小尺寸触摸屏产能预计可增至1200万片/月,未来将继续分享该盛宴带来的饕餮大餐。另外公司还迅速把握平板电脑和触控NB市场对中大尺寸触摸屏需求的供给缺口(平板出货预计超过1.7亿台,YoY40%以上),13年中大尺寸产品的产能将分别增至300万片/月和50万片/月,GFF产品已顺利切入三星和联想的触控NB,以及华硕的新一代7寸平板电脑,13年将有望在中大尺寸领域再造骄人业绩。
摄像头模组将是新蓝海业务
高像素摄像头已普遍为智能手机采用,公司作为曾经市占率第一的IRCF厂商,具备深厚的光学技术储备,可顺利渗透至原有触摸屏产品客户。公司在500万/800万/1300万像素摄像头上的布局业已完成,其中500万像素的已开始量产,800万像素的已通过OVT的AAA认证,1300万像素已完成研发,未来摄像头模组业务将复制触摸屏业务的发展路径,成为公司业绩增长的新兴动力。
毛利率提升三费占比降低
公司募投及超募项目量产后带来的规模效应明显,综合毛利率由11年的13.78%大幅升至12年的20.04%,归功于公司特别加大了毛利率较高的触摸屏产能规模,电容式触摸屏的收入占比由11年的37.95%提升至12年的88.23%。12年公司三费开支控制得当,销售费用占同期营收比例较上一年度下降了0.07%,管理费用占同期营收比例下降了0.57%,财务费用占同期营收比例下降0.26%。
投资建议
预计2013-15年公司可实现营业收入同比增长59.18%、47.12%和36.46%;
分别实现归属于母公司的净利润同比增长41.33%、38.49%和29.66%;摊薄后EPS为1.95元、2.70元和3.50元,目前价格对应13-15年动态PE为31.45倍、22.71倍和17.51倍。公司在小尺寸触摸屏领域已创下佳绩,未来中大尺寸触摸屏和摄像头模组业务将使公司业绩更上层楼,首次给予欧菲光（002456）未来6个月“跑赢大市”的评级。(上海证券)
众生药业：复方血栓通胶囊进入新版基药,看好省外放量
点评:
主力品种复方血栓通胶囊,利润贡献占比超60%。复方血栓通胶囊是公司独家主力品种,主要在二级以上医院销售,中标价格约23元左右。适应症方面,眼科、心内、神内科销售占比大致各1/3。该品种省内省外占比各占1/2,看增长空间的话,复制一个广东省就出来50%的增长,目前省外仅有河南、华东、华北做的比较好。基层市场仍有较大成长空间待拓展。
基药目录大幅扩容,基药市场放量可期。新版基药目录从09版的307个品种扩容至520个品种,扩容的200个品种中西药各半,新目录不仅仅局限于基层使用,还将在二级及三级医院推广使用,我们预计基药目录品种未来在二级以上医院使用占比将大幅提高。我们认为基药目录品种将迎来倍增机遇,大病种独家品种尤其值得期待。公司复方血栓通胶囊目前基数仍然较小(4亿),随着该产品进入国家新版基药目录,省外市场及基层市场未来有望放量,有望带动公司业绩增长超预期。
营销调整助力基层,产能瓶颈释放,招标势头良好。公司2012年在销售架构上进行了调整,处方药事业部、OTC零售事业部,新建:基层医疗事业部、代理事业部(主要普药),2013年这些调整有望体现出积极的作用。2012年6月公司通过了新版GMP认证,产能瓶颈释放。公司目前有295个品种,在产品种有140多个,60多个品种进入国家基药目录,80多个品种进入广东基药目录,目前有35个品种进入广东省基药招标目录。去年成立了招投标事务部,专门负责招投标工作,由公司统筹资源来安排招投标工作,取得了不错的成绩,未来有望放量。
给予“强烈推荐”评级。我们认为公司品种丰富,不乏优势大品种,随着复方血栓通胶囊等进入新版国家基药目录,以及公司营销方面对省外市场和基层市场的重视,公司未来有望加速增长。公司经营风格稳健进取,立足长远,具有外延式拓展预期。我们预计公司2013-2015年EPS为0.60元、0.72元、0.88元,对应PE 为25 倍、20 倍、16 倍。公司估值较低,具有安全边际,我们给予“强烈推荐”评级,建议逢低买入。(第一创业)
大华股份：成长确定性高,15年收入可望破百亿
12年第四季度公司实现收入13.38亿元,同比增速为79.8%;实现营业利润2.67亿元,同比增速为147.8%,呈现加速增长趋势。我们认为业绩高速增长的主要原因为:1)维稳大环境下,前端摄像机需求持续旺盛;2)高清化趋势带来前后端设备产值提升,行业加速增长。3)行业集中度不断提升,呈现强者恒强局面。
安防行业景气持续旺盛,前端为增长源泉
12年前端产品销售收入为12.15亿元,同比增速高达150.49%,占主营收入比例由11年的23.2%提升至36.3%。公司前后端产品收入比例为0.79:1,而海外厂商前后端比例至少为2:1,因此我们判断未来两年公司前端产品成长空间依然广阔,高速增长态势将保持,并将继续带动主营收入快速增长。
高清化趋势下行业加速增长,公司盈利能力提升
受益于高清化升级启动,12年综合毛利率同比小幅提升0.4个百分点,其中前端、后端产品毛利率分别提升1.03、3.85个百分点。此外,公司规模效应显现,费用率同比降低1.5个百分点,其中销售、管理费用分别降低0.5、1.1个百分点。净利润同比增加2.7个百分点至19.8%,公司盈利能力提升。
高清化趋势带来前后端设备产值提升,行业加速增长。高清化不仅带来前端产品价格的大幅提升,同时也带动了后端存储空间需求的提升。此外,高清技术更新节奏更快,壁垒提升,有利于行业集中度进一步提高。12年公司高清化产品在数量上占比仍处于个位数水平,未来两年,随着高清产品渗透率的提升,公司将持续受益。
三、盈利预测与投资建议
安防行业景气度高,行业属性优良,公司成长性确定,上调2013-2014年EPS为2.05、2.88元,对应PE为30倍,22倍,维持“强烈推荐”评级。(民生证券) 电科院（300215）:项目投产推高业绩,成本控制锁定利润
公司2012年实现营业收入35,004.71万元,同比增长48.18%。公司主营业务包括低压电器检测和高压电器检测两部分。其中,低压电器检测产品实现营业收入14,820.97万元,同比增长68.51%,收入大幅增长主要来自于2012年3月投产的低压大电流接通分断能力试验系统项目,该项目贡献了低压电器检测34%的营业收入。高压电器检测产品实现营业收入20,057.14万元,同比增长37.12%,增长主要是由于公司检测能力提升后,涉及的电压等级和覆盖的产品面都有所扩展,检测项目的增加提升了营业收入。
公司产品整体盈利能力
维持高位公司2012年综合毛利率为70.64%,同比下降1.2个百分点。分产品来看,低压电器检测产品的毛利率为61.8%,同比下降了4.2个百分点;高压电器检测产品的毛利率为77.2%,同比增长了1.9个百分点。作为技术密集型企业,公司拥有很非常高的毛利率。而且,由于独立第三方检测机构具有资质要求,高进入门槛使公司并没有出现了电力设备行业普遍具有的价格恶性竞争、盈利下滑的情况。同时,技术含量更高的检测项目的陆续投产,也有助于公司产品的毛利率持续在高位。
较强的费用控制能力推高盈利增速
同时,2012年公司销售费用为287万元,同比下降20.2%,占营业收入的比重为0.82%,同比下降了0.7个百分点。管理费用为5,817万元,同比增长36.22%,占营业收入的比重为16.62%,同比下降1.5个百分点;财务费用为1,016万元,同比下降0.59%,占营业收入的比重为2.90%,同比下降1.42%。从绝对量来看,管理费用因为研发投入、项目建设的增加而增长,这是技术密集型企业保持技术创新、业务拓展的必要投入,也是公司未来营业收入保持增长的前期投入。从相对量来看,公司三项费用在营业收入中的占比均有所下降,表现出规模效应下较好的成本控制能力。
2013年公司业绩高增长可期
公司2012年实现营业收入的高增长,我们认为这只是刚刚拉开公司业绩高增长的序幕,未来几年的增速可以期待。
首先,公司具有明显的行业优势、产品优势和地域优势。由于检测产品具有资质要求,因此公司受电力设备行业产品同质化、产能过剩的影响较小,盈利增速会明显优于行业平均水平。公司是我国唯一一家可同时从事高低压电器检测业务的独立第三方检测机构,具备一站式检测服务的能力赋予公司更强的竞争力。同时,公司地处电力设备产业比较集中的江苏,产品又可辐射华东、华中电网,地域优势明显。
其次,近几年公司募投项目、超募项目及其他项目会逐步投产。募投项目之一的高压及核电电器抗震性能试验系统项目于2013年1月完成竣工验收,3月前可达到预定可使用状态。公司超募资金投资项目之一的1000MVA电力变压器突发短路及温升试验系统项目将在2014年9月达到预定可使用状态。其他非募集资金投资项目建设也在有序展开、逐步投产的进程中。这些新项目的投产将支撑公司未来几年营业收入增长。
最后,公司获得的资质论证有助于打开国际市场。公司在2012年4月通过了IECEE专家现场评审,获得了IECEECB实验室证书,具备了参与国际市场竞争的资格。国际业务有望成为公司重要的业绩增长点。
投资建议:
我们预测公司在2013-15年的基本每股收益为1.04元、1.39元和1.74元,对应动态市盈率分别为27.2倍、20.5倍和16.3倍。考虑到公司所处行业较高的进入门槛以及公司在该行业内的优势地位,首次给予其“跑赢大市”的评级。(上海证券)
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