|
未来现金流贴现，是不是科学的估值方法呢？
答案，绝对是。
关键不是方法是不是科学的，而是，应用方法的人是不是科学理性的态度。
上文例子，在现实中，比比皆是。
出现这些错误的投资者，往往都是对某种理论公式采取拿来就用的原则，而不是，深入本质去探讨理论背后的核心实质，才导致这种显而易见的谬误。
未来现金流贴现，在运用中，有几个常见问题，
第一、未来现金流贴现值＝股息流贴现＋永续贴现，而不是，用每股收益贴现；
第二、十年复利增长预期基础，大多过于乐观；
第三、永续价值的实现，是否客观成立；
未来现金流贴现的理论基础很扎实，很科学，但是，在应用中，很多投资者并不知道其原理。
投资者，可以把股票视为一种债券。 股票每年的股息派现值进行贴现累计，相当于债券利息派现值贴现累计。
股票以永续价值计算，其内在价值，相当于债券最后给予投资者的本金。
这种计算意味着什么？
意味着，该企业每年每股收益都实现派现，依然可以实现２０％复合增长，并且，该企业能够在第十一年后进入永续价值计算。
现实中，我们见到过这种消费类企业么？
每年的每股收益都进行现金派现，并且，持续保持十年２０％复合增长，还最终能够实现永续增长？
没见到过，为什么要以这种方式进行计算假设？
人们会发现，现实中的企业大多数都是这样的。
每年高速增长，现金派现很少，发展到某种阶段后，还需要再融资，即使，不需要再融资，也不会大比例分红。留存企业的收益，确实在某些发展阶段给企业带来了高速成长，使得，每股收益不断提升，处于繁荣发展期，进而，在繁华中，激起大规模投资欲望，导致，衰败期，股价暴跌。最终，你根本没得到什么现金流贴现。
这个案例，该企业的内在价值计算基础，并不是建立在股息派现贴现基础上。当派息率为零时，该企业的内在价值，实际上等于，最终的永续价值：３７.４。如果，该企业存在固定的派息率，将会在３７.４的基础上，加上股息流贴现值。答案，绝对不可能是：５３.４。这种结果，永远都不可能出现。
这个案例，实际上，其内在价值计算结果，仅仅是３７.４元。如果，存在３０％的每股收益派现，还能支撑２０％复合增长，企业的实际内在价值复合增长能力，就远远超过２０％。
如果，３７.４元买入，持有十年，其获利是什么呢？
收获的仅仅是９％贴现率中，减去无风险收益率之后的风险补偿，大概不超过４个点。
投资十年相对于低风险债券仅仅收益４个点，这种结果对谁来说都不是很值得乐观。因此，必须要采取安全边际下买入，收取更高收益的方法。一般情况下，价值投资必须要在至少６折买入，９折可以考虑抛售。在市场有效时，获取５０％的内在价值回归收益，再加上４个点的风险补偿，就算是比较能够接受。
持有十年，就为了获取风险补偿几个点的资本增值收益，这就是众多价值投资者眼中的合理。
这对于从事实业经营的人来说，实属活雷锋。
 股票市场，充斥了大批关注表象，不理解本质的人们。
科学武器，在人们面前，也最终变成垃圾。 |
|
|
转载▼
