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和讯网消息 4月13日，由长江商学院投资研究中心主办的“2013首届长江青年投资人论坛”在上海举行。交银施罗德绝对收益总监张峰表示，公募基金在过去这么多年丧失了很多市场份额，主要原因是产品同质化太严重，没有给投资人获得比较正的收益。 他指出，随着资管牌照和投资标的大幅的放开，目前的格局主要在信托公司、银行理财产品、保险公司、基金公司、券商的资管以及私募基金，展开比较全面地竞争。而当前市场规模主要是银行理财产品、信托公司和保险公司占了比较大的份额，基金公司相对来说这几年的市场份额逐步降低。 面临这样的竞争格局，为什么公募基金在过去这么多年丧失很多市场份额？主要原因还是我们的产品同质化太严重，没有给投资人获得比较正的收益，这是主要原因。从近几年的数据来分析，我们的股民、基民遇到的经验教训可以总结为以下几个方面： 第一，市场的风险比想象的要大，而且这个风险承受得不到相应地补偿。不像信托产品如果风险比较高，收益率相应是要高的，私募债也比一般的信用债要高，它在收益上得到补偿以后，只要你有足够地风险分散还是可以获得收益的。但是股市这块历史的经验是得不到风险补偿的。 第二，在中国的市场是牛短熊长，主要07、09年两波给投资者赚到钱了，其他时候赚不到什么钱。这充分反映一个市场不成熟，市场有这种过多反映因素导致市场的价格定价没有效率。另一方面，政策及情绪因素对市场的干扰太大，市场不是很理性，投资人本身也不理性。 第三，投资经理的择时能力，基本上没有。其实从平衡基金角度来说，就是为了固定收益和权益类之间进行平衡，以实现低风险实现绝对收益，但是事实上这个市场上很少有基金经理人做得到，即使可以做到，我们的研究表明大概300个基金经理中一两个人做到，这一两个人可能更多是运气因素造成的，可持续性仍是有很大问题。 第四个教训，长期持有股票并非一个好的投资策略，看A股市场的大起大落便可知，这个方法是行不通的。这与市场定价有关系，如美国市场经济不死不活的，但是市场定价有效的时候会充分反映未来的预期对权益类的溢价，使得股票是预测一个中长期的收益，而不像A股市场，过分地反映短期走势，导致大起大落。 张峰建议，首先，投资者要学习如何分散风险，多数投资者传统的个人资产组合，基本是股票加债券，但这两大类资产风险差别很大，股票的风险特别高，年化风险率20%以上，国债的风险率特别低，只有2%，结果在市场大跌的时候，仍旧无法规避风险，导致一个风险的错配。 他坦言，如果把国债通过质押式回购来融资加大5倍杠杆，这样其长期的回报和权益类是差不多的。欧美市场的经验表明，如果把国债的风险度和股票做了匹配以后，国债的收益率比股票要高。同时，国债另外一个特点，它和股票的相关性很低，尤其是在经济恶化的情况下，股市下行，国债上涨，二者具有一个互补性。 同时，除了增加国债的杠杆运用，还可以配置少量商品期货。如，将2%的资产配置大宗商品，因为有杠杆的作用，它却可以得到20%的市场。“这三种组合的投资方法，从05年一直到现在，没有一年赔钱。” 另外，要有好的止损策略，风险控制策略，必须要有动态地调整，对风险要有意识的控制。 |
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