【雪球访谈:赵勇解读贵州茅台2012年年报】

【雪球访谈:赵勇解读贵州茅台2012年年报】

(2013-04-10 22:53:53)

转载▼

标签： 贵州茅台 白酒 雪球财经 赵勇

分类： 公司研究

雪球访谈:赵勇解读贵州茅台2012年年报

 

$贵州茅台(SH6?00519)$ 近日公布2012年报，公司 2012 年度实现销售收入264.55 亿元，同比增长43.76%；营业利润188.31 亿元，同比增长52.65%；利润总额187.00 亿元，同比增长51.61%；归属上市公司股东净利润133.08 亿元，同比增长51.44%，每股收益12.82元。公司继续大比例分红，拟每股派息6.64 元，分红率达到50%。

在行业产能过剩和三公消费锐减的双重压力情况下，茅台终端销售价格大幅下滑，主要城市纷纷跌破1000 元，终端的压力终端价格的下行抑制了公司的持续提价空间，短期内价格上涨红利应将不在。而去年茅台曾两次公告扩产，11月27日，贵州茅台发布公告称将投资63亿元新建七大项目，项目建成之后将分别增加茅台酒和系列酒年产能9800吨和7806吨。而在此之前的8月31日，公司刚刚宣布公告，将投资10.19亿元实施“十二五”万吨茅台酒工程第二期(2012年)新增2500吨茅台酒技术改造项目。

面对行业寒冬，公司5800 吨技改产能依然会按计划进行，而公司原“十二五”实现茅台基酒45000 吨的计划是否会有所变化？目前扩大的产能未来如何消化？白酒行业的冬天会有多长？行业洗牌后格局又会是怎样？此次雪球邀请到贵州茅台长期观察者赵勇解读茅台2012年报，欢迎围观提问。

访谈时间：4月10日（周三） 15:00-16:00

 

Q1: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：去年茅台销售额352亿元，我看市场消化远远不止，有可能是500-600亿元，因过去几年囤货在高位涌出所致，今年春节后，囤货几乎清空，茅台价格下跌也基本站稳，这只是推论，实情如何？

从目前来看，春节到现在，茅台年份酒、普通茅台酒都在降低价格，就是去库存的过程，零售价现在1000元左右已经比较正常了，当然，不排除甩货会压得更低。

 

Q2: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：请谈谈习酒事件对茅台的冲击。

习酒对茅台的影响主要体现在中高档产品汉酱的影响上，但白酒市场足够大，若能合力抢其他品牌份额岂不是更好。当然习酒上市的事情就另当别论了

 

Q3: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：请教：1、茅台、五粮液降价对1573、天之蓝等挤压是否显著？2、据您了解，有没有茅台的专卖店经营破产退出？经销商承受能力如何？3、今年至今茅台减少了主打产品的出厂数量吗？出厂价一批价倒挂了吗？谢谢！

茅台五粮液降价肯定会挤压其他厂家推出的高档品牌；2）目前尚未发现茅台专卖店破产退出，但有些批条的茅台经销商应该在逐步退出；3）茅台目前一批价还没有倒挂，主打产品的销量有所减少，大概减少10%左右

 

Q4: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：五粮液、泸州老窖当前8倍左右的估值是中国股市成立以来食品饮料类公司最低的估值记录。茅台、五粮液可否完成13年销售计划？假定茅台、五粮液都能完成销售计划，市场又会给于怎样的估值？

市场担忧未来2-3年白酒没增长，甚至持续下滑，所以股价低迷. 不管能否完成，这两年高档酒的增速都不可能很高，有10%增长非常不错了

 

Q5: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：茅台的中端酒是否有机会做大？茅台未来的增长点在哪里？

他们公司计划的增长点还是主品牌放量，销量要做到2.5万吨啊，提高价格就别想了，中档酒每年翻倍对业绩贡献也有限

 

Q6: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：2013年，茅台投资项目达83亿，感觉不太妙啊  （2012年大概20亿）

嗯，土地拆迁成本，白酒产能新建的成本将会越来越高，未来应该还会更高。

 

Q7: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：茅台如果出厂价调回到619元，按正常的出货量，终端动销会怎样？（终端价格可能在750-800元间吗）这种情况下，盈利还能达到140亿元吗？

三公消费、国有企业的消费量至少去掉60%吧，除非个人消费起来的较快

 

Q8: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：53度飞天现在一年的产量是多少？未来5年后的产量大约能到多少？谢谢

30026，33826，37626，41426，45026 上面是2011-15年茅台酒的产量，销量基本是乘以52%左右

 

Q9: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：请教对目前茅台的管理层如何看？这么好的生意模式，会不会做不对的事情？比如您如何看系列酒以及集团茅台啤酒和红酒以及保健酒等对茅台品牌的稀释作用。听过季老的节目，感觉睿智；听袁总的报告，感觉大和空。

应该希望茅台五粮液多分红才是关键

 

Q10: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：请教如何看待很多人讨论茅台目前是奢侈品或者将来可以发展成奢侈品的说法，茅台如何给自己定位？

茅台目前给自己的定位似乎还没考虑清楚，曾有段时间说自己是奢侈品，后来不说了，现在都不谈了

 

Q11: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：1)在目前的情况下,茅台的自营店还能正常营业吗?一般来说,如果要维持正常营业,1519元的零售价是无法销售的,请问您在这方面有何信息?2)基于白酒业出现整体调整的现实,市面上的茅台零售价已出现明显下调,茅台酒的出厂价您预期也会下调吗?下谢谢!

自营店的价格也是在降的，主要针对团购量大的客户群体。我觉得茅台出厂价肯定不会跌的，实在不行了，茅台应该会缩量的

 

Q12: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：茅台零售价格降到多少可以弥补三公消费失去后的缺口？谢谢！

茅台降价是可以吸引群众民间消费的，现在这个水平已经有些消费者愿意自己掏钱喝了，但三公消费的总量减少之后，群众消费弥补上还需要时间

 

Q13: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：您估计经销商的库存目前需要消化多长时间？

到明年春节吧，库存是供需结果，价格也是供需的体现，现在降价就是在消化库存的过程，差不多到底了。茅台自己不是已经缩量了10%左右么，再缩量一些不就可以了

 

Q14: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：据你们估计，1000元价格左右市场有多少亿的市场空间？500元左右有多大的市场空间？

高档酒水（白酒烈酒葡萄酒）应该超过5万吨容量。500元左右的市场空间非常大，具体没有测算

 

Q15: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：茅台在对100--300元空间，相对于五粮液/洋河/老窖/汾酒，是否具备大的竞争优势？这一块茅台是怎么考虑的。

没有优势，茅台现有团队只适合做高档酒，除非他们另起一个团队，比方说习酒做的很好的. 回复@青城山中鸟:  //@青城山中鸟:回复@赵勇:茅台的经销商适合作团购，茅台这10年实际上也是在大力发展团购经销商，@1919酒类直供 杨总说所谓的团购其实就是利用灰色的人脉关系销售。茅台经销商在党政军拥有强大的人脉，搞关系可以，但是要深耕市场，他们或许放不下这个身段，甚至不惜挣这个辛苦钱！@赵勇 老师是这个意思？

 

Q16: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：你说茅台目前一批价还没有倒挂，主打产品的销量有所减少，大概减少10%左右-----请问你是指茅台厂家出货量下滑10%还是终端动销下滑10%？

出货量下降，茅台去年提价32%到819元，现在给的目标是18%的收入增长，相当于缩量了10%嘛

 

Q17: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：您觉得泸州老窖这次调整能胜出吗

还是有可能的，他们团队很厉害啊

 

Q18: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：就茅台，你了解到的13年第一季度的终端销量下滑了多少呢？

无法统计，应该超过30%以上

Q19: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：您觉得酒类股票介入的时机在什么时候合适？

应该至少等到大家业绩都下滑了之后吧，现在是在博弈啊. 需要等待,目前还不是时候. 回复@William_Chang: 您要拿那么长也可以的,这种股票拿长时间肯定有稳定的收益,毕竟业绩还是在增长嘛,但关键是啥时候买,很多人在260元的时候也是这么想的...//@William_Chang:回复@价值入门:@赵勇
@$贵州茅台(SH600519)$
我来搅和搅和，掺合掺合。巴氏价值投资的标准回答：如果十年后，你会说现在166元买茅台，真tmd便宜、值啊。那么，你今天就应该买166元/股的茅台。和博弈说法比较一下，哪个是智慧，哪个聪明？

 

Q20: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：白酒行业内有人估计，茅台的库存（主要指渠道和社会库存）远高于五粮液，因为这两年茅台的开瓶数远低于五粮液，你觉得茅台库存远高于五粮液的判断成立否？五粮液12年中报披露中低价位酒（出厂价低于120元）40亿元左右，年报未披露，你有全年的数据吗？另外，你在报告中预测五粮春12年销量1万吨，五粮醇3万吨，请问你预测13年000858中低端销量如何？

价格高的产品往往假货多,社会库存也较多.尤其是茅台硬通货的属性加大了大家囤积茅台的预期.五粮液开瓶量肯定超过茅台. 五粮液2012年主品牌1.75万吨,五粮春9200吨,五粮醇超过3万吨.还有尖庄1.1万吨.

 

Q21: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：先不考虑需求，茅台可以随心所欲的扩产吗？如果不行，主要的障碍是什么？

茅台把能生产酱酒产能的区域扩大了一倍,现在茅台镇搬迁也是为了扩大产能.理论上,只要在那个区域,产出来的茅台酒品质都还可以的.现在提出的极限产能是6万多吨嘛(未来不知道还会增加否).基本上那个区域填满了发酵池就差不多了.产能障碍还是那块土地和环境

 

Q22: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：就目前销量来说，茅台和五粮液哪家要相当好一点？谢谢！

五粮液有系列酒支撑,中低档和中高档还是有很强竞争力的.同时,五粮液由于率先把价格降下来,春节期间开瓶量肯定超过茅台

 

Q23: 关于$贵州茅台(SH600519)$，对@赵勇 说：我认为行业调整就是一种企业间重新洗牌的过程,其间会伴随着龙头企业的市场占有率得到提升,所以对茅台五粮液等来说相当于短空长多,请问您同意这种判断吗?

部分认同,但白酒行业集中度是很难提升的,差异化较大,除非通过兼并收购

 

雪球财经：http://xueqiu.com/talks/item/20121010