再见金砖之父——高盛奥尼尔的告别信

再见金砖之父——高盛奥尼尔的告别信

• 经济

2013年05月02日 00:22　　　

文 / 莫西干

高盛资产管理部门总裁奥尼尔：

我选择把我最后的观点集中于全球经济。以下的图表来自上周四在纽约举行的2013年高盛资产管理增长市场峰会，我所使用的幻灯片。…

上图显示了今天全球人口最多的20个国家。单纯的人口规模是不会驱动经济增长的，但这是经济规模增长的一个必要条件。在这20个国家中，只有三个国家是所谓的发达国家——美国、日本和德国。当然，它们是世界上最大的三个发达国家。而剩下的17个国家中，包含了金砖四国和新金砖十一国（Next Eleven）中的十个国家。单纯基于人口的基础上，韩国是不在其中的，因此韩国能进入新金砖国家是很幸运的。其它三个国家——埃塞俄比亚、刚果和泰国，都是很多人认为应该算入新金砖十一国的国家，或者说如果在一支足球队里，它们就是板凳球员。从很多嘉宾的口中，我们听到了他们在这20个国家的各种活动中令人兴奋的事情。最令我印象深刻的是，一个集中关注消费的投资者表示，她把自己44%的资金都投资在墨西哥和菲律宾了，因为最近这两个国家的信用等级被上调了。此外， 在我和尼日尼亚首都拉各斯市长交谈时意外发现，他也是曼联球迷，这是我印象深刻的另一件事情。

上图显示了，依据2012年年底以美元计算的名义GDP规模，排名前20的经济体。其中有七个国家——加拿大、澳大利亚、西班牙、韩国、荷兰、沙特阿拉伯和瑞士，在这个排名中而不在上一个人口排名中。正如我过去所指出的，测试一下在这七个国家的投资回报能否高于在其它13个国家的投资回报，是一件有趣的事情，这也能简单地衡量一下，更大的人口规模是否能带来更高的投资回报。我们自己的测试结果显示，在一个15年的区间里，这七个小国的投资回报是稍高的，然而，差距并不是很大。韩国出现在这个排名中，正如我经常指出的，把韩国纳入新金砖十一国是有道理的，而且韩国也是崛起的新兴经济体的一个楷模。

在整天的活动中，中国的重要性被不断地提及——中国庞大的人口规模在未来能否带来现象级的增长和/或现象级的投资回报。我们听到一些人存在相当大的质疑，包括欧亚集团主席Ian Bremmer，还有都铎投资公司首席投资官兼联席主席Paul Tudor Jones II。从其他人口中，我们听到了中国是怎么影响他们企业的收入和盈利能力的，还有一些令人兴奋的事情。

当然，国家规模和财富是不一样的，这是我们经常忘记的（这里的财富通过人均GDP衡量）。正如前面所说的，人口最多的国家之中，只有三个国家是现在最富有的国家——美国、日本和德国。在以美元计算最富有的前20个其它国家里，只有加拿大和荷兰出现了。因此，总的来说，在世界最大的经济体中只有五个国家是世界最富有的前20个国家。所以，大国不一定就是富有的国家，一个小国也可以成为富有的国家。我身边的很多人不应该担心别国在经济上变得强大，因为我们可以维持富有。实际上，从接下来几张关于世界贸易格局的图表看来，金装四国和新金砖十一国变得强大，总体来说，应该会使我们更加富有。我在本次会议上没有提及的是，韩国是世界第27富有的国家——这就是为什么把韩国作为人口众多的新兴经济体中，一个特殊的正面榜样。我也没有把新加坡作为一个榜样，因为我怀疑，把象新加坡这样的小岛国作为中国这样的大国的发展楷模，还不如很多西方发达经济体。

上面三个图显示了，全球经济增长速度正在出现很大的变化。在2001-2010这十年里，“增长八国（Gowth 8）”（包括金砖四国和迷雾四国，每个国家至少代表了全球GDP的1%）对基于美元计算的名义GDP的总贡献要大于七国集团（G7）的总贡献。在2011-2020这个十年内，它们的总贡献将接近七国集团总贡献的三倍。单单金砖四国的贡献将是七国集团贡献的两倍多，而新金砖十一国（N11）的贡献将大于美国的贡献。“增长八国”的八个国家都将成为全球GDP增长十大贡献者之一。中国的贡献将和“增长八国”剩下的七国加起来一样多，虽然如上图显示，中国的年增长率将“只有”7.5%。实际上，正如我在高盛资产管理增长市场峰会上表示的，上面的图表可能是最为重要的，因为它们显示了如果中国经济在这个十年里年均增速为7.5%，同时发达国家回顾到长期增长趋势上，那么世界经济将能实现约4%的增长。

更重要的是，如果真的如此，那么中国和其它“增长八国”的崛起，将使世界经济更为强劲。我还指出，如果说金砖四国经济因为中国而减速，相反新金砖十一国经济在加速，那么就可能能很好地解释，为什么新金砖十一国的股市市场表现要比金砖四国的好。我不会突出强调这点，但巴西和俄罗斯在这个十年里，直到今天的经济增长表现低于我们的预测。从它们上一个十年的经济表现看来，它们的经济应该会加速增长。在我们的一个客户交流平台上，一些投资者仍能说出一些关于俄罗斯令人兴奋的事情，虽然俄罗斯最近的表现不佳。

上图可能是最有预见性的图表，显示了中国和印度会在2050年前占据全球GDP的巨大份额，同时还显示了那时候可能代表全球GDP超过1%的新兴市场国家。新金砖十一国中的九个国家将能达到1%的分水岭，这意味着有五个国家将加入现在已经达标的四个国家的行列。这些国家的人口结构使它们具有潜在的增长潜力，虽然对其中的一些国家来说仍具挑战。

 

上面五个图表凸显了，世界贸易格局其实正在发生巨大的变化，并显示了2020年的贸易格局。在我看来，最后一个图表是非常值得注意的。这些图表是从联合国统计司2013年的报告中拿出来的，它们显示了所谓的“南南”国家贸易正在接近所谓的“北北”国家贸易的规模。如上图一、二所示，显示了我们预期哪些国家将在2020年成为世界三大出口市场，这里我们假设了两个情景：1）如果2000-2012年的变化趋势能持续；2）如果每个国家向中国的出口增长只有2000-2012年期间速度的一半，这是考虑到中国未来的复杂性。

正如我们上面所讨论的，拥有大量人口并不能保证在经济上获得成功。上图显示了高盛经济增长环境评分（GES），这是个用于衡量可持续增长的指标，或用于衡量生产效率。每一个独立变量，和“增长八国”18个变量获得的成绩，都显示在第二个图标表了——最低0分最高10分。正如我在会上开玩笑说道的，10是曼联，0是利物浦，虽然根据上周的球赛结果，我认为多特蒙德可能更好地代表10分。有趣的是，今天下午，我有幸和前英超和利物浦CEO Rick Parry和美国足球协会主席Sunil Gulati会面。他们都认为，德国足球体制可能为我们所有人上了一课。Rick表示，德国比西班牙更可能赢得2014年巴西世界杯冠军。回到GES评分。我特别向各国大使强调韩国的成功例子，推荐他们让他们的领导到韩国参观学习，可能可以从中学到一些治理国家的经验。

最后回到美国，我认为现在事物发展的方向已经使美国处于一个这样的境地——美国获得的好处比很多人认识到的要多。这主要受助于具有竞争力的美元汇率，还有对工业和商业具有竞争力的能源市场。上图一显示了，美国享受了对中国、金砖四国和新金砖十一国的强劲出口增长。有趣的是，最近美国对德国的出口增长正在放缓。而如上图显示，美国的国际收支情况远没有到强劲的地步，但不断改变的世界已经改善了美国的经常账户和广义国际贸易状况（BBoP）。

我没有时间过多地阐述上面四个图表，但其中三个显示了中国经济的发展趋势，同时也显示美国经济的另一面。第三个图表对比了消费支出和工业生产两大经济数据的相对表现，这是我经常留意的数据，这对数据对比特别重要，而且最近的表现相当令人鼓舞。

最后一个图表显示，单纯的全球经济增长数据并不能告诉我们，哪个国家是最好的投资对象，如果2011-2020年世界继续大体地按照我的预期发展，那么就像这个图表显示的，现在的股权风险溢价（ERP）是不大可能长期保持在高位的。现在的ERP水平持续显示，股票市场在世界很多地方仍颇具吸引力。

…blablabla...