失去耐性，是一个人所能犯的最大错误之一

杰西·利弗莫尔( Jesse Livermore )(2)

 

　　这个时候，他也发现了时间要素。股票交易的时间要素，是指操作时务必保持耐性，时日一久，一定有所获。这和人生中大部分的努力没有两样。它的另一层意思，是指了解股票是怎么交易的。空壳证券商的时间要素非常短暂且紧迫，因为它们的设立和经营方式，赌博成分比较浓厚。纽约证交所的时间要素，则延迟较多，不是立即成交。另外，在纽约证交所买进股票，真的就持有一家公司的股份。纽约证交所的运作方式和空壳证券商的经营方式，有时间上的差异，所以市场参与者必须对未来的时间做出更多的反应。这便需要保持耐性。多年后，耐性成了利弗莫尔的一大特质，好几次操作更因此而大赚特赚。时间要素也向他证明：股票投机成功之路，得走一段相当长的时间。市场参与者不会一夕致富。他对这件事深信不疑，因为他手上的资金，已经上下来回好几趟。

　　年纪轻轻，他已经创下多项纪录。十五岁那年，他赚到第一个一千美元。不到二十一岁，赚进第一个一万美元。账户里的资金，曾经上升到五万美元，两天后，又全部还给了市场。他尝尽市场上的酸甜苦辣，却依然锲而不舍，因为他知道得很清楚，他将靠市场过生活。

　　就在此时，利弗莫尔定义了一件事。他把事前分析市场动向的行为，定义为赌博。尤其分析市场将往哪里走，是很难做到的事，而且他发现机率对散户交易人不利。他把”投机“定义为能够保持耐性，而且只在市场状况发出适合投机的讯号时才有所动作。他很早就不断学习超群出众所需的新技能，也严以律己、坚持不懈，时时改进本身的操作守则。

　　这时的利弗莫尔，称不上是专家。他听信别人所说的话和他们所谓的「小道消息」。他的操作次数也太过频繁。他犯下的另一个错误，是太早获利了结，尤其是在多头市场中。这段时期，他也发现大盘的重要性，认清和了解市场整体的表现，以及大盘如何影响大部分的股票，是很重要的事情。他必须学习如何解读市场目前的所作所为，以及现在处于什么阶段，而不是尝试去预测它将来会做出什么事。

　　早年的利弗莫尔懂得不断学习。他发现，在股票市场中失去耐性，是一个人所能犯的最大错误之一。他学会对自己的判断信之不疑。他用心观察，所以对自己的判断满怀信心，也不会因为市场经常发生的小波动而分心。

　　经验日积月累，他的策略开始开花结果，到了三十岁，操作起来更为得心应手。1906 年底，市场的上升趋势难以继续维持，利弗莫尔将策略用在放空上，随着价格下跌，空头部位的规模愈来愈大。 1907 年的空头市场初期阶段，他的放空操作获利十分可观，不到三十一岁，已经当上百万富翁。

　　利弗莫尔看准了 1907 年的崩盘， 10 月 24 日轧平和回补空头部位，一天之内就赚进 300 万美元。　　1907 年 10 月，当时最具影响力的金融家摩根（ J.P. Morgan ）注入必要的流动性到市场，维持市场继续运转不坠，把华尔街从近乎崩溃边缘拯救回来。摩根甚至亲自直接向利弗莫尔致意，请他停止放空。连大名鼎鼎的摩根，也承认利弗莫尔在市场上呼风唤雨的力量，可见利弗莫尔在华尔街的声名和影响力之一斑。

　　到这个时候，利弗莫尔确实成了华尔街上的知名人物。新富利弗莫尔发现，大钱要靠市场大波动来赚取。他的空头部位在 1907 年的股市崩盘大捞一票，因此赢得「华尔街大空头」（ The Great Bear of Wall Street ）的称号。在那些赚钱的年头里，利弗莫尔一再表示，他相信必须坚持做股市分析，这是操作成功缺之不可的要素。

　　征服股票市场之后，利弗莫尔也挥军直击商品市场（ commodities market ）。他和当时人称棉花大王的帕西·托马斯（ Percy Thomas ）搭上线。不过，利弗莫尔开始和托马斯往来时，托马斯已经因为几次操作不顺，失去所有的财富。不幸利弗莫尔这时的耳朵是用棉花做，因为他看重托马斯以前操作得很成功，仍然被视为棉花界的传奇人物。托马斯说服利弗莫尔建立棉花部位。利弗莫尔很快就发现，他的棉花多头部位损失惨重。这次棉花交易，赔掉以前获利交易赚进的几百万美元，主要原因是他打破了早年花很多时间好不容易发展出来的许多市场操作守则。

　　利弗莫尔违反了独自操作，不轻易听信他人之言的守则。他也违背迅速认赔出场的守则，继续死抱赔钱的部位。这次的经验，令他情绪激昂，为了把钱捞回来，不顾一切拼命操作，结果赔得更惨。利弗莫尔现在深陷债务之中，债权人多达好几位。他意气更为消沉，开始失去信心，而这种心理状态，是股票交易人的杀手。

　　利弗莫尔花了好几年的时间，操作才恢复获利。从 1910 年到 1914 年，市场大致平中带软（ 1914 年 8 月到 12 月中旬，第一次世界大战爆发，市场关闭）。这时利弗莫尔已经一文不名，抑郁寡欢，积欠债权人 100 万美元以上。再说，这些平软的年头里，市场也缺乏大好机会。为了让头脑冷静下来，蓄积重回游戏场的实力， 1914 年他决定宣告破产。不过，他的运气还是相当背。 1915 年，处于战时的市场涨势中，一家经纪商借他五百股，价格不限。六个星期的时间内，他什么事情也没做，只顾着研究市场和观察行情。他注意到，股票会建立起某些标准价位（ par level ）。这个古老的操作策略，其实他在空壳证券商操作时曾经用过。所谓标准价位，是指一支股票站上每股 100 美元或 200 美元等整数数字后，继续上涨的可能性很高。 

他以 98 美元的价格买进伯利恒钢铁（ Bethlehem Steel ），看着它涨上 100 美元后继续上扬。价格涨到每股 114 美元，再买 500 股。隔天价格升抵 145 美元，他出脱手中持有的 1,000 股股票，获利 5 万美元。这笔交易有助于他恢复信心，促使他再次遵循自己的操作守则。账户里的资金一度达到 50 万美元， 1915 年结束时还剩 15 万美元。

　　1916 年底，利弗莫尔开始放空。市场很快就转为下滑。当时非常有名的「泄密案」爆发，传说威尔逊总统即将向德国人提出和平计划，导致许多领先股作头反转。华尔街认为这是利空消息，因为会伤害战时供应物资给外国的经济荣景。利弗莫尔的朋友巴鲁克也在市场放空，据说靠泄密案赚进 300 万美元。国会成立一个委员会，调查泄密案，传唤巴鲁克和利弗莫尔作证。巴鲁克坦承那段期间，他的空头部位获利 47 万美元，但坚决表示，绝不是靠预先取得传言中的信息。不过，纽约证交所还是颁订一条新规定，不准依赖泄密信息进行交易。当然了，这条规定很难执行，却由此可见利弗莫尔和巴鲁克当时在市场上的影响力。利弗莫尔则表示， 1916 年股市上涨期间他作多，稍后几个月市场重挫时放空，合计赚进约 300 万美元。