这是一本自成体系，言之有物，言之有理的好书。
作者是《股市真规则》的作者，也就是美国晨星公司（Morningstar）股票研究部负责人帕特·多尔西（Pat Dorsey）。
这本书让我想起林奇的《彼得林奇的成功投资》，在那本书中林奇把世上的公司分成6种：缓慢增长型、大笨象型、快速增长型、周期型、转型困境型、资源富余型。而这本书呢，把世上的公司也做了个醒目的分类，分成3类：宽护城河的公司、窄护城河的公司、没有护城河的公司。认为要投资就要投资有护城河的公司。
作者认为以下4种是假的护城河：
1、优质的产品：竞争对手也能生产优质的产品。
2、高市场份额：历史上，在竞争惨烈的市场，高市场份额的优势可以转瞬即逝。
3、有效的执行：除非你拥有任何人都难以复制的专有流程，否则执行并不能构建出护城河。
4、完美的管理：管理没那么重要。
作者认为以下4种才是真的护城河：
1、无形资产：它们看不见、摸不着，但却价值非凡。
2、转换成本：比如医生和护士已经用惯了A公司的仪器，要突然改用B公司的仪器会受到这些医生和护士的强大阻力，因为这要求他们重新去学习和熟悉新的仪器操作。
3、网络效应：一种商品用的人越多，它就越值钱，此时我们就说它具有网络效应。比如淘宝、腾讯，信用卡。。。
4、成本优势：事实上这也是迈克尔·波特《竞争战略》里头提到的三种竞争战略之一：总成本领先战略（另外两种战略是差异化和细分市场）
说了这么多，那么到底怎么去判断一个公司有没有护城河呢？作者提出了3个步骤：
步骤1
先看回报率。具体标准有3个指标可以参考：
A、ROA>7%
B、ROE>15%
C、ROIC越高越好（这个指标作者没有说具体的数据，只说越高越好）
我觉得，比较实用的是前两个指标，第三个指标“ROIC”虽然比ROA和ROE都更能准确反映回报率，但计算起来比较麻烦，所以不太适合一般投资者使用。因此，一般情况下，还是看ROE是不是大于15％吧，或者也可以再看看ROA是不是大于7％。
步骤2
如果满足了步骤1，也就是说一个公司净资产收益率大于15％了，或者说总资产收益率也大于7％了，这时是不是就说明该公司一定有护城河呢？不一定！（这一点很重要！不一定！不要看到一个公司过去的ROE一直都很高，就觉得“啊，这么漂亮的数据，这么稳定的ROE，看来它一定有护城河”，这种想法是错误的，作者在书中152页举了一个真实的例子表明即便过去很多年ROE都很高很稳定，但接下来几年却可以面目全非）还需要用前面讲到的4种工具（无形资产、转换成本、网络效应、成本优势）去检验，满足了其中至少一个，才能说它确实是有护城河的公司（当然还要区分这个护城河是宽的还是窄的）。
步骤3
已经确定该公司有护城河了，这还没完，还需要分析判断该护城河能管用多久？有些护城河能持续几十年，而有些可能只有几年甚至更短。
假如以上3个步骤都做完了，已经确定该公司确实有很宽很宽的护城河了，这个护城河起码还能管用几十年，总之这个公司好得不得了。那么是不是就应该马上买进它的股票了呢？不是的！还一定要在内在价值以下买进。公司再好，如果买入价过高，你也可以把擦眼泪的卫生纸准备好了。
你可能要问，那我怎么知道它的内在价值是多少呢？这个可以参考作者的另一本书《股市真规则》，该书中介绍了晨星公司使用的估值方法：现金流贴现法，还介绍了不同的公司应当适用的贴现率等等。
最后，本书还提出了一个有用的“估值工具箱”，在这个工具箱里面，有3组工具：
第一组工具：乘数。包括以下4种乘数工具：
1、P/S，市销率＝总市值÷收入。最适用于暂时出现亏损或净利润率存在巨大改善空间的企业。假如一家公司，在历史上它都很能赚钱（净利润率高），但最近暂时盈利下跌（此时PE会较高，用PE来看不适合投资），市场因此而低估了它（此时PS会很低，因为市值下来了），假如你确信它的盈利能够恢复正常，那么此时就是买入良机。
2、P/B，市净率＝总市值÷净资产（即股东权益）。使用市净率时要剔除商誉，因为商誉会膨胀净资产，使市净率漂亮得令人难以置信。市净率尤其适用于一个特殊的市场：金融业。因为金融业的账面资产流动性强，比较可靠。唯一需要注意的是，不寻常的低市净率可能说明金融企业账面净值有问题（这也是国内A股市场银行业所面临的问题）。
3、P/E，市盈率。
4、PCF，市现率。这是作者最喜欢的乘数工具。现金流的缺陷是它没有考虑折旧资产总有一天要更换，这一笔负担或者说支出它没有考虑到。
第二组工具：收益率。包括以下2种收益率工具：
1、市盈率的倒数。
2、现金回报率＝（自由现金流＋净利息费用）÷（企业价值）
其中，自由现金流＝经营现金－资本性支出；净利息费用＝利息支出－利息收入；企业价值＝公司市值＋长期负债－现金
第三组工具：贴现现金流模型。参看《股市真规则》。
总的来说，本书最有价值的地方可能是提出了一个识别公司是否具有“护城河”的操作方法，可以参考借鉴。
