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皖通科技(行情 股吧 买卖点)：内生外延保增长，智能交通业务有望提升估值 皖通科技 002331 计算机行业 研究机构：东方证券分析师：周军，张乐，曹松撰写日期：2013-05-20 投资要点 公司高速公路(行情 专区)信息化业务未来几年仍然将维持较快增速。市场一般认为高速公路投资很难再增长，因此给高速公路信息化企业的估值也不高。我们认为未来几年以下几个因素将驱动公司高速公路信息化业务维持较快增速：(1)每公里高速公路投资加大的同时信息化投入在高速公路投资中占比不断提升，目前已达到120万元/公里，未来可能继续提升；(2)安徽省高速公路投资从2013年起重新提速，公司将有望显著受益；(3)省外业务拓展顺利，随着规模效应体现，收入和毛利率将有望出现双升；(4)存量高速公路升级改造和维护业务逐渐进入高峰期，将提升公司收入和整体毛利率。 智能交通业务成为公司新增长点，并有望提升公司估值。我国智能交通行业以硬件和集成为主，以及地域性强、集中度不高的特点为拿单能力强的新进入者在本地市场获得市场优势提供了机遇。近两年合肥正处于城市道路建设高峰期，智能交通投资快速增长，年投资额有望突破3亿元，皖通科技凭借在当地良好的品牌和拿单能力，顺利进入本地智能交通市场，2013年一季度获取的订单已经超过3000万元。公司已经成立智能交通子公司，希望从系统集成领域向软件平台和运营服务延伸。我们认为公司的智能交通业务有望复制高速公路信息化和司法信息化的发展路径，先在安徽本地积累项目经验和产品声誉，进而向全国拓展。并带动公司业绩从2014年起高速增长。 并购战略带来了外延增长。我们认为公司已将并购作为公司发展的重要战略之一，提出要以合作、合资、并购等多种方式，积极整合上游产业链企业与同行业企业，我们预期公司未来可能保持每年并购1-2家企业的节奏。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.47、0.60、0.75元，公司2013年业绩中的0.065元来自于出售子公司股权，考虑到2014年起扣非利润快速增长，参考可比公司估值，给予2013年主营0.405元32倍PE，目标价为12.96元，首次给予公司买入评级。 风险提示 项目不确定带来的收入和毛利率波动风险。 |
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