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2006年在北京国家级高新科技园中关村诞生的“新三板”，如今摇身一变，将承担起“上市预备板”的功能，随着种种壁垒的打破，中国的资本市场，将迎来最后的制度性机会。 “新三板”是全国中小企业股份转让系统的俗称。相对于沪深股票市场，“新三板”被定位为全国性的场外市场，为规模更小的非上市股份公司提供股份流转和定向融资服务。 2013年1月8日，中国证监会正式发布了《非上市公众公司监管办法》的三个配套指引，这意味着股东人数超过200人的非上市公众公司可以开始向证监会报备。同时，总部设在北京金融街的“新三板”交易所也将全面修订各项制度规则，以做好准备接纳非上市公司挂牌。而其覆盖范围也将在目前的4个国家级高新园区的基础上进行一步扩大。 从证监会到交易所，整套制度规则的改变表明以往的框架被打破了：挂牌公司的股东人数突破200人，这意味着进场的人多了，钱也自然多了，市场规模和流动性将陡然上升。在敏锐的投资人眼中，资本市场上最后的盛宴已经开席。 未来5年，“新三板”挂牌企业将突破5000家，总市值突破10000万亿元，年交易量约4000亿元。投行圈早已闻风而动，各种迹象表明，证监会有意让“新三板”承担“上市预备板”的功能，拟上市企业先选择在“新三板”挂牌，通过一段时间的信息披露即可提高规范运作水平，也可通过市场检验自己的经营能力，提高信息披露质量。如果这一设想落实，“新三板”将具备“上市准备板”的功能。 事实上，眼下证监会正在严厉排查882家IPO申报企业的财务质量，一批出现业绩下滑的企业也可能不得不退而求其次转到“新三板”，如此一来，“新三板”在多层次资本市场中的意义将大大超过从前，监管层寄希望于新三板既能纾解主板上市排队的压力，又能解决中小企业融资难的老问题，看起来投资者和监管层一拍即合。 问题又恰恰在此：“新三板”的推出，如何能避免重蹈创业板的覆辙？想当初，创业板的诞生，就是为了增加中国资本市场的丰富性和多层次，尤其是希望其能为那些创业不久的新兴中小企业解决融资的困难，帮助它们加速成长。然而几年下来，实践的结果却差强人意，创业板因其高发行价，高市盈率和高募资额的“三高”，几乎沦为企业和PE的造假圈钱工具。 分析家们认为，创业板早已逐渐失去了最初的光环，它与中小板之间的界限越来越模糊。一些上市公司炒作自己的股票，一些PE和公司高管频繁套现，甚至有的公司业绩彻底虚构，而许多保荐人和会计师事务所形同虚设。 可以说，创业的“创业”之路十分坎坷，其累积的问题仅乎积重难返。在这种情况下，“新三板”作为一个与主板和创业板相衔接的、新的、层次更低的区域性市场，它推出之后又将遭遇怎样的命运？如果不能吸取主板和创业板的经验教训（更多的恐怕是教训），在市场制度设计上有质的革新和突破，那么，所“最后的盛宴”，究竟又将是为谁——而设？ 2013年6月10日 12时 |
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