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出道仅半年的基金子公司，已经成为金融圈最受欢迎的“万能贴”。 “基金子公司是一个全新的牌照，相当于‘万能贴’，除了不能办理银行结算、不能直接发行保险类产品、不能开设证券营业部以外，其他业务都可以操作。只要市场有需求，我们就能提供服务。”深圳一家基金子公司副总说。 据圈内人士透露，目前成立的基金子公司超过30家，其中已经开展业务的有19家，至今年4月底总规模已经突破600亿元。其中，银行系基金子公司规模增长迅猛，如今年2月底成立的专项资管子公司招商财富已成立产品超过30只，资产管理规模150亿元，全业务收入逾3000万元。 当专户子公司业务百花齐放，规模迅速增长时，有些机构开始担心业务的可持续性以及隐含的风险。 监管套利的出口 银行、信托等机构与基金子公司的“亲近”，看中的正是其“无所不能”的牌照。 开闸仅半年，专户子公司就成为圈内最受欢迎的机构。但凡是信托、券商等无法操作的项目，都转到了专户子公司。 “我最近介绍了几个私募朋友去找基金专户子公司发产品了。现在信托发一只产品要收50万~100万元，借基金子公司的通道发只需要30万元。”某中字头信托公司负责销售的总监李阳(化名)称，介绍私募借道基金子公司，最主要的不是成本低，而是管制少。 “目前私募在信托或券商发产品，单只个股的持仓不能超过产品市值的20%或30%，但专户子公司可以做到只持有一只股票。如果想集中持股，只能通过基金子公司，走信托或者券商都不行。”李阳称，私募选择专户子公司，看中的正是“其在集中持股方面没有限制”。 基金专户子公司成立以来，除了抢占证券投资类项目的通道业务外，一些房地产贷款项目的操作平台也由信托转到基金子公司。 “信托公司操作房地产贷款项目对房地产公司的资质、抵押项目等有比较高的要求，但基金子公司对此没有特别要求，完全是由基金公司把控风险，灵活性特别强。”李阳透露，其近期正与专户子公司加强联系，未来很多业务将要与子公司合作，例如，房地产贷款项目可以包装成基金专户的形式，审批材料比信托简单。 据记者了解，不仅是信托公司瞄上了专户子公司，券商资管等都寻求与基金专户子公司的合作机会。 上述深圳一家基金子公司副总介绍，近期有各类机构找上门来寻求合作，包括房地产融资、政府基建项目融资、股权质押、证券投资、委托贷款、租赁、小额贷款等。 银行、信托等机构与基金子公司的“亲近”，看中的正是其“无所不能”的牌照。以银行为例，银监会3月底发布的8号文，叫停了银行理财产品的期限错配和滚动发行，这意味着银行过去通过理财产品将信贷资产出表的路径被“围堵”。但是，基金子公司却可以提供新的“出口”。 “基金子公司可以推出非标债券专项资产管理计划，主要投资银行信贷资产，这能为银行信贷资产出表提供通道。”深圳一位圈内人士透露，一些银行系基金子公司规模快速增长，其业务主要是对接银行非标债券专项资产，换言之是充当银行的通道。 据业内人士透露，自2012年11月14日首批基金子公司获批以来，目前已有34家子公司获批。其中，前19家基金子公司已经开展业务，至今年4月底子公司业务规模已经超过600亿元。 值得注意的是，银行系基金子公司的管理规模相对较大。据媒体报道，招商基金总经理许小松近期表示，今年2月底成立的专项资管子公司招商财富已成立30多只产品，资产管理规模150亿元，全业务收入逾3000万元。工银瑞信子公司工银瑞信投资的管理规模也达百亿元左右。民生加银资管公司筹备成立至今项目储备规模已超过千亿元，立项规模超过了600亿元。 通道业务“大跃进”暗含风险 通道业务看起来跟信托比较类似，属于类贷款业务，但在信托人士看来风险差异非常大。 规模迅速增长时，业务的可持续性以及隐含的风险同样需要谨慎对待。 “目前很多子公司开展的业务不是纯主动管理，而更多是做通道业务，比如一些业务银监会不允许做，证监会允许做，但这样的套利机会也只是阶段性的，不会长久。”深圳另外一家大型基金公司的子公司人士指出，很多子公司的项目集中在场外交易市场的“通道类”业务，虽然收入不高，但可以通过这类增值服务建立合作伙伴关系。 这类通道业务看起来跟信托比较类似，属于类贷款业务，但在信托人士看来风险差异非常大。深圳一家大型信托公司人士举例，有些房地产项目不符合信托公司合规与风控的要求，但在基金子公司却可以突破相关监管标准，这类项目的现金流以及后期的兑付压力值得注意。 在前述信托公司人士看来，目前很多基金子公司从信托、银行挖人才，但这些人员加盟后更注重的是规模扩张，而不是建立完善的风控体系，这是令人担忧的所在。 “目前基金子公司普遍有十几个人，架构设置一般为综合部(负责财务、行政等业务)、证券投资部(和二级市场相关的专户业务)、专项资产管理和风控部，但负责风控的人员比较少，也就两个人，跟信托公司几十人的风控规模没法比。”广州一家信托公司人士表示，风控在信托公司具有非常重要的地位，但基金公司在业务发展初期则将规模放在首位。 这边厢是基金子公司规模迅速膨胀，但另外一边则是其令人担忧的风险承受能力。 资料显示，目前已经成立的基金公司子公司中，注册资本金最多如嘉实资本管理和招商财富资产管理公司是1亿元，其余的子公司绝大部分在5000万元以下，最低的只有2000万元。 “子公司现在很多业务都属于轻资产，一旦有一单折了，就可能把本都赔光；一旦出现一笔坏账，就可能把一百笔的盈利全部给吐回去。子公司的风险是在业务发展和项目增多之后，随着具体操作的深入而不断暴露的。监管层也会认识到这类风险。”民生加银基金总经理俞岱曦在接受媒体采访时表示，基金子公司业务主要针对非标项目，肯定蕴含了很多风险。 对于外界担忧的风险问题，鹏华资产总经理金智勇透露，“目前监管层还在观察基金公司子公司未来的业务模式，监管环境鼓励创新，如果有问题未来会纠偏。监管层很重要的一个目标，是不要出现系统性风险，个案风险要自己买单。” 据记者了解，有些公司已经注重防范风险。“建立完善的风险控制体系，涉及事前、事中、事后各个阶段，这是一个大的系统性工程。”俞岱曦介绍，对于子公司，他们首先强调的就是风险，负责风险控制的人员多数也是从民生银行[0.81% 资金 研报]过来的，项目的评审也会外包或借助民生银行的力量。 许小松亦表示，基金公司在发展专业子公司方面，风险控制能力显得尤为重要。“本小利薄，意味着我们更要强调业务发展中的风险控制和防范能力。” 田美馨对本文亦有贡献 |
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