小小辛巴的辨股析图6（伟星股份之四） (2012-08-15 12:29:31)
但价格却是众多交易者的心理轨迹。 价值可以用各种估值方法来核算，不管是机械套用公式，还是用市盈率、市净率等传统方法，以及最流行的现金流贴现法，都可以得出一个接近实际价值的估值。 但价格从来不等于价格，说到底是一种人类的心理波动，而这种心理波动却只能用一种方法来衡量，那就是人类自身的历史。 鉴往知来。 “鉴往”要鉴出条理分明的往；“知来”要知道不可避免的来。 考虑到我更在意的是探讨思维方式与分析方法，因此，我把对伟星股份的思维过程以提问的方式展现出来，而不直接说结论。 下面，我列五张图，一张是伟星股份上市以来与指数的对比图，价格经前复权处理。 先记住这张全景图，仔细思考它揭示了什么内容？ 附图3.2 后面四张图，分段展示： 第一段为2004-2005年的熊市对比；附图4 第二段为2007年的牛市末期对比；附图5 第三段为2008年的熊市对比；附图6 第四段为2009-2010的反弹市场末期对比；附图7 希望大家仔细思考一下，伟星股份与指数的阶段性趋同与阶段性逆反的内在原因是什么。 很多人一看到股价图就想到价格预测与技术分析，这样想，既对不起你所分析的股票，也对不起你自己。 为什么不站在更高的格局看待这些事物呢？ 为什么不站在天地之巅去俯看众生的恐惧与贪婪呢？ 这几张图，是我对伟星股份的基本面作了充分研究后，对大众心理的局部放大展现，它揭示了我所认识的大众心理。 概括起来就是： 1、第一、三段对比图，揭示了伟星股份在熊市里是一个周期波动股，下跌幅度之惨烈不逊于任何一个典型的周期性股票； 2、第二、四段对比图，揭示了伟星股份在上升市（牛市或大反弹）末期是一个伪稳定增长股，与其他知名稳定增长股共同扮演熊市牛股的角色，但最终其面目会被受经济周期波动所拖累的业绩所戳穿； 详细解说如下： 1、作为伪稳定增长股的内在规律： 我在过去的系列文章中曾经反复揭示过稳定增长股的价格波动规律，那就是熊市牛股，逆大盘而行。 其本质原因，就是在萧条市况中，机构抱团取暖，只敢押宝于受经济周期波动影响较小的消费类、制药类等弱周期股票上，在众人拾柴火焰高的效应与该类股票的稳定增长之下，这类股票在熊市中也能实现一定的涨幅，虽然实际涨幅并不大，可能也就30-50%，但与大部分股票反复下挫的惨状还是形成了鲜明对比，其价格波动与大盘整体走势呈现逆反性。 而伟星股份作为扣子老大的，拉链老二的，水晶钻老三的，其产品与服装消费有直接关系。 而服装是当然的消费品，自然也就很容易被一些无经验无良心的分析人士划分到稳定增长概念中去，该公司也曾在2009年年报称，“属于弱周期性消费品子行业”。 由于服装行业的由荣转衰，往往要略微落后于制造业，所以伟星股份及服装类的股票在市场转熊的早期，还能以优良的业绩，暂时维持抗周期的神话，跟着真正抗周期的酒类、制药类股票逆市场创新高。 以上，是我对第一段、三段对比图的波动逆反性的解释。 看完这段内容后，再看看这两张图，应该会比没有这条经验时，能看得更明白一些，牢记它，下一个牛市末期及熊市初期，没准还能用于伟星股份的逃顶。 附图5 附图7 2、作为周期波动股的内在规律： 但是，再鲜亮的制服也掩盖不了孱弱的身体，在熊市的泥泞中行军得久了，迟早会拖垮的。 有些机构想明白这里面的窍要，也是会慢慢逃离的。 虚假的价格坚挺是能够迷惑人，但很多概念，用常识判断一下，就知真假，衣服虽然是消费品，但却有着耐用的性质，贫困时代还有“新三年，旧三年，缝缝补补又一年”的说法，现在的经济条件略好一些，只不过是把更换周期变成一年而已。 而且，我们的服装行业很大一部分靠出口支撑，受国际经济周期与汇率的影响依然巨大。 从其实际经营业绩来看，也体现了周期波动性。 我在伟星股份之一中，已经列举了公司的历史净利润增长数据，证明了其业绩的周期波动性。 当然，之后，也有不少投资者用数据来反证我的观点有误。 在数据分析的结论上，历来是各有各的观点的，我也不想过多辩驳。 但是，作为大众心理的共同反应，股价图却实实在在地说出了一些真实。 我们可以在二、四段对比图中，看到伟星股票的惨烈下跌，其幅度远高于酒、药类的稳定增长股。 很多人是通读了投资大师的理论，但只会看、会背，却不会用是不行的。 伪稳定增长股的问题，彼得·林奇曾经作过精彩的解释：“对于投资者来说，如果想获得平稳持久的低风险收益，也就是说打算长期持有一家稳定增长型公司的股票。这时投资者就要好好看看这家公司在经济衰退以及股市大跌时期的表现，只有那些在股市大跌中表现相对比较好的稳定增长型公司的股票才值得长期持有。 对于在牛市中表现良好，而在熊市中表现差劲的股票，也就是从长期来看股价波动比较大的稳定增长型公司的股票，长线投资者要远离它。” 大师言论的精髓就在于指出，稳定增长股如果在熊市不抗跌，就起不到分散风险、保护资产的作用，一定要早早远离。 用于中国实践的话，就是要在及时回避伟星股份这种伪稳定增长股（半周期波动股）的周期波动风险。 让我们看看真正的稳定增长股在这一轮熊市中是怎么表现的。 附图7.1 附图7.2 附图7.3 贵州茅台、青岛啤酒、云南白药都抗住了熊市的下跌，强的逆市上涨，差一些的也扛住了下跌，虽然最后还是跌了，但是，在大部分时间里还是给购买它们的投资者起到了很好的保护作用。 这一波熊市，我能够安然度过且能有较大盈利，主要靠的就是第一重仓的贵州茅台，如果我押在伪稳定增长股（半周期波动股）伟星股份上，开始可能还不错，可到了现在，恐怕得亏损40%以上。 这也算是我的秘决吧，稳定增长股的作用还不仅表现在熊市牛股的表现上，更重要的是它告诉我们，这是一个熊市。 熊市可怕的地方，在于很多人在一开始时，并没有多少人意识到这是一个熊市，即使有跌一些，很多人都认为不过是上升的调整而已（我也同样看不出来），所以会一直持股下去，经历过几次下跌时，大家才明白是身处熊市中，可是因为被套百分之三、四十，很多人已经抽身不得了（很多时候，我也无法动弹），想要熬过去。 可熊市的残酷却在最后，已经深跌了大半年，市场却在最后阶段加速下滑，越不卖越跌，只到跌得大部分人都忍痛出局，才算玩完。 所以，虽然在熊市中，我也经常搞不清楚市场状况，但是只要看看手中持有的几类股票的表现，我就大致明白现在是什么状况： 如果是周期波动股走牛，稳定增长股落在后面，那一定是牛市，我通常会在周期波动股涨过头时，掉头回来买入稳定增长股，既守住利润，又享受稳定增长股的补涨及准备度过熊市。 如果是稳定增长股逆市上行，而周期波动股却不管市盈率多低却一直萎靡不振，那么多半是身处熊市中，我通常会在稳定增长股登峰造极的时候，撤出大部分资金，然后回避最后的熊市大跌，并开始寻找抄大底的机会。 不少长期看我博的人，都知道这个实证过程。 以上几段内容，是我这些年闯荡江湖总结出来的最有价值的实战经验，它解决了两大问题： 1、怎么看出是熊市（不要跟我讲看指数，从指数看出来的都是事后诸葛亮）； 2、在熊市如何避险，以及最后怎么避熊市牛股的最后杀跌之险（关键点在于，大家都认识到了这是一个熊市，而熊市牛股却登峰造极，这时候，我就基本确认了。也不再寄希望再涨个一倍、两倍的，而是回收资金，既可以回避稳定增长股的最后杀跌，同时可以等待那些翻三、五倍以上的机会） 所以，我写在小扇面的注解，是对稳定增长股作用的最凝练概括，可惜，能看明白的人并不多。 有些东西价值千金，却没有多少人能懂，没有多少人能用。 而一旦大家都明白了，这条规律将来可能也就没有作用。 附图7.4： 越扯越远了，还是回头说伟星股份吧。 彼得林奇的那段经典论述，还告诉我们，价值投资的大师同样也看历史价格波动，同样也要思考着价格波动的风险问题。 价值投资并不是只有傻傻的一直持有这条路可以选，即使你真的想偷懒，至少也要看看的手中的股票是不是可以懒得不用管。 过去的终究过去了，既然已经利用这条名言，回避了风险，演示了：“束手待毙是笨蛋，逃之夭夭真好汉”的跑跑风范，接下为该做的就是遇见未来了。 我们鉴出条理分明的往，终究还是为了知道不可避免的来。 在前面的理性估值中曾经分析过，伟星股份相对于价值打四折的话，大约就在11.41元以下， 但是，我们也知道，周期波动股的剧烈波动性，往往使其远远低于折扣。 而周期波动股的另一特性在于与市场大盘指数的波动相关性很高，且有放大波动的作用，由于其整体权重高，其与指数波动互为因果。 既然我们已经知道了伟星股份的半周期波动属性。 所以，也就知道了伟星股份的底部与大盘底部的相关性很高。 让我们来看看，伟星股份与大盘两个历史底部的局部对比图。 附图8 附图9.1 对比两个历史大底中伟星股份的表现，可知，在见底时间上，伟星股份体现了随波逐流的共同性，基本上与大盘同时见底，没有多少独立个性。 所以，我们可以得出一个推论，如果知道大盘什么时候到底，也就知道伟星股份什么时候筑底。 附图9.2 目前的大盘位置肯定是一个历史性低点，但是不是极限最低点，还很难说，市场做空力量正与政策力量对决。 三个月前，汇金救市失败后，股指跌破2300点； 目前，在2200点下方，政策面暖风频吹，强制分红、新股发行改革、养老金入市、大股东增持免审批，而每当大盘创新低时，市场资金即逢低吸纳。 因此，不排除每当市场创一次新低，政策利好的力度就不断加强，从而在这个位置附近形成大盘底部。 那么，伟星股份在这个价位形成极限底部的概率也在不断增加。 周期波动股除了从大盘相关性研究底部外，市净率也是一个很好的参考值。 在这点上，我们也可以做一些研究，提炼出有确定性的参考内容。 2005年上证指数998点附近，伟星股份最低价为6.20元，对应净资产值为3.20元，市净率为1.94倍； 2008年上证指数1664点附近，伟星股份最低价为7.00元，对应净资产值为4.70元，市净率为1.49倍； 目前，伟星股份最低价为11.31元，对应净资产值为6.37元，市净率为1.78倍，处于这两个极限值之间。 如果我们以2008年最低市净率1.5倍来推算的话，极限底部为9.5元左右。 如果，把歪门邪道的技术分析也请来帮忙的话，长期趋势线的支撑位大约在10.5元左右。 附图9.3 综合以上各种情况分析，我们可以得出多个参考底部价格： 1、格雷厄姆公式算出的价值打四折安全边际：11.5元左右，目前主要支撑位置； 2、长期趋势线的支撑位：10.5元左右，需要注意的是，随着时间推移，这个支撑位也在缓慢上移； 3、最低市净率反推：9.5元左右。 再结合大盘正在形成历史性底部的整体市况，基本可以断言，伟星股份的最终底部就在11.5-9.5之间，最有可能出现在10.5元上下。 在这里，我有一个观点必须说明，推算只是一种概率分析，价格的实际演变并不是那么好算的，我们推算出一个参考价格，只是为了增强买进与持有的信心而已。 但在具体交易方法上，还是各有差别的，有的喜欢越跌越买，有的喜欢确认底部再买，有的喜欢利好消息公布后再买······ 虽然，我断言今年是一个牛市，现在就是一年起始的低位区，但是，我还是崇尚比较保守的方式。 对于资金充裕且想买入伟星股份的人来说，比较稳妥的办法是把打算投入该股的资金分成五笔，分五档买入：11.5、10.5、9.5、8.5、7.5元。 如果，你只买到11.5、10.5元两笔，伟星股份与大盘同时见底。 虽然你很不幸，因为你的过于保守，而未完成大部分建仓计划；但幸运的是，你买到了这个股票的历史最低价，且还有资金去别的股票上寻找机会。 如果，你五档全部买到的话，伟星股份仍未见底。 不幸的是，你的五档均价将在9.5元上下，而伟星股份却跌到了净资产值6.37元附近，你被套约30%；但幸运的是，你如愿地在个股低位区完成了全部建仓，剩下的就是等待牛市来后，赚取200%的收益后，再等待下一个轮回。 各人有各人喜好与操作方法，我无法再提供更多的建议。 很多事情我分析得再清楚，也预测了所有的变化，但股票这种事情，即使算尽了一切，不敢动手买的话，都是空的。 历史是一个个的轮回，我们却活在当下； 历史总是循环再现，却以不同面目重复； 读史书不是读死书，死脑筋的简单理解是不行的，重要的是把握人心向背及其因果联系。 另外，补充说明一点： 在近期文章中我强调喜欢越跌越买的右侧交易，但是，听取了一些博友的意见后，我也同意，如果能等到历史大底出现后，左侧买入经常比屡屡被套的右侧要便宜得多，但总体而言，这个历史性左侧很难，至少我就没做到几回。 现在我略作修正： 不管是左侧交易，还是右侧交易。 买得够低就是在正确的一侧。 小小辛巴于2012年1月15日夜写于鹭岛百家村 注：今夜较晚，相关评论以后再复，见谅。  |
|
|
作为投资人，一定要有一个观念，价值是现金流的折算，是资产质量的衡量，是投资的回报······
