|
价值投资在中国的表现形式（五）——等待是投资的关键
笔者通过前两期的文字，介绍了价值投资里面最简单易行，同时也能容易理解的套利性投资，套利性投资往往只牵涉到专业的东西，只要理解了专业的知识，背后的逻辑是清晰的，套利的结果也是比较确定的。但是，价值投资注定不是康庄大道，一路平坦。在介绍价值投资的其他形式之前，笔者认为有必要先阐述这样一个观点：在投资过程中，等待是投资的关键。
价值投资是一门以大幅低于当前潜在价值的价格买入证券，并持有到价格明显高于当前潜在价值的时候卖出证券的学科。就在这句话中，笔者认为两个过程很关键：第一，在买入的时候，一定需要等待买入的价格大幅低于当前潜在价值；第二，在卖出的时候，也一定需要等待卖出的价格高于甚至大幅高于当前潜在价值。无论是买入还是卖出都需要漫长的等待，因此，笔者认为，等待构成了投资的关键。
用价值投资者的话来说，便宜就是用5元钱买下本该值10元钱的东西，价值投资法就是把对标的当前潜在价值进行保守的分析和只有在价格较潜在价值有足够的安全边际时才购买的这种纪律和耐心结合在一起。此处，笔者插上一句，是对当前的潜在价值进行分析，很多投资者喜欢对某标的的未来反复研究，笔者认为这种分析固然有必要，然而难免有些头重脚轻，另外，很多投资者人对于自己看好的标的十分乐观，笔者认为，在分析的时候需要作出尽量保守的估计，这样才能使得出来的结果更加的保守，给予足够安全边际的时候才会更加安全。
同时，我们知道，资本市场的价格每天都在波动，当股票市场行情好的时候，明显的，这种低估的品种相对较少，而在最近，似乎在逐步的增多了起来。如果一个投资者认为在2012年年初的A股的低估品种有不少了，但是到了如今的年底会发现其实这个时候会多得多，这种以年为单位的等待在笔者看来是做价值投资所必须的，因为如果机会不够吸引人的话，投资的结果会大打折扣的。说到这里，大家大致知道为什么这一年时间下来，笔者把大量的时间放在套利性机会的研究上了。
股神沃伦·巴菲特说过意思大致如下的话：一个从事长期投资的价值投资者就像一个棒球的击球手，面对数百个投球机会，他会无动于衷，耐心的等待好球的出现。
笔者已经讲过，等待是分两方面的，买入的时候自然需要坚持的等待直到机会足够明显，安全边际足够明显的时候才进行买入，那么在卖出的时候呢？笔者认为这也是一种坚持的等待。
巴菲特也曾经说过这样的话：我用屁股赚的钱比脑袋多。这句话很多人进行过解读，笔者是这样认为的：用屁股挣钱表示是坐着等待股票出现机会买入或者等待股票上升至高估而卖出，用脑袋则只是计算和分析这些机会。实际就是在说在等待的过程中，赚的钱更多。巴菲特有非常多的案例说明了这句话，华盛顿邮报的投资，等待了30年，赚取了128倍。大量的这样的案例说明，在买入股票后应该花大量的时间等待。国内也有很多这样的投资者，比如贵州茅台的很多投资人，他们持有贵州茅台已经长达10年，回报也是惊人的，也有比如苏宁电器等的投资者们，在持有的过程中获得了巨额的回报，这些人是否有长期等待的耐心决定他们投资收益的高低。
耐心等待有如下的误区：买入股票，出现了亏损，一定可以通过耐心的等待换来盈利。笔者认为，再没有比这更糟糕的逻辑了。比如一个人在48远处买入了中国石油这只股票，如果期待着可以通过耐心持有可以盈利的话，笔者认为这个耐心的等待需要等待很长一段时间，如果这段时间让笔者说出口的话，笔者认为是一万年。但是如果一位投资者在9元买入了中国石油，笔者认为他的耐心等待一定可以换来回报，虽然可能中国石油跌到了8元他也出现了亏损。因为9元的中国石油相比起48元来，相对中国石油的潜在价值，实在是划算得太多。
总之，价值投资安全边际的核心之外，笔者认为耐心的等待是投资的一个关键，安全边际加上耐心等待构成了价值投资的主要框架。
|
