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价值投资在中国的表现形式（十四）——2012年成长股投资盘点 笔者在上周已经简单介绍了成长股投资的重要估值指标——PEG，随着2012年已经过去，笔者想在本期和大家一起回顾2012年全年的成长股投资的经验。 2012年全年来看，成长股投资一直是市场的主流投资理念，投资者们极为认可净利润高速增长的企业，全年成长股投资大行其道，遵循成长股投资的投资者获得了丰厚的回报，而投资周期性股票、稳健行业股票的投资者却损失惨重，这种“一边是冰水，一边是火焰”的现象在2012年演绎得淋漓尽致。成长股投资的大幕从年报公布期开始就拉开了。 在笔者的记忆中，欧菲光（002456.SZ）就是在公布2011年年报就拉开了全年的股价上涨之旅。在2012年的4月13日，欧菲光公布2011年年报，并预告2012年一季度业绩增长250%-300%。这种由于正常业务规模扩大带来的净利润快速增长，使得投资者可以简单分析，如果该公司保持利润率不大幅下滑，那么未来1-2年的净利润必然将保持预告中的增速，于是成长股投资者迅速发现了该股的投资机会，该股从一季度业绩预告之日的22.78元逐步上涨，到2012年年底，该股收于41.97元，全年上涨84%。成长股投资者获利不可谓不丰厚。 这一类股票具备几个典型的因素，投资者在以后的投资中可以照葫芦画瓢： 1、公司上市不久，且上市之时募集了大量的资金，并上马了项目，随着项目建成，产品规模迅速扩大，兼之产品产销两旺，利润率不降甚至反升； 2、公司新募集项目投产后的第一个季度，在业绩上有明显的助推作用，净利润增速快速增长，投资者可以通过计算产能，获得当年的净利润数据，并评估该股是否低估。 成长股投资的本质在于找出盈利稳定增长的公司，以合理的价位买入并持有较长期限，通过公司盈利的持续提升来获取回报。 很多投资者希望通过过分低估的价格来买入高速增长的企业，笔者在多种场合提出合理价格买入高速增长公司的观点，往往被低估估值买入的投资者批评得一无是处，他们认为，无论多么高速增长的公司，都一定要低于10倍甚至更低的市盈率买入，笔者持反对态度。一家未来1-2年增长200%甚至更高的企业，如果以10倍的市盈率买入，一年后如果价格不变，其市盈率迅速变为3.3倍，再一年，价格不变，其市盈率更是只有了1.1倍，如果10倍估值是合理的话，那么该股票需要迅速上涨9倍，才能达到10倍的估值。 就比如格力电器（000651.SZ）,格力电器在2012年年初，股价只有17元附近，静态市盈率则只有9.5倍附近，按道理说，即使是低增长的股票，这样的估值也不算太高，但是市场完全无视目前我国居民可消费水平正处于空调的消费和升级期，，其结果就是，2012年国民经济虽然并不景气，但是格力电器的空调销售突破千亿，全年净利润大幅增长33%，这种稳健增长的企业应该给予15倍甚至更高的合理估值。因此格力电器在2012年全年股价大涨50%，更加值得一提的是，以年底股价25.5元和其全年业绩2.47元计算，市盈率也只有10倍多一点，估值水平基本没有提升，但是投资者却获得了50%的丰厚回报。 而我国人口基数庞大，且目前正步入老龄化的特征注定了医药股也是成长股温床，在2012年，如果把眼光始终放在医药股里面，回报之丰厚，已经不是一般投资者可以想象了。 笔者今年就参与过几笔医药股的投资，笔者一一梳理，为读者提供一些思路上的参考。 2012年3月21日，汤臣倍健（300146.SZ）发布一季度业绩修正公告，汤臣倍健在年报曾预告一季度业绩增长40%-60%，到了3月，其预告称大幅修正业绩，增长150%-180%。其后股价连续上涨，但是到了4月初，股价回到修正业绩预告前夕的50元附近，此时按照一季度预告计算，单季每股收益达到了0.5元，全年有望达到1.5元甚至更高，而且公司是刚刚步入高速增长期，未来一定还会延续较高的增长，此时33倍的动态市盈率相比起超过150%的增速，股价合理，于是笔者在50元附近吸纳该股，后在65元上方获利出局。 2012年10月11日，长春高新（000661.SZ）发布三季度业绩预告称，前三季度业绩增长125%-142%，随即该股迅速上涨，不给机会，但是其到了11月底，股价回到了公布业绩预告前夕的52元附近，该股价相比于三季度业绩预告计算的全年业绩1.7元相比，估值也是30倍附近，估值合理，于是笔者也在该价位吸纳部分仓位，目前仍处于持股阶段，该股近期公布了全年业绩为增长147%-174%，全年每股收益为2.2元附近，目前股价仍不算太贵，笔者准备在80元上方逐步卖出。 简单的盘点了2012年的成长股投资，虽然在2012年的最后一个月，成长股走势普遍逊于周期性股票，但是A股市场正在孕育越来越多的成长型公司，这无疑为成长股投资提供了一片沃土，笔者也相信在未来的投资中，成长股投资将越来越受到人们的重视，成长股投资理念也会被普遍的接受。 |
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