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价值投资在中国的表现形式（二十六）——预期，还是预期 笔者已经在前面大致讲述了做投资这样的一些问题，比如选择高成长股票的一些线索，股权激励、增发融资、业绩拐点等等，但是这些线索显然只能提供有可能成为成长股的标的，但是这些标的本身还具备很多的不确定性。为了避免这些不确定性，自然还需要很多的细节需要关注，而笔者在前期又反复强调了预期的重要性，如果一只成长股的实际增长超越市场预期增长，往往是很好的标的，而本文笔者就试着为投资者开始讲述如何分析成长股。 如果一只股票公布业绩或业绩预告之后，各大证券公司的分析师们都纷纷表示，这档股票的业绩超出预期，并上调下一个会计报告期的业绩，并且得到了你的重视，那么恭喜你，也许你已经注意到预期的重要性了。首先，我们的分析师们如果真的能够经常预测准确上市公司的盈利的话，那么真的是太好了，证券公司的建议一定会被每一位投资者认真听从，没有人会愿意漏掉分析师讲过话里面的任何一句，然而事实恰恰相反，我们最常见的是我们的分析师们调低盈利预测或者调高盈利预测。调高盈利预测这种事情值得成长股投资者关注。 比如4月底公布年报的登海种业（002041.sz），预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为80%至130%。这一快速增长的业绩引起了笔者的注意，笔者经过认真分析，认为该股可能目前正处于成长拐点。 首先，笔者查阅该股2012年年报和2013年的一季度财务报告，发现登海种业手持15亿元上下货币资金，货币资金占公司总资产比例超过50%，经营活动产生的现金流量净额也大幅增长，2012年年报是5.24亿元,而2011年为1.2亿元同比增加3倍以上。且其短期负债和长期负债基本可以忽略不计，这家企业具备很健康的财务状况，考虑其3.5亿股的股本，每股现金达4.3元，约占其最新股价23元的20%。这为公司未来成长奠定了一定的财务基础。 其次，公司所处的行业景气度在过去的两年并不高涨，反而可以说比较低迷，好在农业始终是我国的一个重要产业，而种子作为最具价值的一个环节，不可或缺，而登海种业的玉米种子就是在这样的环境下取得的高速增长，该股的收入确认有一定的季节性，利润主要来自于每年的一二季度和四季度，比如2012年4季度的业绩就占全年业绩的接近80%，而2013年的一季度和二季度的盈利又已经持续高增长，基本可以确认该股已经从2012年的四季度取得了业绩拐点。 第三，这也是最重要的一条，就是登海种业公布2012年业绩和2013年半年业绩预告之后，各大证券公司的分析师纷纷发布观点称，业绩超出预期，并上调2013年盈利预期。要知道，没有足够的依据，分析师们的盈利预测是不会轻易的上调的。笔者已经反复强调，企业的实际增长超过预期增长的股票往往会取得不错的投资回报，而对于登海种业这种行业景气度偏弱背景下取得的超预期增长更加值得关注。当然具体该股的后市走势笔者并无意预测，也不建议读者根据本文参考买卖，该股只是作为笔者的一个案例进行分析。 事实上，公司发布业绩当日，股价大涨超过9%。相信随着时间的推移，公司继续超出分析师预期的业绩还会让分析师们再次上调盈利预期。 因此，笔者再次强调，预期远比业绩本身重要。 |
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