|
利源铝业002501-----IPO 新增产能迅速贡献业绩
2013年一季报，营同比增长32.34%，净利润同比增长52.06%。此外，公司在一季报中预测2013 年中报净利润同比增幅在40%-60%之间。 IPO新增产能迅速释放业绩，维持2013 年全年产量将达到7.6万吨左右的判断，同比增长20%。二季度开始财务费用将明显下降：公司2012 年财务费用达到9800万元，同比增长128%，主要系在增发资金到位前银行短期借贷先行投入所致。公司公告将在4 月15 号进行除权，预计公司有望在除权后迅速启动增发资金募集，预计增发募集资金到位后公司的短期贷款有望大幅下滑至2012 年初5.5亿元左右水平。 小非减持近尾声，股价最大压制作用消除：一季报显示，小非股东新企创业投资继续大幅减持至383.57万股，其解禁时持有2200 万股，在一季度其减持超过730万股。包括新企创业在内的三家小非自2011 年11 月解禁以来，三家共计累计减持股份将近5000 万股，而利源流通盘仅为1.12亿股。 业绩增速相当迅猛，预计2013-2015 年EPS1.59元、2.30 元、4.01元。目前股价对应2013-2014年14.8倍、10.24倍市盈率。按照摊薄后1.143元测算，也只有20.58倍。 坚定编辑部对于利源铝业（002501）属于中长期成长性股的推介 申万卖方调研反馈： 2013年Q1业绩增速52%，符合市场预期。公司2013年Q1营业总收入4.3 亿元，同比增长32%；归属上市公司净利润0.6 亿元，同比增长52%；基本每股收益0.32元，符合市场预期。 2013H1业绩预增50%以上，我们预计全年增速43%。公司预计2013年H1净利润同比增速在50%以上。全年来看，三井太阳能支架及散热器有望实现翻倍增长，万吨机产能释放将贡献较多的业绩，电子深加工产品有望拓展新的客户。再加上无缝管等高附加值产品量产和定增完成后的财务费用下降，我们预计公司2013年业绩增速43%。 十几年如一日精耕细作，公司建立了时间的壁垒。日前我们对铝型材行业的代表性公司（利源铝业、忠旺、麦达斯、南山铝业）进行了调研。通过与企业高管的交流，以及对工厂车间的参观，我们认为铝型材行业不存在绝对的壁垒，但存在相对的壁垒，主要体现在设备、技术工艺、团队三个方面。在设备方面，利源铝业在熔铸、模具、挤压、表面处理等环节的设备均采用国际一流进口设备，而竞争对手一般采用国产设备为主，甚至未配套熔铸和模具车间；在技术和工艺方面，利源铝业在各个环节均做到国际领先水平，其变径无缝管技术填补国内空白，领先竞争对手6 年以上；在团队方面，利源铝业董事长及核心高管均持有股权，激励性较强，十几年如一日的拼搏精神和精细化管理建立起来了时间上的相对壁垒，积累了更优质的客户。 周期股中的成长股，维持“买入”评级。在不考虑钻探杆业务的情况下，维持2013/2014/2015年EPS预测分别为1.54/2.00/2.61 元（考虑定增完全摊薄为1.11/1.44/1.88元），对应PE15/12/9倍（考虑摊薄为21/16/12 倍）。我们认为利源铝业相对竞争对手优势十分明显，将在未来持续保持高速的业绩增长和更好的现金流质量，基于近期催化剂较多（H1 业绩预增50%、定增启动、订单或超预期），维持“买入”评级。
|
|
|
