业绩高增长期已过

业绩高增长期已过

www.eastmoney.com 2013年06月13日 00:01 新时代 裴明华

现价：7.03 涨跌：-0.41 涨幅：-5.51% 总手：141910 金额（万）：10237 换手率：2.99%

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　　公司是典型的中小开发商：公司目前项目储备主要集中在广州和长沙地区，总货值约为 100 亿元左右。囿于资金实力等客观原因，2009 年以来公司仅有两次公告拿地，后续项目储备资源较少。

　　13-14年销售“前高后低”：2013 年，公司在售项目主要有广州颐德公馆、长沙珠江花城尾盘和珠江郦城，预计 2013 年全年销售额为 30.5 亿元；2014年公司可售资源将显着减少，即使乐观估计华英地块于2014 年实现部分销售，我们预计公司 2014 年销售额仍将显着下降，基本在 21 亿元左右。

　　13-14年盈利增速下滑态势：2013年主要结算颐德公馆和珠江花城尾盘，预计公司 2013 年公司归属于母公司所有者净利润 4.2亿元，同比增长23.5%；2014 年主要结算颐德公馆尾盘和珠江郦城。如果广隆项目权益利润在2014 年确认 50% ，则公司 2014 年净利润为 4. 8 亿元，同比增长 13 .7% 。

　　投资建议与评级：

　　预计公司 2013 -2014年的 EPS 分别为 1.35 元、1.53元。我们注意到公司管理层市场化改革的努力，但随着“土地红利”的消失，公司后续项目储备较为匮乏，而且公司面临着资金实力较弱的问题，未来经营业绩存在较大不确定性，我们首次关注给予“中性”投资评级。