沃森生物在上市之初被冠以无与伦比的生物制药光环，投资者将未来成长预期拖得相当高，最高时曾达100倍PE。如以30倍合理估值的话，则需三年年均30%的增长才能抹平。 在相当一部分投资眼里，以30%的年增长肯定是小儿科，想想上市前三年以年均200%的高速在发展，如果未来以30%增长自然是不在话下。乐观的情绪如果蔓延，则会陷入无比落寞的境地。 投资是基于现状的情况来进行的，任何未来的假设面对巨大的风险。谁也不曾想国家会收紧疫苗批签，将行业监管进一步从严。 投资医药股，最忌讳的是药品审批延期或者失败。前有誉衡药业的回归，后有重庆啤酒的惨案，寄托新药或者押宝新药审批是需要担风险的。 沃森生物在某种意义上没有成功开发出划时代的产品，现在上市的产品同质化严重，未来新药储备治疗性疫苗完全有待新消费群的培育再加上国际巨头早已占据制高点。 从目前市场上来看，借生物制药之名，无生物制药之实的企业大有其在。这里面的水很深，投资者需要弄清真正意义的生物制药。未来生物制药在单抗、替尼、抑制剂等重磅市场。疫苗包括预防性、治疗性全球目前只占12%的份额。 当然，在目前混沌初开的中国生物制药市场，沃森生物可以在矮子里挑高个，不过坚守安全边际的理念指导下也不是完全不可行。 在目前以国有企业占据传统预防性疫苗的格局下，沃森凭借自身努力杀出一条血路，说明在民营机制的灵活性起到了重要作用。不过未来这块国有生物制品所还是相对拥有政策的优势，虽沃森是从体制内出来的精英在技术这块目前来讲依靠产品实现发展，但不确定性因素还是相对较多。只能定性一般竞争性企业。 在目前以静态PE为计，超过40，动态33倍。如在2011实现1.2EPS，则动态PE降到30倍以下。取30倍中枢合理，价钱应是36 以DCF估值，取利润未来十年增长12%，永续增长率3%，贴现率9%的话，理论价39元左右； 以格式成长股估值，价钱46元，打个7-8折，在32-37元。 综上所述，前期底价36一带就应是沃森的估值底部区域。
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来自： 江苏常熟老李 > 《黑球大帝谈股论金》
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