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一、引言 财务报表分析并无固定模式。具体的分析步骤和程序，是由分析人员根据特定目的、约束条件而设计的。 审计师、股票分析师、投行人员，都需要分析财务报表，但他们的目的有明显不同：审计师关注财务报表的重大错报漏报风险，股票分析师试图挖掘投资价值，而投行人员则要二者兼顾。 投行人员面临的约束条件与审计师和股票分析师也大有不同：与股票分析师相比，投行人员可以接触到大量的公司内部财务资料，如各子公司审计报告、母公司及子公司的月度财务报表、附带的各种明细表，而股票分析师只能查阅公开财务资料；与审计师相比，由于侧重点不同，投行人员一般很难对公司的交易和余额进行大量的实质性测试，除非是重点关注事项，一般不会追查到记账凭证和原始凭证。 由于投行人员既要关注财务报表的重大错报漏报风险，又要通过财务报表理解公司的经营活动、挖掘投资价值，但又不像审计师那样进行大量实质性测试，因而，需要一套特定的报表分析方法，帮助项目人员快速、准确地理解公司的商业模式和经营活动，并找出重点关注事项以进一步核查。本文对此进行初步探讨。 二、财务报表分析中应注意的几个问题 1、财务报表分析是用来发现问题的，不是用来解释问题的，不能以结果倒推原因。会计数据是企业经营活动的反映，是经营活动的结果，但造成该结果的原因有很多种，不能通过会计数据的波动，去臆断企业的经营活动。也就是说，可以说“由于公司发生了某某活动，因而某报表项目发生了某某变动”，而不能说“某报表项目发生某某变动，这表明公司发生了某某活动”。 发现报表项目出现“异常波动”时，要通过询问、查阅等方法寻找相互印证的证据，再审慎得出结论，而不能简单地臆断、猜测。再逼真的猜测也只是一种想象，想象永远不能代替事实，只能通过寻找证据去验证、得出结论。报表分析是发现问题的第一步，是我们寻找证据的起点，而不能通过报表分析简单下结论。 2、财务报表分析必须与公司业务分析紧密结合。会计数据是公司经营活动的反映，业务活动变化是会计数据变动的最主要原因。因此，报表分析最好先于业务分析，即，先通过报表分析提出问题，然后业务尽职调查中解决问题。 三、尽职调查中的财务报表分析方法 本文主要探讨尽职调查人员可以采用的特定的财务报表分析方法，对一些基本分析方法（如比较法、因素法）等不再赘述，主要探讨以下问题：业务循环法在财务报表分析中的应用；对调查对象的重点子公司重点报表项目的分析；对调查对象及其重点子公司月度报表的分析。 （一）业务循环法在财务报表分析中的应用。 在报表分析中，往往要关注“异常变动”的项目。但什么是“异常变动”呢？很多项目人员主要关注变动幅度或变动绝对额较大的项目，而对变动幅度小的项目并不十分关注。笔者认为，报表项目是否有“异常变动”，不仅在于金额变动幅度大小，还在于： 1、关联项目的变动是否匹配。 2、项目数据变动与当期经营活动变动是否匹配。 变动方向相反，或者该变的不变，也是需要关注的。例如：某公司销售收入下降，但营业税金及附加上升；再如，某公司销售收入上升明显，但应收票据余额基本不变。造成上述数据变动的原因不一定是造假，但都属于需要关注的“异常变动”，需要进一步核查。 那么，哪些报表项目属于关联项目呢？而哪些项目数据的变动与哪类业务活动相关呢？ 在此，可以借鉴审计中的“业务循环法”。 “业务循环法”也称切块审计法，将密切相关的交易种类或账户余额划为同一块，作为一个业务循环，来组织安排审计工作。例如，制造业企业可以划分：销售与收款循环、采购与付款循环、筹资与投资循环、生产与服务循环等。此法的优点是，能加深审计师对企业经济业务的理解，将特定业务循环所涉及的财务报表项目分配给一个审计团队，能够提高审计的效率与效果，所以业务循环法逐渐取代了传统的报表项目审计法。 财务报表分析中，也可以借鉴“业务循环法”的思路，将与特定业务活动相关的报表项目及附注项目归入一个业务循环，从整体上进行分析。按照各财务报表项目与业务循环的相关程度，可以建立起各业务循环与其所涉及的主要财务报表项目及附注项目之间的对应关系，以制造业企业为例，如下表所示：
由于分析的侧重点不同，投行人员对业务循环的分类和关注重点与审计师未必相同，但基本要达到一个目的：将关系密切的重要报表项目及附注归入一个业务循环，并从整体上把握其变动规律。例如，“存货”项目往往被归入“采购与付款循环”和“生产循环”，但其中的“发出商品”往往与“销售与收款循环”关联度更高；而“其他应收款”往往被归入“筹资与投资循环”，但其中的“应收出口退税款”往往与出口收入相关度更高，分析时可归入“销售与收款循环”。 需要注意的是，资产负债表项目为余额，而利润表项目和现金流量表项目为发生额，余额往往受报告期最后一段子期间发生额的影响。所以，在报表分析中，常常出现利润表项目和资产负债表项目变动幅度不匹配的情况，此时，需要将报告期最后一段子期间的发生额与资产负债表余额的同比变动率进行对比。 具体见下面的例子： 单位：万元
上表中，某公司2009年末应收账款余额增长率4.14%，但当年收入下滑44.51%，二者不匹配，但年末应收账款余额变化率与四季度收入变化率较为匹配。可以看出，四季度发生额变动情况，能更好地解释年末余额的变动率。 （二）对子公司经审计的财务报告的分析 一些大型企业，业务构成较为复杂，且有很多下属子公司。因此，如果仅分析合并会计报表，会忽略大量结构性问题。例如，某公司主要生产3种产品，每种产品都由一家子公司来经营，报告期内，3种产品对应的应收账款期末余额都有较大波动，但由于变动方向不同，相互抵消，从合并报表的应收账款项目中，难以看出上述波动，仅仅分析合并报表，就很容易忽略相应风险。必须对下属子公司报表进行分析。 但是，尽职调查对象的下属子公司往往较多，很难分析每家子公司的所有报表项目，只能核查重点子公司的重点报表项目。 那么，如何确定重点子公司和重点报表项目呢？主要是根据子公司的规模和业务构成。 以笔者接触过的一家公司为例，该公司下设30多家子公司，但主要业务都集中在7家子公司中，则可将这7家子公司作为重点子公司。然后，具体分析每家子公司的业务特点，7家子公司中，有3家生产型子公司，从集团外部采购原材料并生产，然后卖给另外4家子公司，上述4家子公司再将产品对外销售。据此，可将7家子公司分为生产型和销售型，对于3家生产型子公司，重点关注“采购与付款循环”、“生产循环”的相关报表项目及附注，对于4家销售型子公司，重点关注“销售与收款循环”的相关报表项目及附注。 （三）对公司及其重点子公司月度财务报表的分析 一般而言，投行人员进入项目现场后，最后一期的审计并未完成。此时，如果想尽快了解公司近期的财务及经营状况，需要翻阅公司及其重点子公司的月度财务报表，由于仅仅能获得月度财务报表（通常只有资产负债表和利润表），没有相关的报表附注，所以还需要索要公司日常管理中一些的明细表（在规模较大、子公司数量较多的公司中，为加强管理，往往要求子公司除每月提交财务报表之外，还要提供大量明细表格，具体视公司管理需要而定）。 月度财务报表的优点在于：第一，在最后一期审计报告未出的情况下，能帮助项目人员了解公司近期的财务及经营状况；第二，经审计的年度财务报告仅能反映全年的综合情况，无法反映各个月度的变化情况，更无法反映一些季节性规律；第三，由于资产负债表的期末余额与报告期最后一段期间的发生额关系更加密切，因而，分析最后几个月的月度利润表，更有助于理解资产负债表年末余额的变化原因。 但月度财务报表的缺点也是比较明显的，由于未经审计，一些项目金额可能会出现明显错误，甚至误导报表使用者；而由于很多项目是在每季的最后一个月才计提应计项目（从理论上讲，企业编制月度报表时，应根据权责发生制合理计提所有应计项目，但现实中往往并非如此），所以不同月份之间的数据也许不可比。因而分析月度报表时，与公司财务人员和会计师的交流至关重要。 四、结语 如本文开头所述，财务报表分析没有固定的模式，一切皆处于研究、探索的阶段。本文仅起到抛砖引玉的作用，希望借此引起更多的思考和交流。 |
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来自： 联合参谋学院 > 《上市公司财务和股市》
