成长股投资之父 费雪的投资哲学

成长股投资之父 费雪的投资哲学

(2012-03-05 13:05:06)

   菲利普.A.费雪是成长股价值投资策略之父，是巴菲特的老师。他对巴菲特的投资理念形成具有重大意义，使得巴菲特勇敢的跨出了格雷厄姆投资理念的框架。巴菲特曾说：“费雪是我的老师，我投资决策是85%的格雷厄姆，15%的费雪。”从行动上看巴菲特其实是85%的费雪，15%的格雷厄姆，投资手法上更接近费雪，可能是格雷厄姆作为他的恩师带他入门而且彼此之间存有深厚的情感才如此说吧。

    作为非工科出身的费雪却长期投资的是少数几只高科技股，如持有20多年的摩托罗拉，另外还有道氏化学等，收益十数倍。这也说明价值投资不一定非要远离高科技公司，只要深入调研，在能力圈内投资，一定会有回报。

    费雪四大投资准则

　　1. 超额利润的创造

　　（1）投资那些发展潜力在平均水平之上的公司。

　　（2）向那些拥有卓越的经营管理人才的公司看齐（重研发与营销）。

　　2. 利润必须具有成长性

　　（1）没有公司能永远维持其超额利润，除非公司能同时分析成本结构，了解政策制定中每个步骤所耗费的成本。

　　（2）落实会计制度与成本分析。

　　（3）以盈余维持成长，而不仅仅是不断增资，扩充资本。

　　（4）有卓越的管理阶层：经营者能制定公司长期生存的策略，将短期利润列为次要目标，兼顾长期发展与日常运作。

　　（5）要了解经营者的意图，唯一的方法是观察他们如何与股东沟通，特别是对困境的反应和应对措施。

　　（6）公司管理者是否与员工发展良好的关系，升迁是否基于能力而非偏爱。

　　3.买进绩优股的15个要点

　　（1）这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力——至少几年内营业额能大幅增长。

　　（2）管理层是否决心开发新产品，在目前尚有吸引力的产品线成长潜力利用殆尽之际，是否会进一步开发总销售潜力。

　　（3）和公司的规模相比，这家公司的研发投入能否产生同步的效果。

　　（4）公司有没有高人一等的销售组织。

　　（5）公司的利润率高不高。

　　（6）公司作了什么决策，以维持或改善利润率。

　　（7）公司的劳资和人事关系好不好。

　　（8）公司的高层主管之间的关系是否融洽。

　　（9）公司管理深度够不够。

　　（10 ）公司的成本分析和会计记录做得好不好。

　　（11 ）投资人是否能从其他的经营层面，尤其是本行业较为独特的地方，获得重要的信息和得出有价值的结论。

　　（12 ）公司有没有短期或长期的盈余展望。

　　（13 ）在可预见的未来，这家公司是否会因为成长而必须发行股票，以取得足够资金，使得流通股增加，导致现有持股人的利益受损。

　　（14 ）管理层是否只报喜而不报忧。

　　（15 ）管理层的诚信正直态度是否毋庸置疑。

　　4. 投资人“十不”原则

　　（1）不买处于创业阶段的公司。

　　（2）不要因为一只好股票还未上市交易，就弃之不顾。

　　（3）不要因为你喜欢某个公司年报的格调，就去买该公司的股票。

　　（4）不要认为一家公司的本益比高，便表示未来的盈余成长已大致反映在价格上。

　　（5）不要锱铢必较。

　　（6）不要过度强调分散投资。

　　（7）不要担心在战争阴影的笼罩下买进股票。

　　（8）不要忘了你的吉尔伯特和沙利文（吉尔伯特与沙利文指维多利亚时代幽默剧作家威廉·S. 吉尔伯特与英国作曲家阿瑟·沙利文的合作）。

　　（9）买进真正优秀的成长股时，除了考虑价格，不要忘了时机因素。

　　（10) 不要趋之若鹜。

　　费雪的八大投资心得

　　费雪历经半个多世纪的投资，得出自己的八大投资心得：

　　1. 投资目标应该是一家成长型公司

　　公司应当有按部就班的计划使盈利长期大幅增长，且其内在特质很难让新加入者分享其高成长。这是费雪投资哲学的重点。

　　2. 集中全力购买那些失宠的公司

　　这是指当市场走势或当时市场误判一家公司的真正价值，使得股票的价格远低于真正的价值时，应该对其断然买进。寻找到投资目标之后，买进时机也很重要。如果有若干个可选的投资目标，则应该挑选那个股价相对于价值最低的公司，这样投资风险才能降到最低。

　　3. 真正出色的公司很少，当其股价偏低时，应充分把握机会，让资金集中在最有利可图的股票上

　　出色的公司在任何市场都只有5％左右，而能找到其中股价偏低的则更是千载难逢的好机会，一旦机会来临，应该重仓买进，甚至是以全部资金买进。

　　4. 追求资本大幅增长的投资人，应淡化股利的重要性

　　在获利高但股利低或根本不发股利的公司中，最有可能找到十分理想的投资对象。成长型的公司，总是将大部分盈利投入到新的业务扩张中去。若大比例分红，则多数是因为公司的业务扩张有难度，所以才将盈利大部分用于分红。不过，这是指现金分红，而以红股形式的分红则应该鼓励。

　　5. 为了赚到厚利而投资，犯下若干错误是无法避免的成本，重要的是尽快承认错误

　　良好的投资管理态度，是愿意承担若干股票带来的小损失，并让前途较为看好的股票，利润越增越多。无论是公司经营还是股票投资，重要的是止损和不止赢。许多投资者往往是做反了，买进一只股票一旦获利，总是考虑卖出；相反，买进的股票套牢了便一直持有，让亏损持续扩大。

　　6. 抱牢股票直到公司的性质发生根本性改变，或者说直到公司的成长率不再高于市场

　　除非有非常例外的情形，否则不应该因经济或股市走向的预测而抛售，因为这方面的变动太难预测。绝对不要因为短期原因，就卖出最具魅力的股票。

　　7. 卓越的股票投资管理，一个基本要素是不要盲从当前的金融圈主流意见，也不要为了反其道而行便排斥当前盛行的看法

　　投资人应该拥有更多的知识，应用更好的判断力，彻底评估特定的情境，并有勇气把你的判断结果告诉他人，当你是对的时候，要学会坚持。

　　8．投资股票和人类其他大部分活动领域一样，想要成功，就必须努力工作，勤奋不懈，诚信正直

　　费雪说，股票投资长期而言，好运、倒霉会相抵，想要持续成功，就必须依靠技能和运用良好的原则。相信未来会属于那些能够自律且肯付出心血的人。

石麒麟  2012.3.5     石麒麟 博客http://blog.sina.com.cn/zhangshiqilin