中国文化企业报告2013——文化企业投融资与并购

 

文化企业投融资与并购

2012年，伴随着欧债危机、美国财政悬崖等诸多经济问题的困扰，世界经济环境动荡，中国经济增速下降。中国文化企业的投融资规模和交易数量都出现明显下降，但相对于其他行业，文化产业仍成为资本市场的重点关注领域。

随着中国多层次资本市场的逐步建立，中小企业私募债、新三板以及文化产权交易等融资通路放开，文化企业获得更多融资路径。

我国长期依靠投资和外需驱动的经济增长模式已逐渐乏力。文化产业被定位为国民经济支柱产业之一，将成为消费与内需主导的经济新引擎，并仍会持续获得政策性利好支持。在政策与资本双重驱动下，中国文化产业逐渐显现出高速成长趋势，文化企业战略性并购整合正在拉开序幕。

互联网科技对文化产业的影响得到了充分体现；文化传媒行业出现结构性投资机会；高科技含量的文化企业如网络新媒体、网络游戏等成为文化产业领域投资热点。

2013年文化企业发展的关键在于，如何把握经济结构转型的机遇，如何兑现文化产业政策红利以及如何与相关科技领域跨界融合获得技术性优势。

2012年-2013年文化产业投融资分析

自2010年开始，国家针对中国文化产业陆续出台了系列相关支持政策，从《关于进一步推进国家文化出口重点企业和项目目录相关工作的指导意见》到《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》到《关于加强知识产权质押融资与评估管理支持中小企业发展的通知》，再到《2011年“十二五”时期文化产业倍增计划》，文化产业在密集利好政策的支持下进入快速发展期。同时国内外各类资本也开始加快了对中国文化产业的投资布局。

（一）文化产业投资分析

2012年社会力量进入文化产业的热情高涨，各个部门对文化产业发展频出实招，营造了良好发展环境：从2008年设立的文化产业专项基金，在2011年底已累计安排60亿元，累计支持项目1000多个；2011年，中央财政安排20亿元的文化产业发展专项资金，用于扶持文化产业发展，117家文化企业直接受益；2012年，文化产业发展专项基金持续支持文化产业项目的发展。^[1]

1.中国文化产业投资基金

根据清科数据库资料显示，2011年，已经成立的中国文化产业专项基金数量为13只，同年的中国文化产业投资事件为35起。其中，近超过5只专项基金已展开投资，尤以华映文化产业基金及中国文化产业投资基金表现最为突出。而2012年上半年，从数据层面呈现一个有意思现象，中国新近成立的中国文化产业基金数量已经达到15只，而同期中国文化产业披露的投资事件仅为8起。^[2][3]

图10-2 2007-2012年上半年中国文创产业投资情况及2010-2012年上半年文创产业专项基金分布情况

2012年成立的中国文化产业专项基金，呈现两大特点：首先，大部分文化创业产业专项基金背后LP实力雄厚，不乏大型国企、地方政府，甚至还有国家财政部的身影。

表10-2 2012年文化产业基金募集列表^[4]

从以上2012年中国新成立以及募集的文化产业类基金项目表格中可以看出，地方政府主导的文化产业投资基金已初具规模。

2.2012年度文化产业投资情况

2012年文化产业投融资事件主要分布在传统媒体、动漫及影视、网络新媒体及网络游戏等几大领域，其中以网络新媒体领域的投融资事件数最多，为138起，占事件总数的65.09%；以出版印刷领域的事件数最少，为5起，占事件总数的2.36%。^[5]

尽管2012年全球经济增速放缓，PE行业投资规模总体收缩，但是中国文化产业仍然在国家政策的鼓励以及地方政府产业结构转型促进下获得持续发展。资本市场对文化企业的关注度依旧很高。

互联网科技对传统行业的影响在文化产业行业也得到了充分体现，2012年投资者越来越青睐投资那些与互联网技术相融合的文化企业，例如网络新媒体、网络游戏等。

表10-3 2012年文化产业VC/PE投资列表^[6]

（二）文化产业融资分析

2012年我国文化企业的融资方式仍旧以VC/PE私募股权融资以及IPO上市融资为主。中小企业私募债、新三板以及文化产权交易融资正在成为文化企业新的融资通路。

1.文化企业VC/PE融资

根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2007年至2012年间国内文化传媒行业VC/PE融资规模呈现波动，在2011年猛增至13.62亿美元后，2012年开始大幅下跌。2012年度国内文化传媒行业VC/PE融资规模仅为2.97亿美元，环比下降78%；融资案例数量36起，环比下降38%；平均单笔融资规模826万美元，环比下降65%。^[7]虽然此前文化传媒行业在国家政策层面受到大力扶持，然后对于理性的VC/PE投资机构来讲，大环境不佳，投资策略趋紧，排队企业数量与日俱增、证监会对排队企业财务突击检查致使部分企业撤销上市申请等因素影响，是2012年度文化传媒行业VC/PE投资规模骤降的主要原因。

2011年文化传媒行业融资规模较高，当年发生的建银文化产业股权投资基金、汉韬投资、信中利等7.5亿元注资娱乐传媒公司小马奔腾，腾讯4.5亿元投资综合型娱乐传媒公司华谊兄弟等案例成为该年度融资规模较高的两起案例。^[8]2012年国内文化传媒行业VC/PE融资规模仅为2.97亿美元，环比下降78%;融资案例数量36起，环比下降38%;平均单笔融资规模826万美元，环比下降65%(图10-4) 。

图10-4 2007年至2012年国内文化传媒业VC/PE融资趋势图

从融资领域来看，近日小成本制作国产电影《泰囧》成功上映，超10亿的超高票房成为2012年度国产电影的票房冠军，也为背后投资发行公司光线传媒带来了丰厚回报，一定程度上给国内影视制作公司带来了积极的效应，然而在国产电影整体处于亏损的大背景下，《泰囧》的成功上映对国内VC/PE机构来讲，还是影响较小，往往会采取较为谨慎的投资策略。从具体融资案例来看，2012年度国粹红钻10亿元投资青耕老年文化艺术大学项目成为去年文化传媒行业融资规模最高的案例，另外七弦投资、雷石投资8亿元投资海润影视、宽带资本联合中金4000万美元投资新型跨媒体公司东方风行的交易成为影视音乐领域融资规模最高的一起。动漫、舞台剧、影视音乐领域虽然也有融资案例发生，然而其不确定的盈利模式也将成为PE机构趋紧投资的主要原因。^[9]

表10-5 2012年国内文化传媒业典型VC/PE融资案例

此外，随着国内文化消费能力的提升，以及国外知名动漫公司的成熟商业运作模式，国内动漫行业也将在资本的推动下迎来快速发展时期。2012年国内动漫领域的“天堂卡通”和“阿狸”动漫形象运作公司梦之城分别获得卡贝基金和纪源资本注资。

2.文化企业上市融资

上市融资是成熟文化企业的重要融资方式，文化企业可依托上市搭建的融资平台获得持续的资本金支持，还可实现资产价值增值、公司形象提升，并为并购重组等后续资本运作提供便利。

2012年，我国文化产业共有17家企业在5个证券交易所上市，其中有3家企业为借壳上市。在IPO上市的企业中，上市融资规模折合人民币103.44亿元人民币。^[10]2012年由于中国A股市场低迷以及美股资本市场对中概念股的做空，中国企业整体上市不容乐观。

表10-6 2012年文化企业上市列表^[11]

根据ChinaVenture投中集团统计，2007年至2012年文化传媒企业IPO案例数量无大幅波动，融资规模在2010年达到最高值后，近2年呈现逐渐下降趋势。^[12]其中2012年文化传媒上市企业为4家，IPO融资规模为2.4亿美元，平均单笔IPO规模为5990万美元(图10-6)。

图10-6 2007年至2012年国内文化传媒企业IPO融资趋势图

从具体IPO案例来看，2012年度4家IPO企业中影视公司华录百纳的上市成为文化传媒业IPO融资规模最高的案例(表10-7) ^[13]

表10-7 2012年国内文化传媒企业IPO案例

根据ChinaVenture投中集团统计，2007年至2012年国内文化传媒行业共有24笔IPO退出案例，其中2012年仅有2笔;账面退出回报方面，近几年整体呈现波动，2012年达到近3年最高值17.52倍，除2009、2012年外，其余年份均低于全部行业平均账面退出回报率，2009年华谊兄弟的成功上市为信中利带来21.59倍的超高回报是当年回报率较高的唯一原因。^[14]2012年，影视公司华录百纳的上市为背后的PE机构尚理投资、睿信投资均带来2.02亿元账面退出回报，账面回报率均为17.52倍(图10-7)。

图10-7 2007年至2012年国内文化传媒业VC/PE机构IPO账面退出回报趋势图

[1]参见北京新元文智咨询服务有限公司：《2013中国文化产业投融资与上市研究报告》，文资网。

[2]张亚男：《清科观察：中国文化创意产业专项基金发展困局》，2012年8月7日。

[3]本章的文化产业主要包括影视制作与发行、动漫、出版、演出、文化旅游等与传统意义文化产业强相关的行业，并未包括各种呈现形式的广告行业。

[4]信息来源：投资潮http://www./、投资中国http://www./、投资界http://www.pedaily.cn/、文资网http://www.、风险投资网http://www.。

[5]文资网，北京新元文智咨询服务有限公司《2013中国文化产业投融资与上市研究报告》

[6]信息来源：投资潮http://www./、投资中国http://www./、投资界http://www.pedaily.cn/、文资网http://www.、风险投资网http://www.。

[7]万格：《2012年文化传媒PE投资规模下降近八成》，投中集团ChinaVenture2013年1月16日。

[8]同上。

[9]万格：《2012年文化传媒PE投资规模下降近八成》，投中集团ChinaVenture2013年1月16日。

[10]数据来源：北京新元文智咨询服务有限公司《2013中国文化产业投融资与上市研究报告》，文资网。

[11]信息来源：投资潮http://www./、投资中国http://www./、投资界http://www.pedaily.cn/、文资网http://www.、风险投资网http://www.。

[12]万格：《2012年文化传媒PE投资规模下降近八成》，投中集团ChinaVenture，2013年1月16日。

[13]万格：《2012年文化传媒PE投资规模下降近八成》，投中集团ChinaVenture2013年1月16日。

[14]同上。

关于报告

《中国文化企业报告2013》是“中国文化企业报告”序列的第二个年度报告，也是北京大学文化产业研究院承担的国家社科基金重大项目“我国文化产业发展战略”子课题“我国文化企业发展战略研究”的重要研究成果。

该报告主要对我国2012全年及2013年初中国文化传媒企业的基本概况、发展环境以及产业政策进行了深入细致的分析，特别是通过分析文化产业发展趋势和竞争格局，透视国内文化企业的运营规律以及发展前景，以此为关注文化产业的各类人士、文化企业从业人员及相关投资机构了解文化产业发展动态，把握中国文化企业的竞争态势和企业整体发展格局、不同企业的发展定位和优秀实践案例，以及如何进行战略决策等方面提供具有比较重要的指导和借鉴意义。该报告主要为分析型报告，突出了从理论提升、趋势判断和实践总结方面把握中国文化企业态势及特点。此外，《中国文化企业报告2013》还评选出了系列化的文化企业排行榜和优秀文化企业推荐榜。

原文标题：【精华连载】中国文化企业报告2013--文化企业投融资与并购