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近期我们与公司的管理层进行了会面，交流了公司的经营情况。 1：惠而浦入驻带来新的增长动力 惠而浦入股事项正在顺利推进，惠而浦作为全球最大的家电企业，年销售额超过1000 亿元。未来惠而浦将会把公司打造为强大的中国境内销售平台和具有成本优势的白色家电生产平台。 公司在全国有45 家销售分公司、25000 个销售网点，主力产品洗衣机在2013 年的市场份额排第三位，渠道优势明显，而惠而浦中国区的的整体销售较差，未来有望借助公司的销售平台打开局面。此外惠而浦也会逐步将其在中国工厂以及海外工厂的订单逐步转移到合肥三洋，将其打造成惠而浦的白色家电生产平台，庞大的订单转移将会为公司带来强劲的增长动力。 2：多品牌整合逐步发挥互补效应 惠而浦入驻后，公司将拥有惠而浦、三洋、帝度、荣事达四个品牌。多品牌的管理具有挑战性，但是多品牌发展也是家电企业的必经之路，可以更有效地覆盖多层次的消费需求。惠而浦、三洋、荣事达三个品牌均为成熟品牌，有一定的消费群体，公司在此基础上可以进一步扩大品牌影响力。 未来惠而浦、荣事达将会是公司主打品牌，覆盖中高端需求和低端需求，两者的互补效应强。帝度在较长的一段时间内仍将和三洋捆绑营销，毕竟三洋在国内仍拥有很大的品牌知名度，未来将逐步稳固帝度在家电市场的高端定位。 3：各产品线齐发展，朝综合型白电旗舰努力 公司当前的业务比较单一，包括洗衣机、冰箱、微波炉、电机，其中洗衣机占公司总收入的80%左右。 而惠而浦则包含了空调、冰箱、洗衣机、厨电、小家电等多个品类，中国地区的成本优势和产品配套优势在全球来看还是非常明显的，因此公司会通过不断承接惠而浦的订单而逐步成长为综合性的白电旗舰型企业。 结论： 随着惠而浦的入驻，合肥三洋将进一步打开国内、国际市场，成长空间广阔。预计公司2013 年、2014 年eps为0.74 元、0.93 元，对应PE 为15 倍、12.5 倍。维持“推荐”评级。 |
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