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人脑工程的开发有助于帕金森氏症、阿尔茨海默氏症等脑部疾病的诊断和治疗，同时还可揭示人脑的高能效、高可靠性之谜。从近期业界动向看，人脑工程对人工智能研发的重大作用开始逐渐显现。 据相关报道，谷歌和脸谱等业界巨擘已经开始使用神经科学的基本原理和最新发现来研制人造大脑，希望这些设备能解决其目前面临的与日俱增的数据问题。而总部位于美国圣地亚哥市的高通（Qualcomm）公司则先行一步，计划于2014年年底发布首个商用的模拟人脑工作的计算机芯片。 据介绍，该芯片目前正由IBM和高通公司组成的联合团队研制。科学家们表示，这一芯片的研制工作受到了人脑的启发，人脑使用一个“相互连通且可配置的‘神经突触核心’来工作”。该芯片的存储器能像人脑的突触一样工作，其处理器类似于人脑的神经元。这种芯片试图复制并改进人脑对生物传感器的反应能力，也能同时对来自多个不同来源的海量数据进行分析。 据中证报报道，业内专家指出，目前我们使用的计算机沿用的是几十年前的设计模式——根据预先设定的程序来逐步处理问题。尽管这样的计算机运行速度很快，精确度也高，但在实时处理庞大的数据方面还是略逊一筹。相反，虽然人脑的运行速度相对来说比较慢而且也不够精确，但其在识别、解释和根据模式作出反应方面可谓出类拔萃。另外，整个大脑耗费的能源与一个20瓦的灯泡相当，所占用的体积不足两升；而计算机99%的能耗给了降温和供电，仅1%用来处理信息。计算机科学家希望最终能利用这种芯片制造出一个系统，使用数百亿个“神经元”和数百万亿个“突触”来模拟整个大脑。 医药领域或最早受益人脑工程 相对于计算机领域，“人脑工程”更加有望首先进入到制药行业。 专家认为，利用大脑模型测试新型药物，可以减少临床试验的时间，模拟人脑对不同化学成分的反应，制药公司可以大幅缩短测试时间，加快新药推出的步伐。除此以外，治疗的针对性和有效性也将大大增强，脑瘫、癫痫、老年痴呆、帕金森症等脑病都有望出现革命性的药物。 研究大脑和战胜脑疾病是人类几千年的梦想。早在十多年前，神经节苷脂的发现和成功提取就已经标志着人脑工程进入了一个崭新的时代。 早在1994年，我国科学家就在国际上首次利用生物提取技术，成功提取了神经节苷脂，并获得了国际知识产权局颁发的发明专利证书，使我国成为继美国、意大利之后第三个有能力提取神经节苷脂的国家。2011年，随着第四代新工艺、新技术神经节苷脂脑力键的问世，象征着我国在神经节苷脂的研究和产业领域达到了国际领先水平，也标志着我国的人脑研究工程步入到革命性的一刻。 分析指出，随着应用范围的持续拓展以及国际企业巨头的深度涉足，人脑工程领域的发展空间正在变得更加广阔。A股相关概念股有乐普医疗、复旦复华、冠昊生物、西藏药业、华海药业等。 阳普医疗（300030）：经营趋势向上，激励加速发展 来源： 国信证券 撰写时间： 2013-12-04 事项： 国信观点：公司上市之初主要依靠单一的真空采血管业务，业绩增长易受到行业发展瓶颈以及出口市场波动的影响。为扭转单一产品格局，近年来，公司加大研发力度和积极对外合作。在业绩上，公司研发费用大幅增长抵消了原有业务成长，10~12年间业绩表现平平，进入13年在新产品储备和对外合作上陆续获得重大突破，公司业绩趋势正逐步转变。目前，公司已权取维润赛润试剂代理，干式荧光免疫分析仪批文，已经具备向IVD行业全面升级转型的基础。13年10月公司推出增持激励方案，有望进一步加快公司向IVD行业转型发展的步伐。 公司原有真空采血管净利润只有3000万左右，基数相对较低，目前IVD新业务中的试剂代理以及POCT只要一项发展起来，都具备再造一个“阳普”的可能。在新产品的推动下，未来3年公司业绩增长具有较大的弹性，预计13~15年公司盈利预测，EPS为0.29/0.44/0.77元，对应增速13%/52%/75%，按照当前股价，对应PE56x/37x/21x，公司当前市值只有24亿，考虑到公司向IVD行业转型发展期间，业绩弹性较大，首次给予“推荐”评级，1年期合理估值“20~24元”。 评论： 经营逐季趋势向上，激励彰显长期发展信心 公司上市之初主要利润来源于真空采血管业务，虽然公司份额一直保持稳定，但受行业影响，公司业绩增长相对缓慢。为拓展未来发展空间，公司积极向体外诊断行业发展，持续研发新产品。近年来研发投入比例较高，费用摊销也影响了业绩增长。13年初，公司为代理德国维润赛润免疫试剂业务，销售费用剧增，公司业绩创下上市以来的最低点。 从2季度起，公司前期研发项目陆续转产，直乙肠镜、干式荧光免疫分析仪、LX7860流水线先后获批，代理维润赛润免疫试剂也顺利交接开展。Q2~Q3公司业绩已呈逐季恢复趋势。14年公司预计获批试剂项目有望到达130项，自主研发的二代直乙肠镜也有望获批，公司产品结构得到显著优化，为业绩持续增长奠定重要基础。 为提高公司核心员工积极性，加快公司向IVD行业的转型发展，公司董事长邓总为公司部分核心骨干员工融资做股权增持。按照协定，邓总按1:1.5为增持人员融资，增持计划实施完毕一年后退出时，如亏损由邓总负担；如收益在20%以内（含20%），由参与增持人员与邓总按照1：1分配，收益高于20%的部分，按照9：1分配。此次激励融资配套资金达2508万元，增持均价15.06元/股。邓总以自有资金激励高管及核心人员，加快公司的转型发展，彰显了对公司未来发展的信心。 代理德国维润赛润产品，技术与渠道优势组合 德国维润赛润（InstitutVirion\SerionGmbH）成立于1978年，一直主要专注于传染病抗原的检测，是全球检验科抗原的主要供应商，业内具有较强的声誉。目前维润赛润酶联免疫检测系列有70多个品种，涵盖胃肠道、呼吸道、优生优育等检测领域，其中已有18个品种完成国内注册，其中多数为独家或者只有2~3家竞争的品种。 向IVD行业转型发展，业绩增长逐步提升，给予“推荐”评级。 公司努力向IVD行业转型发展，13年已积累多个业绩增长点：智能采血系统
免疫试剂代理 POCT 直乙肠镜
杭州龙鑫。公司原有真空采血管净利润只有3000万左右，业绩基数相对较低，目前IVD新业务中的试剂代理以及POCT只要一项发展起来，都具备再造一个“阳普”的可能，在新产品的推动下，未来3年公司业绩增长具有较大的弹性，预计13~15年公司盈利预测为0.29/0.44/0.77元，对应增速13%/52%/75%，按照当前股价，对应PE56x/37x/21x，公司当前市值只有24亿，考虑到公司向IVD行业转型发展期间，业绩弹性较大，首次给予“推荐”评级，1年期合理估值“20~24元”。 冠昊生物（300238）：业绩拐点确立，新产品抢占生物医学材料制高点来源： 东兴证券 撰写时间： 2014-01-06 事件： 公司公布了2013年业绩预告，预计2013年全年的收入增速在0-20%之间，净利润增速0-20%之间，对应3703-4444万元之间。 点评： 1.从单季度来看，业绩进入加速上升通道。 虽然公司2013年全年的业绩增速在0-20%之间，但实际上公司上半年业绩出现了大幅下滑。2013年Q1公司的营业收入3843万元，同比下降了9.51%，Q2收入3791万元，同比增长7.49%，Q3收入4120万元，同比增长了32.27%。净利润方面，前三季度单季度净利润同比变化幅度分别为-38.81%、-8.37%和37.50%，虽然2013年1-9月份净利润同比下降了10.57%，但是单季度业绩已经从Q3开始进入了上升通道。根据公司的此次的年度业绩预告，全年净利润增幅在0-20%之间，即使公司的整体净利润增速为0，那么Q4的整体净利润也至少有1253万元，同比增速30%；如果整体净利润增速为5%，Q4的单季度净利润增速接近50%。从单季度情况来看，公司业绩已经进入了加速上升的通道。 2.费用率逐渐下降。 公司2012年下半年开始期间费用出现了大幅增长，期间费用率从不到60%飙升到超过70%，其中主要是销售费用率和管理费用率的大幅上升。我们注意到2013年开始，公司的期间费用率在逐渐下降。2013年公司销售费用率下降显著，但由于加大了研发投入，管理费用率较高。我们判断未来公司将能够保持整体费用率稳中下降的趋势。 公司股权激励的费用总额为1088.05万元，将在2013-2017年分别摊销，其中13-15年摊销的费用分别为101.92万元、556.04万元和255.68万元。这部分费用将给公司当期业绩带来一次性影响。 3.生物医学材料领域最具投资价值的公司。 冠昊生物是国内生物医学材料领域中最具有投资价值的标的。原因有几点。 第一，看好国内生物医学材料——尤其是用于植入医疗器械的生物医学材料——行业的发展前景，这是未来我国医疗器械行业中发展速度最快的细分领域之一。预计未来行业的复合增速在20%以上，到2015年，这一市场规模将突破500亿元。 第二，目前生物医学材料的市场格局中，用于骨科和心血管科的植入器械是最大的两个细分领域，相应的医用金属材料、医用陶瓷和高分子材料是生物医学材料行业中最大的细分领域，他们合计的市场份额超过80%。这些领域总体来讲，国外品牌占据比较明显的优势，比如目前市场最大的人工关节领域，基本上被以强生为代表的进口品牌占据。 但是未来最具有发展前景的两个细分领域在于生物衍生材料和组织工程，这两个领域技术的发展已经、并且未来还将继续对现有行业的市场格局产生深远的影响。比如冠昊生物研发的取自于动物心包膜的脑膜补片的市场份额不断提升，这种材料属于生物衍生材料范畴，具有更好的生物相容性，并能够刺激自体细胞沿着植入材料不断生长。相应地，以强生和贝朗等进口品牌为代表的高分子材料补片的市场份额在不断下降。公司目前取得的国外ACI技术的国内代理，属于组织工程范畴，该技术的推广将对目前市场份额最大的骨科植入器械，以及金属和陶瓷生物医学材料产生重大的影响。所以公司站在了生物医学材料领域的最前沿。 华海药业（600521）：生物仿制药取得进展，产业升级稳步推进来源： 瑞银证券 撰写时间： 2013-12-13 生物仿制药项目取得进展，阿达木单抗进入临床一期 近日公司发布公告，公司与合作方美国Oncobiologics共同开发的生物仿制药阿达木单抗（Humira）已收到欧盟EMA（欧洲药品管理局）及美国FDA（美国食品药品监督管理局）的通知，允许开展一期临床试验。阿达木单抗由雅培原研，主要适用于类风湿关节炎治疗，12年销售收入高达93亿美元。 产业升级多点开花，中长期公司有望保持快速增长 除阿达木单抗外，公司与Oncobiologics还计划共同开发贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗等产品。尽管短期内生物药尚无法贡献业绩，但我们认为Oncobiologics研发实力突出，未来双方合作具备较高成功可能性。13年以来，公司已在制剂出口、生物药等多个领域取得重要突破，“4 2”产业升级战略稳步推进。通过业务板块间成长接力，公司或将在中长期持续快速发展。 拉莫三嗪维持强势，看好14年公司制剂出口增长前景 拉莫三嗪盈利能力的持续性是市场关注的焦点之一。目前美国市场上拉莫三嗪竞争格局稳定，从终端数据来看，下半年公司处方量仍呈现持续增长状态，销售额维持高位。由于研发壁垒较高，我们预计14年公司拉莫三嗪仍有望维持较高盈利水平。同时，随着后续ANDA获得FDA批准，我们估计14年公司实现规模化销售的制剂品种或将显著增多，保障制剂出口业务快速增长。 估值：上调目标价至17元，维持“买入”评级 考虑到拉莫三嗪三四季度销售情况良好，小幅上调公司13-15年EPS预测至0.54/0.64/0.85元（原为0.53/0.63/0.84元）。根据瑞银VACM现金流贴现模型（WACC8.4%）得到新目标价17元（原16元），维持“买入”评级。
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