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如果活期、定期存款的平均年息率为1％，2％，国债为3％，企债为4％，那么显然股票的年平均派现率应该高于4％，例如5％(其中高出的1％为风险收益)，而企业的分红率一般只有每股收益的50%左右(扣除机器设备折旧等因素)，这也就是国外股市一般市盈率为10倍左右的原因。由于减息的原因，当长期债券的收益率降为3%左右时，由于投机的原因而炒高至20倍左右，这就是国外20倍市盈率为高风险。由于加息的原因，当长期债券的收益率升为7%左右时，股市市盈率为6至7倍。当长期债券的收益率达到10%左右时，股市市盈率为3至5倍，这就是国外3至5倍为低市盈率。通常情况下，石化、汽车、钢铁的市盈率为6倍左右，低市盈率为3至5倍。
2007年上市公司平均派现率若按4月11日收市价计不足1%，而2007年凭证式(五期)国债5年期票面年利率为6.34％。国外成熟市场的平均分红派现率通常是以8年期国债作为标准，若股票的分红派现率扣除印花税后高于同期8年期国债票面年利率，则该股票具有投资价值，中国股市向其价值回归还有漫长的路要走。 由于未来三年股市将实现全流通并和国际接轨，中石油和中石化等国企股将向H股股价靠拢。“大小非”们经过数年分红后几乎是零成本，“大小非”们可以不惜一切代价减持，在净资产附近减持是比较合理的。主板是投资市场，创业板才是投机市场。 衡量股票的另一个标准是市净率，股价和净资产的比值称作市净率，国外成熟市场主板的市净率一般在0.75—1.3倍之间，这是由于机器设备需要折旧的原因。在我国固定资产通常要5至8年才到报废年限，5年前的电脑如今只剩下20%的价值。中国有许多上市公司的净资产仍把8年前的设备按原价计算，把土地等虚拟资产严重高估，上市公司的净资产还要大打折扣。随着股价的下跌，造假公司原形毕露，通过互相持股的上市公司的股票的净资产由毎股十几元变为负资产的比比皆是，出现一元以下，甚至0.1元以下的股票。随着每月上千亿“大小非”的解禁，股价有望回归到净资产附近。 股票必然向其价值回归，是价值规律在起作用，是历史发展的必然。空头市场的过程，实质上是股票向其价值回归的过程，是股市从投机阶段向成熟阶段过度所必需经历的痛苦抉择过程，是任何庄家和干预所不能扭转的。干预和消息只能改变股市的短期走势而无法阻挡其长期趋势。同样庄家行为只能改变个股的短期走势而无法改变其长期趋势，任何庄家如果想逆势而为，必然是“螂臂挡车”，最后落得血本无归的下场。例如1996年“中农信”透支炒股净亏100亿人民币；中国国家外汇投资公司2007年5月投资美国私募基金——黑石集团，时至2007年11月17日账面亏损已超过55亿元人民币。随着人民币的进一步升值在极大程度上加剧股市的下跌。未来股市存在三种可能的下跌方式：
Ⅰ 台湾式下跌 1990年2月12日台股加权指数从最高点H=12682.41点一路崩盘， 12682.41×л/16=2490.185 事实上，1990年10月最低跌至了2485.25点，8个月的时间跌掉一万点。从12000点的下跌过程中，许多人屡买屡套，8000点、7000、6000、5000点一路买进，最后还是跌到了2485.25点，可以说在这个过程中，许多人把牛市赚的所有钱都吐回了市场还不够。照此计并参考1996年最高点及2004年最低点得出上证指数下跌目标位为1260附近。 Ⅱ 日本式下跌 日经指数1989年12月29日高点H=38957.44， 38957.44×π/16=7649.27 事实上，2003年4月28日日经指数最低跌至了7603.76点。其中第一段下跌至1992年8月19日14194，之后反弹至1996年6月26日22750。若按此计并参者其它算法可得出上证指数第一段下跌目标为2231附近。反弹后同样会跌至1260附近。 Ⅲ 美国式下跌 1921年，美国资本市场新发行的证券是1822种，到1929年达到了6417种。《纽约时报》工业指数从1921年的低点66.24反复攀升至1929年9月19日469.49的历史最高点。当时，美国股市也是一片涨声，不管什么阶层的人，见面几乎都是议论股票，没有人认为股市会跌。这就是所谓的“羊群效应”。 1929年10月发生的纽约股灾，是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件。 1929年的春夏，股市在无数致富之梦的推动下节节攀升，9月3日，道·琼斯工业平均指数高达386点，这个高度是此后25年之内再也没有见到过的。从1929年的历史最高点下跌至36 [=386×π/34]点。与股灾前相比，美国钢铁公司的股价由每股262美元跌至21[262/4π]美元。通用汽车公司从92美元跌至7[92/4π]美元。 《纽约时报》工业指数从1929年9月19日的峰值469.49点开始一路狂跌，一直跌到1932年的58点，使很多银行、公司和个人都倾家荡产，在这场股灾中，数以千计的人跳楼自杀。欧文·费雪这位大经济学家几天之中损失了几百万美元，顷刻间倾家荡产，从此负债累累，直到1947年在穷困潦倒中去世。 若按此计市场龙头中石油和中石化的跌幅可想而知。中石油(2007年终期每股净资产3.70元)第一下跌目标位9元，第二下跌目标位4.5元附近，最终有可能跌至3.87[ ]元附近；中石化短期下跌目标位5.32元附近，中期第一下跌目标位3.8元附近，第二支撑位3.2元，最坏的打算有可能跌至2.33[29.31/4π]元。 历史的经验证明，正是“新兴市场”才容易出现致命的泡沫，这在美国、中国台湾和香港、印度等曾经的“新兴市场”都有过铁证，中国的股民，应从全球多次股灾中汲取教训。 由万能测底公式预测部分个股可能的阶段性底部分别为：中国联通短期下跌目标位3.50元附近；中石化可能的阶段性底部为5.32元附近；中石油第一下跌目标位8.83元附近；中国人寿13元附近；中国平安理应跌至30元附近；中国铝业中石油第一下跌目标位7.25元附近，最终有可能下跌至4.8元附近；中国南车第一下跌目标位1.54元附近，最终有可能下跌至0.8元附近；中煤能源有可能下跌至5.25元附近；西部矿业第一下跌目标位7.84元附近；石化CWB1首次触及0.70元抢反弹较安全；马钢CWB1首次跌至1.106元附近可抢反弹，万一跌至0.399元附近可抄底。 (股市动态分析2008年第18期) |
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