日本前瞻

    日本的政策面等分析在本博客中已经比较多，就其原因，是因为日本是世界第三大经济体，从而对世界经济等格局产生不可忽视的实质性影响；而且，日本同中国息息相关。

 日本的国债做空交易在最近几年被华尔街称为“寡妇制造者交易”，因为试图做空日本国债的对冲基金在最近几年都几乎全军覆没。现今来看，日本央行JCB对日本政府进行赤字融资，同时还从日本库存债券中购去部分日本国债，这相当于减少了可交易的日本国债数量。从这点来看，对日本国债收益率有向下的压力，也即日本国债会继续在高位。4月份日本上调消费税，这显然是在萎缩消费，也即压缩消费者的消费。那么政府必须从公共开支中弥补这样的消费缺口，否则日本经济只能向下。所以，日本政府必须加大财政赤字。但当前的日本，（1）人口老化如火如荼的进行中，用工缺口日益扩大，额外的政府项目找不到足够的人力或者有意愿的公司来实施，或者由此产生的高人力成本让投标公司挑三拣四，不少政府开支项目不得不除去，政府加大开支在实际操作中有不少难题，也即政府赤字遇到了客观的障碍；（2）日本雇员的终身制，让不少公司在面临政府额外工程需要招兵买马时不愿意招入过多新人，因为企业主认为这样的额外政府工程不可持续，一波过后企业将又面临人工过剩和产能过剩。所以，受到这些限制，政府赤字也不是可以随意扩大的。

 那么，内部消费不能扩大，就得扩大外部消费，也即通过再次增加的QE进行货币再次强烈贬值。这样的近期效果是日本国债收益率继续承压。另外是CPI会如同第一次大规模QE那样继续上升。这就对日本国债投资者出了个不小的难题，也即到底能在怎样的情况下忍受多大的国债收益率和CPI的剪刀差。而且，日本央行加码QE产生了大量商业银行在央行的储备货币。这些货币必须大量输出才能让日元贬值。也即产生的额外的日元必须有海外套利的出路。

 日本央行第一阶段QE产生的货币大量输出欧洲，特别是欧元区国债，导致欧元对日元大幅升值。但是，当前欧元区在通缩边缘，ECB必须宽松货币，欧元区国债收益率在已经大幅下跌的情况下上升是大概率事件，因为欧元大幅下跌会输入通胀。所以，日元套利资本再次大规模进入欧洲是小概率事件。相反，俄罗斯与乌克兰的纠纷会在不短的一段时间内影响投资者对欧洲的情绪（俄罗斯在乌克兰问题上不可能退缩；欧洲对俄罗斯能源和贸易的依赖不可能群起反对俄罗斯；奥巴马的战略撤退不可能再次真正的和俄罗斯针锋相对，而且奥巴马在伊朗问题上还得要俄罗斯合作。而且，奥巴马适当的挺挺乌克兰其实是添乱，给乌克兰和欧洲添乱，当然也是给欧元添乱，奥巴马的表面外交困境其实大大的有利于美国），日元对欧元继续贬值正在受阻，甚至会有反向流动，也即回流回日本本土。

 由乌克兰当前局势所示的，战争的阴云会阻吓投资者，所以俄罗斯卢布与股市皆狂跌。所以，日本在以后选择钓鱼岛局势恶化或者升级的时候，日本国内资本一定会大量外流（主要流向美国国债等），日元狂跌。当然，日本国债收益率会由此失控。对应的，中国国内资本也会有相同的行动。

（本文写了几天竟然忘了发布。以后一段时间由于日程非常忙博客更新会慢）