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2014年2月27日，中睿元葵基金产品说明会在国海良时期货举行，该产品投顾顾伟浩为与会投资者做了精彩的报告，以下是期货中国对说明会现场的部分录音整理： 【精彩语录】 当年的行情我们称之为资金式，主要由资金来推动，很多行情是没有道理可言的。 你怎么看待这个市场，就必然会形成你独特的思路和理念。 市场有可预测、可交易的一面，但也存着巨大不可预测的一面。 我们更多的强调交易的过程中间初战为胜，强调不战而胜。 第一步我们要求初战必胜，就是说你开始的这个单子，必须要求是成功的，第二步是不战而胜。 我们认为在很多情况下底的形成更多的是由于空头力量的衰竭。 头部的形成往往不是空头打压出来的，更多的情况下是由于多头的撤退，这种多头的无力进攻。 实际上强弩之末这种情况下交易反而更安全，风险更低，所以更多寻找不战而胜的交易机会，这样可以有效降低我们的市场风险。 作为投资而言，我们不能创造机会，我们目的只能是识别机会，我们只能跟随市场。 更多的市场机会在于市场产生，好的市场机会在于利用市场中的错误。 在市场中往往在对与错之间也是交替出现的，所以不同的投资者利用市场的方式完全是不同的。 所以综合而言，所有的交易可以归纳为几种模式，第一个就是价值投资，另外一种方法称之为趋势投资。 趋势价值的回归，可能是有几种模式，由趋势的方式演变，另外一种模式更多的是以价格的突变，也就是说市场趋势跟突变相互之间交替而行的。 在适当的时候你可能需要逆着市场来走，在有的阶段你可能顺着市场来走。 最关键的在投资的环节过程中间，它追寻的是木桶理论或者说短板理论，没有明显的局限，没有明显的短板的地方，你才能保持长期的有效的盈利。 作为一个赢家长期在这个市场中交易，必须要形势跟策略统一。 要想在市场中有效的稳定的盈利，需要全方位的考察市场，来关注这个市场。 我想风险控制是最有效的途径是止损，你能够有效提高准确性，提高判断的可靠性，我想这是降低风险最最关键的地方。 未来几年来看，期货市场应该说有巨大的投资机会，期权的推出，丰富了我们的投资机会，给我们带来了巨大的价值。 【顾伟浩发言实录】 国 海良时的各位投资者，今天非常高兴可以有这样的机会在一起讨论期货的交易理念。作为我们中睿投资，经历了市场的很多风雨以后的心得和体会。首先我介绍一下 我的一些经历，最早的时候开始的是外盘交易，当时我们江苏有一家规模很大的公司叫金中富，从那个公司开始，我们开始交易恒生指数、日本的红小豆等品种，后 来随着政策的变化，在1995年年初的时候，国家对外盘交易做了整顿，我们开始进入国内市场，当时国内交易的第一个品种是交易的郑州绿豆，当时的价格可能 在20000多一手，后来陆陆续续交易了当年的国债期货，也交易了苏州的三夹板，包括上海夹板。 回头来看，当年的市场行情印象深刻，让我们充分的理解、领悟了投机市场的残酷性，可以说我们现在的投资者是非常幸运的，现在的期货市场相对于当年的行情而言要平和的多，分析方法、分析手段也多了很多。当年的行情我们称之为资金式，主要由资金来推动，很多行情是没有道理可言的。我 印象比较深刻的是在1995年，当时期货市场第一个品种就是苏州的夹板，两个月的价差超乎想象，好像近月合约从三十几拉到六十几，而远月合约就差两个月， 当时是5月和7月，7月份的价差一路下跌，跌到三十几，两个月的价差差了一倍，当时我刚刚进入期货市场，说实话对市场的本性不太了解，造成的结果往往是涨 得越高空的越多，跌的越多，买的越多，结果大家都可想而知。经历了当年的咖啡，一些老的投资者也知道当年咖啡它涨跌起来有时候没有任何征兆，可能就是连续 涨停，而且涨停就连续十个八个，跌停的话可能十几个，中间没有任何的止损离场的机会。说实在经历了当年的风风雨雨，我们也产生了一种疑惑，这个市场到底是 怎么回事？居然这些机构大户，他们一手有资金，一手又有跟交易所有良好的政策关系，另外他们也拥有大量的仓单实盘，他们可以说呼风唤雨，作为我们这样的弱 小投资者，怎么样在这个市场中生存？这个市场的本性究竟怎么样？市场的规律是怎么样的？这些情况给了我们很多的教训、很多的思索，我们现在来看，市场应该 是一个综合体，它有理性的一面，也有非理性的一面，有有效的成分在里面，有供求关系、价格规律在里面，也会受到资金的影响，也有受到市场的情绪波动的影 响，有它非理性的一面。实际上到现在为止，我们学术界也是非常大的，包括去年的经济学诺贝尔奖获得者法玛尤金，他是主张市场有效理论的，但是席勒他是主张 另外一种理论，同样能够获得诺贝尔奖，对我们而言市场到底是否有效？如果市场完全是有效的，那么我们怎么去交易？如果价格的信息对每个人而言，是同样能够 得到的，市场信息没有优势可言，那么我们怎么样判断趋势？我们怎么样比别人有优势？如果说这个市场是无效的，为什么有那么多投资者能够长年累月取得出色的 业绩？这些思索我们认为可能就是你建立你交易系统的理念、思路，你怎么看待这个市场，就必然会形成你独特的思路和理念。我们建立了这些以后，它往往是趋势行情，盘整行情，或者说非趋势行情交织在一起的，市场往往是一段时间的趋势行情，对应了一段时间的非趋势行情，也就是说市场有可预测、可交易的一面，但也存着巨大不可预测的一面。那 么这些方面对我们而言，我们工作的目标最后在这里体现出来，我们的共同目标是什么？我们主要的方向在于怎样有效的鉴别市场有效的成分，怎样避免市场在不可 预测的情况之下，在非理性的情况下，避免资金的回撤，避免非有效的交易的成分。在此基础上，慢慢的建立了我们有效的交易模型、交易策略，利用这个模型，从 1998、1999年之后，我们进入了稳定盈利的状态，但是这个状态还是有巨大的缺陷性，因为我们开始交易的时候跟很多投资者一样，是选择技术分析，通过 技术分析来鉴别市场有效的成分，避免市场的盘整区域。但实际上我们交易下来以后发现，这样的交易模型有它巨大的不稳定性，比如说我们信号的出现的大量的噪 音，或者说不一定有效的交易信号，就是误信号非常多，同样一个形态的突破，有时有效，有时无效，怎么样鉴别有效的成分？这一部分也让我们慢慢思索，也是让 我们的交易从技术分析，慢慢寻找其它的交易形态，特别是我们经历了1996年至2000年的熊市行情，对我们以前的交易理念也产生了巨大的影响，因为那一 年的行情跟现在的行情我感觉有一些类似之处，因为我们中国经济经历了1992年-1995年的高速增长，后面特别1997、1998年，经历了亚洲金融危 机，加上我们国内的宏观调控，整个利率暴涨，整个经济严重通胀，进入了通缩状态，很多商品可以说是一浪接一浪的下跌，而且是连绵不绝。我们印象比较深的是 大豆，大豆从3700一路下跌到了1700，天胶从当时的一万七八千下跌到了6000多，这个过程让我们也充分地了解行情的供求关系对市场的影响，但是这 种大幅的波动不仅仅是与供求关系有关，更多的是行情轮番的下跌，我们感觉这个背后有其它因素。我们感觉市场宏观经济面的变化，宏观政策的变化，实际上对市 场有巨大的影响力，甚至整体行情的大幅波动，宏观经济面可能起到了决定性的影响。我们根据这几年的行情来看，像2008年的暴跌行情，像2009年到 2011年的商品的轮番的上涨行情，包括这两年的下跌行情，所以在这方面我们一步步的深入，一步步反思我们的交易，反思我们交易模型中出现的问题、缺陷， 到现在为止基本上就建立我们认为比较有效的判断行情，认识市场的方式方法。在这些理论方法的指导下，我们也在实战当中一步一步地交易，利用这些理论指导我 们交易和实践，这些大体上就是我们对市场本质的看法和理解。 交易的目的和终极目标我们放到后面讲，我们交易的理念问题，比如说对市场。那么有了这些理念以后，我们在具体的实践当中，实际的操作过程中间，怎么样付诸实践，我们有哪些想法能够有效地降低风险？第一个我们更多的强调交易的过程中间初战为胜，强调不战而胜， 这里面实际上有一定的说法，为什么我们强调初战为胜？这也跟我们的交易经验有关系，很多行情之下我们投资者在行情演变过程中间，我们常常会有这种想法，比 如说逢低买进，封闭建仓，分步减仓，逢高的时候分批架空，实际上在这个过程中间我们也做过尝试，但这种情况之下往往带来了巨大的后患。一方面仓位一旦放的 过大，随着行情向反方向延续，你仓位头寸必然是会扩大的，在这种情况之下往往会承受极大的压力。另外如果你对市场的判断有失误有偏差，那你承受的风险是极 其巨大的。所以按我们现在的交易情况来看，第一步我们要求初战必胜，就是说你开始的这个单子，必须要求是成功的，如果第一步出现了风险问题，那么我们必然是重新考虑这个思路，调整这个策略，这是第一步初战必胜。第二步是不战而胜，这里面又涉及到对市场的看法，就是市场的行情顶跟底到底是怎么形成的？到底是资金推动的？比如说这个底是否是多头埋起来的？为什么会形成这个底？对这些问题不同的思索，不同的看法，你会形成不同的交易逻辑。我们认为在很多情况下底的形成更多的是由于空头力量的衰竭， 这种底更多的不是由于多头的不断加仓，或者多头资金的不断强大所埋起来的，更多的是由于行情延续到一定阶段，可能本身市场的基本面背后发生了重大中转，这 个转折慢慢会传导到空头的认识，影响空头的看法，这个造成的结果往往是空头已经无力打压或者无心打压，行情反过来讲头部也是这样。头部的形成往往不是空头打压出来的，更多的情况下是由于多头的撤退，这种多头的无力进攻。我们古时候有一种说法叫强弩之末，势不能穿鲁缟也。实际上强弩之末这种情况下交易反而更安全，风险更低，所以更多寻找不战而胜的交易机会，这样可以有效降低我们的市场风险。第二个我们的交易理念强调的先为不可胜，或者用我们现在的说法，强调防守反击，用我们孙子兵法所说的，强调先为不可胜，因为我们作为投资而言，我们不能创造机会，我们目的只能是识别机会，我们只能跟随市场，所以这要求我们耐心的等待市场的成熟，机会的到来，这种等待的过程我感觉这就是自动待机的时候，这就是我们守的时候，防守反击的时候，所以先为不可胜，后面表现为不可胜在己，可胜在敌。更多的市场机会在于市场产生， 所以我们守的过程中，我们刚刚跟朋友交流的过程中，也讲到我看你们的资金曲线可能很长时间的等待，交易需要耐心，我说的需要耐心，但我们这个耐心并非是漫 无目的的在等待，等待必然是有你等待的理由，等待的根据。从另外一个角度来看，也就是说你必然是了解行情产生的根本的逻辑所在，也就是说哪些情况之下可能 会产生一些大的行情、大的机会？哪些情况之下必须要等待？哪些情况之下市场可能会不断地延伸？哪些行情下这些突破可能是一种假象，或者说仅仅是一个短暂的 回调？这些都需要明确的理论去解决，只有这些东西你心中有理之后你的等待是有备而来的，这是我们的交易原则，先为不可胜。后面一个交易原则，我们要多空行 事来等待市场中的错误，最好的市场策略，好的机会，我们这么多年的感悟而言，好的市场机会在于利用市场中的错误。我们 回头来看市场到底是对的还是错的？这可能涉及到交易的理念问题，不同人看法是不同的。比如说很多我们朋友是跟势交易的，他认为这个市场永远是对的，市场是 否是完全对的？还是错的？如果完全是对的，我们可能会发现，市场就像前两年的棉花，短暂的冲到三万多，它是对的吗？就像股指冲到6100，这个也是对的 吗？那么如果市场是错的，中间对的理由在哪里，你能不能跟着市场反过来做？以你的对错来判断市场？这些核心的问题都会影响到每个人的交易策略和交易思路。在市场中往往在对与错之间也是交替出现的，所以不同的投资者利用市场的方式完全是不同的。有些投资者在市场大幅运动过程中间跟随市场交易的非常出色，也交易的非常好，有些可能左侧交易的，或者属于专业投资的，交易的也是非常出色的，这一点最有说服力的是巴菲特他们的价值投资，他们强调满街流血的时候建仓。所以综合而言，所有的交易可以归纳为几种模式，第一个就是价值投资，以充分的估算现代商品的价值所在，采用的价值投资，另外一种方法称之为趋势投资， 不管行情的对错，价格的高低，我们只要顺着趋势，一往无前的交易，也能有效的解决，这两者本质上面是有很大的差别，但是也有很大的相通之处，他们看问题的 角度不同，一个可能看到价值的回归，这个涉及到投资的理论问题，价值的回归到底以何种方式来演变？这个趋势的演进过程中间到底是怎么样的？这一块就我们的 理解而言，趋势价值的回归，可能是有几种模式，由趋势的方式演变，另外一种模式更多的是以价格的突变，也就是说市场趋势跟突变相互之间交替而行的。这些问题在交易当中，我们可能都需要加以解决，这样才能提高胜算。 后 面一个问题，我们更多的讲究利用市场的错误。市场的错误根据什么来定义的？不同的投资者认识差异还是非常大的，所以这需要我们整体策略上面对应的形势跟策 略有效的统一起来，在不同的形势情况之下，可能要采取不同的策略。就最近的行情而言，这种行情我们知道趋势不断在延伸，像焦炭焦煤这些行情在延伸，那么过 程中间我们采取什么策略？更多的时候跟随市场来做。我们刚刚讲到市场实际上跟势的话跟价值投资是看到的事物的两个方面，在行情的头部区域，跟底部区域可能 需要反向的投资，用我总结的一句话来讲就是逆期顺受，在适当的时候你可能需要逆着市场来走，在有的阶段你可能顺着市场来走， 背后的逻辑道理。我们现在大部分交易顺势的话我们可能顺着价格的趋势，顺着行情的趋势在做。真正这个势，我们看到的价格，我们认为可能仅仅是一种表象，真 正的趋势可能是有多个方面的，价格的趋势仅仅是一个方面，背后可能有供求关系趋势的变化，供求结构的变化，顺势我们更多的看到的是供求关系的顺势，价格的 趋势我们可以正着利用，也可以反着利用，所以有时候完全可以反势来做，但是背后你必然是顺势来做的。你顺着供求关系这种大势，顺着宏观经济发展这种大势。 这一块认识和理解，我们采取不同的策略，对交易资金曲线的回归，有巨大的影响。当行情不断延伸，不断延续的过程中间，我们认为可能进入了一个供求关系开始 逆转的阶段，但是价格还在延续，这时候我们可能反向来交易，比如适当的平仓，逐步的减仓，不会随着行情的推移我们不断的加仓。交易下来我们感觉能够彻底平 滑交易的风险，能够降低资金的回撤。 后面讲讲我们作为一个成功的投资者，需要哪些要素？作为证券期货商品投资，这个追求就是二八定律，80%可能亏损，长期稳定的盈利可能比较困难，这方面是什么原因？最关键的在投资的环节过程中间，它追寻的是木桶理论或者说短板理论， 它的环节很多，比如说你要了解基本面，供求关系的理解，对价格形态的认识，你要资金管理，要适当地风控，要有强效的执行力，在这个过程中每一个环节如果有 问题，都会影响你交易的成功，甚至有些方面的短板执行不到位会造成灭顶之灾，所以要具备成为一个赢家，每个方面可能都需要加以提高，形成一个完备的有效的 交易体系。没有明显的局限，没有明显的短板的地方，你才能保持长期的有效的盈利。很多投资者可能在一波行情上面做的非 常好，一波行情都是几倍的利润，但是过了一段时间以后，另外一波行情过来以后，他可能又是遭受重创，这种情况之下，往往是他对市场的认识，有太大的主观 性，这段时间的行情正好符合投资者的交易特征，符合他的思路，他可能顺风顺水，一旦行情结构发生变化，他又难以跟上这个市场，难以有效的调整过来，这样可 能就会出现非常巨大的回撤。所以我们认为真正的赢家可能需要很多方面的调节，第一个，很重要的需要一个足够的洞察力，能够认清市场中的发展结构，市场究竟 是怎么样的？又回到了刚刚讲的根本原则问题，市场是怎么运行的？市场的行情是怎么推动的？有哪些因素形成市场的波动？这些根本的问题，认识市场，这是非常 关键的。如果没有这些的话，后面其他都是无源之水，所以洞察力是关键。后面我认为需要良好的毅力，因为在这个市场中间，我们每一个交易者不管是谁都知道， 都会经历风风雨雨，经历这些挫折，经历很多行情的异相波动，甚至可能经历漫长的亏损的阶段，没有一定的毅力，是很难能够交易的好，很难能够度过交易过程中 的难关。第三个作为一个赢家还需要足够的想象力，这个市场，就我们现在一般来说，我们现在大家都在看到这个价格波动，那我们称之为肉眼观实慧眼观空，我们 要有效的交易的话，是穿破现在价格的迷雾，当下的价格波动的特点，看到未来格局变化，未来结构的变化，这需要足够的想象力。比如说你要构建未来一段时间价 格运行的空间，未来一段时间供求关系基本面变化以后，价格应该在哪个阶段运行，现在的价格跟未来预想的价格之间的差异在哪里，有多大的把握性，这些东西都 要加以构想、构思，这样才能看得远，我认为这是第三个方面，想象力。第四个，还必须要有足够的自信心，行情反反复复曲曲折折，没有对市场坚定的信心，你很 难能够有效的持有一个持仓，所以这个市场你需要对未来格局坚定的信心，没有信心，你很难度过价格波动的曲曲折折。大家都知道在市场中，我们要做趋势的朋 友，我们要跟随市场，做大势，实际交易的过程中间，真正能够有效的把握大势的人，能够交易非常成功，实际上我们知道难度都非常大的，大在何处？往往行情的 波动过程中间，会对我们产生很多的干扰，市场的反向运动，有时候非常激烈，甚至以反向的连续的停板的方式来打击我们，所以没有坚定性，你很难能够有效的抵 御，当然这话也一分为二，就是说你需要坚定信念，但是需要灵活，这也是期货交易的特点。你需要走中庸之道，你不能只考虑一个方面，战略的坚定性，也需要战 术上面的灵活性加以配合，没有有效的灵活性，行情在大幅波动过程中间，持仓跟回撤都会是巨大的，甚至是损失巨大的。所以必须要有效的加以平衡，包括另外一 方面的平衡，比如说我们做了多，那我们从逻辑上面推理的话，我们必须要考虑利空的一方面的因素，哪些方面是利空的，空头的逻辑在哪里？交易错误的地方，所 考虑的问题是否是合理的？是否是存在缺陷的？这方面都要平衡，这样才能有效的降低风险，所以在交易过程中的中庸之道，多空两方面的形势因素都是至关重要 的。后面一个要素在于作为一个赢家长期在这个市场中交易，必须要形势跟策略统一。行情的发展我们知道都是波澜式的，没 有行情是一竿子见底，所以要求我们在行情的波段过程中间，通过各种手段，比如说加减仓、套作来降低风险。所以形势与策略需要有效的对应，作为一个赢家我觉 得也是非常重要的。这方面可能我们以前党代会都比较多的，开会的情况很多都在讲我们目前的形势，我们目前的对策，就是区分目前的形势采取有效的策略，没有 哪一种方法在市场当中永远是有效的，所以必须要根据市场的形势跟策略做出有效的调整，这也是非常重要的一个方面。总的而言，我们认为你要想在市场中有效的稳定的盈利，需要全方位的考察市场，来关注这个市场， 单一的技术，肯定是有它巨大的缺陷性，可以说期货市场是一个综合立体的市场，我们要考虑方方面面，比如考虑点位、时机问题，包括瓶颈线、价值问题，我们也 必须要考虑供求关系的变化，即基本面的变化。所以我们如果把这个市场当做一个立体的全方位的交易体系来看的话，综合各种因素，可以有效的降低我们的风险， 我想也是我们交易的核心所在。 后面就讲讲我们交易的风险控制，刚刚我们讲到交易是全面立体综合的过程。通过这些技术手段，我们能够有效提高胜率，降低我们的失误率，我想风险控制是最有效的途径是止损， 或者说我们看到合适的盈亏比，这些我感觉是有巨大的误区的。因为合理的盈亏比，更多的是需要建立在行情发展到底多大的可能性的基础上。我们简单打个比方， 比如说你能跳到十米，我给你一百块，如果你跳不到的话，你就要输我一毛钱，按照比例来的话，可能一比一百，或者一比一千的概率，但实际上你跳到十米基本上 没这个可能，你必输无疑。你能够有效提高准确性，提高判断的可靠性，我想这是降低风险最最关键的地方，当然由于我们每 一个投资者在这个市场前面都有巨大的缺陷性，我们认识这个市场不一定能说确保你不犯错误，市场有它的复杂性、多面性，你必须要设好防范措施。作为我们交易 来讲，我们也会有我们合理的止损位，这种止损位包括三个方面，一个是明确的价格的止损位，这往往是最后一道防线，就是当交易亏损到一定程度，到一定点位， 我们是没有任何理由拒绝持有，这样可以确保我们绝对不会无边无际的扩大损失，不会有任何侥幸，但这是最后的手段，前面我们刚刚讲的全面的综合的立体的来确 保，第二方面我们可能更多的通过影响价格因素的变化，我们在行情的运行过程中间，我们更多的考虑影响价格的因素是否变化？如果这个因素发生巨大的变化，也 就是说我们前面的交易逻辑已经不合理了，即使价格没到我们的风控线，我们也会离仓。另外一方面实际上每波行情，特别是对我们商品期货而言，它的时间性也是 非常重要的，在不同的季节，不同的周期，行情有它的周期性，也就是说行情周期性的时间因素到了我们设想预定的阶段还没有有效的展开，或者说时间过分的延 伸，我们也会考虑离仓。总体而言我们通过多种手段来有效的避免资金的回撤，有效的控制风险。后面我们讲讲交易的体系和取胜原理，刚刚大体也是融合了我们的 一些想法，怎样不战而胜，怎样寻找市场的顶跟底，怎样寻找市场中的转折点？每一个单子进去以后，都会有基本面技术面资金面心理层面的统一点位，也就是说我 们进场的时候，必然是基本面发生了重大变化，基本面有效的推进过程，从我们交易的原则来讲，我们进场的市场往往是处于市场行情的酝酿阶段，或者发展阶段。 这种酝酿更多的体现在供求关系的变化，宏观经济面的变化，很多情况下外在的形势上也会体现在价格的趋势状态，或者价格形态的反转状态，这应该说是有效的统 一，这是我们进场的第一个点位。进场的第二个点位往往在于行情的延续阶段，因为市场的发展，商品价格的演变，我们都知道经历了很多的阶段，就像一个企业的 发展，或者说一个组织的发展都经历了由盛变衰，由衰变盛，有衰退到复苏，复苏到发展高潮的渐变过程，商品市场价格的波动也是如此，任何一个市场的起步阶段 可能总体上都处于整个行情一片悲观，但实际上背后已经酝酿着转机，曙光开始慢慢到来，这个阶段可能是最好的，最有利的建仓时机，后面随着行情的发展，事物 的延伸，价格的不断推进，可能市场的力量在不断的加强，但这个过程中间也会经历很多的考验，就是行情的反复性。毕竟行情刚刚起步，新生力量还是比较薄弱， 整个市场的适应性还是没有完全到位，也就是说原来的思维惯性，原来的供求关系还没有彻底扭转，市场反复性很大，这个时候我们需要耐心的分批的逐步的减仓。 随着行情的延伸，整个市场慢慢的趋向于共识，慢慢的达成一致的看法，这个时候我们完全可以加入仓位，继续投入，所以我们的交易基本上都采取分批的有效的分 层次的渐进的策略，既能有效的控制风险，又逐步的切合事物发展的规律，有效的提高我们的胜算，说到这里我想到罗杰斯讲的一句话，很多投资者读了很多商科， 学了很多经济原理，一个真正好的投资者最好去研究历史。的确是这样，我感觉以史为镜而知兴衰，一个组织一个社会一个企业一个商品一家公司包括一个国家的兴 衰变化，基本上由人类组成的社会结构都大体上遵循这样的规律，我们看透了这样的规律以后，在这个市场里面你就能有效的生存。如果你再有手段能够避免黑天鹅 事件对你的反向冲击，你就可以立于不败之地。这些基本上就是我们对市场的一些看法，交易的模型，具体的可能就是我们在执行的过程中间，我们需要一些具体的 规则化信号，因为这些东西太细化了，我们就不做仔细的说明了，实际上真正到交易的过程中间，我们都有很明确的信号，比如说到底供求关系处于哪种状态，我们 也分了几级。供求关系的逆转是起步阶段，我们仓位是怎么控制的，价格形态处于哪种状态，我们仓位的布置是怎么样的，在哪个阶段会怎么样的？比如说我们运用 很多技术的信号，也就是说我们现在把交易作为一个立体的技术面基本面这种们到底是为了什么而做期货？从我们现在的理解来看，期货市场仅仅是作为我们理解市 场，作为我们有效商品交易的平台、渠道，我们现在也在综合考虑，比如债券市场，股票市场，外汇市场，这些市场我们都在介入，都在交易，而且构筑这种立体式 的交易可以有效的寻找到更好的标的物，意思就是我们综合平衡了各种方面的因素以后，能够选择机会更大的风险更低的市场行情。比如说我们要做商品，我们也可 以选择上市公司的股票，我们也可以选择它的债券，所以我们现在把期货市场作为我们综合交易的平台。 从未来几年来看，期货市场应该说有巨大的投资机会，刚刚我们也在和盛总讨论股票市场，期货市场。一方面我们的期货市场后面期权的推出，丰富了我们的投资机会，给我们带来了巨大的价值， 第二方面商品市场的好处在哪里？商品市场的价格波动生生不息，即使我们去年大的熊市当中，我们也能看到菜粕这种大的牛市行情，也就是说行情往往此起彼伏， 给我们带来了更多的机会。不同于证券市场，相对而言同质性可能更大一些。讲到这里我们讲讲后面的一些投资机会，未来几年我们大家都看到了，金融市场的发展 是突飞猛进的，业务的创新也很快，新的品种层出不穷，未来我们感觉最大的投资机会在哪里？一方面可能在外汇市场，这两 天我们大家可能都注意到了人民币的大幅贬值，大幅振荡，这种贬值是否预示着一个新的开始？从这几年我们货币的外升内贬的情况来看，我感觉我们已经基本上到 了一个登峰造极的地步。我们的外汇储备规模庞大，能不能继续扩展？都是很值得商榷的，特别是这一两年中，我们外汇储备的增加，一部分可能是由于投资性的介 入，贸易性的审查，另一部分很大程度也由于融资性的进入。这部分的外汇随着人民币的升降，随着美元市场的变化，会不会产生巨大的逆向交易，逆向运作？这是 很值得我们商榷的，这一段时间来看，我们看到了委内瑞拉，看到乌克兰，社会经济都出现了大幅振荡，背后的原因，很大程度上由于经济结构造成的长时间的社会 矛盾的激化，所以我们的经济结构很大程度上有扭曲的情况下，这种会不会带来结构性的机会，我们可以拭目以待。另外，像我们的农产品，比如说我们的糖，天然 胶，经过了这么长时间的下跌，供求关系未来会不会出现逆转？至少从白糖这些品种来讲，现在这种价格，外盘在14美分左右，我们国内如果 4200-4300，甚至再往下，我们国内最低达到4300多，这种情况会不会产生种植结构的变化，加上几年的周期性变化，多种因素的共振，未来是否酝酿 着巨大的投资机会？这是农产品方面，工业品方面，这几年我们中国的经济，大家都看到了进入了结构化调整的阶段，这种结构化调整也是多种因素形成。前面我们 十几年的高速增长，更远一点来看，三十年代的高速增长，改革开放的结果，这个十年的高速增长，可能主要由两方面因素来促进的，一方面加入WTO，中国向重 工业化转移的过程，大量的重工业向中国转移，对我们原材料的供应需求大幅增加。第二方面在于我们的城镇化，工业化，这一部分也带来了巨大的需求的释放，这 两方面的结合造成了我们前几年原材料价格的趋势磅礴的大牛市。未来来看，这种结构是否都会发生逆转？比如说我们现在外贸出口占到世界第一的位置，有没有还 有巨大增长空间呢？都很难讲，城镇化至少我感觉从我们沿海地区，我感觉城镇化完成的差不多了，上海一路过来到杭州的郊区，基本家家都是小别墅，住上了楼 房，这一部分投资者大量的要向城市搬迁，可能难度非常大，也就是说很大程度上该转移的沿海地区一部分已经该转移的转移了，即使后续影响有限。对于中西部地 区，我们中国幅员辽阔，可能经济结构梯度发展可能中西部地区可能会也有这样的前进过程，这样的前进过程是否还有前面的十年五年高速的蓬勃的爆炸式的增长， 我觉得都是打疑问号的。所以我们看到现在的工业品都是连绵不绝的下跌，这些都是巨大的投资机会。我想起了我们以前收集的一个数据，美国工业化，高速经济的 发展在1977年的时候，它人均钢材顶峰的时候，大约是在700多公斤，人均钢材使用量，到这两年基本上平均是在400公斤左右，日本经过上一轮的高速发 展，大约是在1982年的时候进入顶峰状态，人均钢材使用量大约是在800多公斤，到现在为止基本维持在500多公斤左右，也就是说经历了一轮高速发展以 后，它的产业结构必然是重大调整的，需求量会大受打击，严重萎缩，我们现在从2013年的情况来看，我们基本上达到了600公斤，是否还有增长空间？我们 毕竟跟当年美国日本的人均财富、GDP，现代化程度有比较大的差异，会不会我们现在也进入顶峰状态？会不会未来几年这方面也会萎缩？我觉得这些东西都值得 思考、关注，或者说这种结构化的转型转变都会给我们带来巨大的投资机会，现在我大体讲这些，大家有什么想法我们一起来交流，谢谢大家。 （录音整理：叶晓丹、翁建平） |
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