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【编者按】今年1月IPO重启后风波不小。如何渡过改革阵痛很让证监会伤脑筋。近期，证监会为了解决审核力量不足的问题，向沪深两家交易所继续借调人员。不出意外的话，本月发审会将重开，而下一波新股何时上市却仍然不确定。
作者 赵娟
两大交易所每个借调15人，证监会数十人的预审员队伍已经到位。3月20日前后，暂停已久的发审会重启窗口即将打开。
一位证监会人士称，在发审会暂停已久的一年多时间里，证监会也将预审流程进一步标准化，在向注册制的过渡中，以信息披露为中心的预审环节的重要性将越发突出。
不过，重启IPO以来，尚无新企业申报材料。这一阶段内，证监会接受的材料主要是已报会企业的补正和反馈为主。一些在审企业已经上报了最新的补充材料和年报，也还未收到正式的受理接收函。
发审会重启前后，信息预披露规则等配套措施有待发布。投行还在静待新股发行制度的“微调”。
记者了解到，关于此前热议的存量发行中新老股发行比例问题，证监会很可能将不会划定具体标准。此举实际上是对超募的比例有所放松。
预审标准化
从交易所借调预审员一直以来是证监会的惯例做法。不过“证监会最近刚刚从上交所和深交所借调了几十名预审员，按照目前尚有600-700家企业待审计算，证监会预审的压力今年会更大。”一位券商保代称。
肖钢曾多次强调，不管何种注册制，其核心并非在于不审，而是在于以信息披露为中心。他在今年的证券监管工作会议上表示，注册制审核的关键点并非为了否决而审核，发行和上市虽然是两个分开的行为，但是从国际经验来看，审核过程中应该是有机的连贯一致的。从他的思路看，未来注册制中，证监会也仍是IPO审核过程的主体。
证监会相关部门人士曾透露，在IPO暂停的这段时间，证监会专门将预审流程和问题模板化、标准化。
证监会发行部门已将过往所做的审核标准、要求，反馈意见格式，初审意见格式等作了全面梳理，要求预审中提出的反馈意见要有标准化的格式和内容。
“审”的标准化也是信息披露标准化的一部分。事实上，这来源于发行监管部门从美国证监会（SEC）得来的经验，在审过程中不会披露任何重点或要点导向，也以此提高信息披露质量。
除此之外，证监会还对预审员进行了新的培训。面对同一类问题，力图不会再出现两位审核员提问角度表达不一样的情况。
证监会要对申报企业在三个月内作出审核答复，而在一位监管部门人士看，无论是按照香港、新加坡还是美国模式，目前证监会的预审配置都远远不足。
这些也都意味着，证监会的发行部门并不会因为实行注册制进程而缩小，未来除了借调，有需要补充更多的法律、财务以及其他领域的专才。
“实际上，在弱化发审委作用的同时，预审员的作用和权力则是在加大，很多审核的工作直接转移到了预审员这边，证监会已经提出将在今年要完成这700家已申报项目的审核，而剔除掉公共假期后，工作量极其大，今年一定会有很多的拟上市公司直接在前端的预审环节便被终止审核。”上述券商人士称。
简化预披露 弱化募投项目审核
新的发行制度将上市公司预披露的时点大大提前。证监会要求在审核部门收到材料后，即要启动预披露程序。
“目前看来还是要预披露完整的申报材料，我们关注后面的配套措施是否会对预披露作出简化，并没有急于提交材料。”北京某投行人士指出。
按照此前的要求，报会企业需要披露包括招股说明书（申报稿）和承诺函等文件，700余家已提交首发申请但尚未通过发审会的企业的在审企业，也要重新向审核部门提交财务资料在有效期内的首次预先披露材料，其后方可履行后续审核程序，后续可能还要相应进行预披露更新。
目前证监会已经下发了两则信息披露指引细则，后续还有关于预先披露规则等一系列信息披露指配套指引有待发布。业内预期，新的规则很可能将简化预披露文件，届时将或有700家多企业同时进行预披露。
IPO重启后，奥赛康事件引起各界对新的发行制度的争议。证监会已经向多家券商内部进行小范围的调研，非正式征求意见。
一位参与证监会调研人士透露，从目前了解到的信息来看，新的政策“微调”将主要有几个措施。
首先，关于争议最多的老股存量发行比例问题，证监会并不会对新老股比例划定具体标准，但是或将取消新股发行数量与募投项目资金需求量的直接强制挂钩。证监会对募投项目的审核将逐步淡化，甚至最终会取消。
由于奥赛康这种极端案例的出现，募集资金和募投项目挂钩的做法受到了极大的诟病，而证监会此前亦公开承认该做法的不妥之处，降低或取消募集资金和募投项目的关联性将是下一步改革的重点。
已经上市的绿盟科技一定程度上已被默许出现了小额超募。而投行人士普遍认为，目前在招股书中披露募集资金用途本身即为“计划经济遗存”，企业真正上市之后，两三年前准备的募投项目可能早就过时。而去年的改革方案仍然将抑制超募作为首要的监管目标，进一步加剧了发行体制与市场规律之间的背离，也扭曲了发行人的行为。
其次，中小投资者保护制度将进一步得到强化，强化的主要手段是投资者赔偿制度及中小投资者的单独计票机制。投资者赔偿制度或将按照平安证券3亿元赔偿万福生科股民的模式，进一步细化发行人及中介机构的赔偿责任。
除此之外，证监会对企业盈利能力的审核将进一步弱化，上市公司退市制度也会更加细化。
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