作者：东航金融研究院 海外经济研究员 王婷婷 2013年外围发达市场迭创新高，2014年伊始美股孜孜不倦屡刷历史记录，曾经的欧猪国如今表现异常坚挺；与此同时，EPFR显示资金从新兴市场流向发 达市场的趋势依旧未改。当下，发达国家经济从谷底起死回生，发展中国家面临外围需求弱、流动性收紧下的经济失速与转型升级需求，投资者有理由长时间站在发 达国家队列谋求安全边际较高的超额收益。但站多久、怎么站却是个问题。 欧洲不明觉厉 将欧洲主要股指与其盈利指标EPS做比较，唯德国DAX指数表现、及盈利能力均超越金融危机前峰值，欧洲STOXX50、法国CAC、西班牙、葡萄牙、爱 尔兰股指及盈利能力大多只将2007年至2009年间的失地扳回一半左右，而意大利、希腊股指仍在相对底部徘徊。
事实上，近阶段欧元区整体经济已连续三季度环比正增长，核心国德法经济增速在去年第四季度进一步提升，问题国中爱尔兰、葡萄牙于四季度甚至止跌转升。从消 费者信心、企业景气、投资者信心三个指数综合考虑，市场整体情绪已恢复至欧债危机爆发前的水平，且进一步向上动能并未减弱。尽管高失业率和低通胀依旧是困 扰欧元区经济复苏最大的难题，但宽松政策预期下2014年基本面继续改善仍旧是大概率事件，核心国法国制造业指数有望在短期步入扩张区间、问题国意大利、西班牙、希腊经济增速今年由负转正基本已成定局，欧洲股市新的动力仍旧可期。 对热销的400多只海外基金依据模型打分，欧洲市场蝉联多月傲居区域表现榜首。景顺欧洲大陆企业基金尤以其出色的中长期表现排在第一位；得益于欧洲国家英 国首当其冲的经济复苏佳绩，排在第二位的为景顺英国动力基金；随后是不相上下、敞口较多投资在欧洲小盘股的相关基金。值得注意的是，历史数据告诉我们，除 了在危机爆发时期，大盘股因其相对防御能力强于小盘股表现出色外，欧洲小盘股相对于大盘股的长期表现远高于全球、北美、以及亚太地区，在全球性长期配置中不失为极好的投资品种，而保守型投资者在专投欧洲市场时更可以将核心国超配、外围国低配的策略运用起来。 美国机会去哪了 和欧洲股指、EPS走势形成鲜明对比的为美国市场，三轮QE政策提升了股市的财富效应、也确实改善了企业的盈利水平，在乐观情绪的推升下标普、道指屡创历 史新高、纳指创13年新高。然而随着抵押贷款利率的上行，2013年复苏抢眼的房市当前量价有迈入滞涨阶段的趋势，恶劣气候也给制造业、消费行业及劳动力 市场频吹冷风，在流动性逐渐收紧的当下，复苏反复随时挑战着高处不胜寒的市场神经。 资本市场上，极度乐观的心态依旧弥漫市场上空，恐慌指数在低位维持了两年多时间、投资者在纽交所保证金账户的负债规模也创历史新高。美股要想继续刷新历史记录，唯有超于预期的企业业绩支撑才有底气 ，这就要求经济必须强劲复苏。然这一点连美联储或许也是抱着边走边看边行动的心态，唯独低利率的前瞻指引至少还是利于2014年企业扩大生产再投资的。 相对于投资整个美股获得市场回报，笔者认为配置行业或许为更好的选择。将标普行业指数过去5年平均市盈率与当前市盈率比较，估值仍旧吸引的仅剩下金融和电讯板块；估值溢价较多的为必须消费、非必须消费、健康医疗板块， 尤其是健康医疗板块当前市盈率20倍，远高于过去5年平均15倍的水平。经济复苏最先撬动的还是消费市场的兴旺程度，而奥巴马重推全民医保、及全球可穿戴 医疗设备的兴起绝对利好健康医疗板块人气的延续。尽管这两个板块去年至今已经累计较大升幅，但从长期投资价值来看，其上升空间依旧不容小觑，若想降低美国 资产的整体风险，投资者可再适当增配一些低估值的行业基金，如：金融与电讯，从而分散单一市场的非系统性风险。 新兴市场是否真的暮气沉沉 2008年次贷危机、2010年欧债危机，发达国家屡次超发货币，热钱对新兴市场的财富效应呈现递减趋势、对发达市场则是递增效果。尽管新兴市场企业盈利 能力并未大幅削弱，但增幅却大不如前，尤其是在全球流动性收紧、且新兴市场主角中国处于改革深水区，经济增速正在放缓的当下，投资者对新兴国家经济增速放 缓的担忧远多于信心。热钱在2013年呈现大规模的回流，直至今日也并未扭转。尤其是2014年初泰国政治内乱、乌克兰领土问题、土耳其贪腐丑闻、阿根廷 汇市波动加剧了这一负面情绪的扩散。 接下来投什么？其一、关注经贸与西方国家往来密切的市场，受益于发达市场温和复苏、外需回暖给自身经济形成支柱，如：韩国、墨西哥等。其二、基本面较好且曾是热钱青睐的市场仍有机会吸引需要分散全球市场非系统风险的资金前往，如：新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾。其三、若资本账户能够获得进一步开放，估值吸引的中国市场也是不错的避风港。整体而言，对新兴市场敞口切记不可在弱复苏的当下重仓。
|
|
|
