优先股潜在市场容量预计1.37万亿元 约占当前总市值5%
在优先股市场的供应端，金融行业、房地产业可能成为优先股重要的发行部门；而上市公司并购重组配套融资、VC/PE 对创业企业的定向融资也将刺激优先股发行规模的膨胀，这几部分的需求将构成未来优先股的主要成分。 特别在银行业和房地产业其容量不可小觑。发行优先股对于商业银行的主要意义在于补充核心资本。国泰君安根据最新的研究数据表示，如果参考美国银行业优先股占权益资本比例（1990-2007年，稳定在5% ），那么我国银行业优先股发行市场的潜在规模约为7200亿元左右。 由于宏观调控政策持续收紧，国内开发商难以获得低成本资金，信托融资因此成为房地产业现阶段的主要融资手段。相比信托融资，在房地产项目预期回报稳定的前提下，优先股融资在缓释偿债压力、资本稳定性和节省融资成本等方面存在相对优势。据悉，当前 信托融资因此成为房地产业现阶段的主要融资手段。根据用益信托的统计，2013年6-12月成立的431 款房地产信托产品平均预期年化收益率已达到8.92%，位居各主要类型信托产品之首。 国泰君安研究所预计，优先股制度确立后，房地产行业使用优先股融资替代信托的意愿会逐渐增强，恒大类优先股资管计划事实上已是信托优先股融资的雏形；在公募发行仍然从紧的环境下，私募形式的信托优先股将成为房地产融资的主流模式，其市场容量约占到目前信托融资的1/4，即2000 亿元左右。 此外，中国经济增速放缓，处于产业结构调整和转型升级的关键时期，产业整合与并购活动将进一步活跃，国泰君安研究所预计2013-2018 年境内并购交易额将进一步加快，年均增速达到12% ，假设使用优先股作为配套融资工具的发行规模约占到并购交易额的2-3%，按此计算，至2018 年末并购市场的优先股市场存量市值规模约为1200-1800 亿元。考虑到风险投资基金可能会对原以普通股形式的投资转化为优先股投资、未来风险投资市场保持10% 的增速以及优先股占风险投资总额的比重达到80% 来估计：风险投资优先股投资规模的潜在容量在3000亿元左右。 国泰君安表示，虽然优先股被证监会大幅度限制，但对国内上市公司较有吸引力，而对于机构投资者，所享有的权利要比债券小。同时银行的优先股是可转换的，因为根据巴塞尔协议，如果不能转换就是债券性质，则不能用于补充资本金。推行优先股制度对于提高我国资本市场配置效率意义重大。国泰君安表示，一是 优先股股息率普遍较高，并且分红的确定性较高，投资风险较低，可以为中小投资者带来新的投资渠道，实现较为稳定的收益，起到保障中小投资者权益的作用；二是作为金融行业补充核心资本的创新工具，缓解普通股市场筹资压力；三是为中小企业，尤其是初创企业融资拓展新的空间；四是促进我国并购市场的发展，实现资本集约化发展对于机构投资者具有较强吸引力，引导长期资金入市。 |
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