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事件： 公司3月28日公布年报，2013年实现销售收入8.24亿元，同比增长115.87%；营业利润1.28亿元，同比上涨39.73%；利润总额1.51亿元，同比上涨27.82%；归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元，同比上涨22.82%；基本每股收益0.19元。公司以2013年12月31日总股本为基数，拟每10股派发现金股利0.60元(含税)，合计分配3918.72万元。 点评： 收入大幅增长源于产品量价齐升。公司营业收入同比大涨115.87%，源于锗系列产品的销售呈现量、价齐升的态势，其中，锗系列产品折合金属量同比增长95.42%(不含锗镜头)。量价齐升的产品是区熔锗和锗单晶；销量增长幅度超过一倍以上的产品是太阳能电池用锗晶片、区熔锗、锗单晶、锗镜头、砷化镓晶片。 毛利同比增长55.12%，增幅低于收入增幅源于：1、本期使用的外购原料同比大幅度增长，且原料价格高；2、为保护资源和优化资源的合理开采，公司加大对低品位锗矿的开采量。 三项费用增长较快。财务费用增长1846.41万元，(去年同期-1118.62万元)，源于公司增加银行贷款，利息费用增加，以及汇兑损失增加；管理费用增长48.82%，至6554.76万元，源于公司为适应发展的需要，招聘新的员工，且自本年1 月起，提高了除高级管理人员之外的员工的薪酬水平，薪酬增加较大，此外无形资产摊销、停工损失、研发费用、业务应酬费等费用增加，此外报告期完成采矿权的收购过户，摊销费用增加、新增资产折旧费用增加；销售费用下降51.21%，为300.15万元，是因为报告期公司未在昆明泛亚有色金属(行情 专区)交易所交易产品，未发生平台服务费。三项费用合计7582.69万元，同比增长94.38%，较大幅度侵蚀利润空间。 收购韭菜坝，增加12吨二氧化锗生产能力。韭菜坝公司主要从事锗矿开采、加工、销售，主要产品为锗精矿、二氧化锗，拥有丰富的锗矿石储量，拥有完整的锗矿开采、加工、提纯工艺，具备年产12吨二氧化锗的生产能力。韭菜坝煤矿保有锗矿石资源储量(111b+122b+331+333)18.98 万吨、平均锗品位581.35 克/吨、金属量110.34 吨。 韭菜坝公司是临沧地区除云锗外最大的锗产品生产企业，其拥有丰富的锗煤资源和一条从矿山开采到火法富集、湿法提纯为一体的生产线，此次收购有利于增加公司锗资源储量，进一步增强公司资源优势，同时，有利于扩大公司产能，增强公司盈利能力。 募投项目进展顺利。公司两个募集资金投资项目“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”和“红外光学锗镜头工程建设(行情 专区)项目”已完成了厂房建设，设备购置、安装等工作，且已生产出合格产品。公司通过积极推进新项目的建设，促进公司不断向精深加工领域发展，促进公司产业结构的升级、调整。 维持“增持”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体，是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司，锗产品销量全国第一。我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.28元和0.36元，对应2014年3月27日收盘价的动态PE分别为45.39倍和35.17倍。考虑到锗行业基本面向好，我们维持公司“增持”的投资评级，目标价13.76元，对应2014年50.00倍PE. 主要不确定性。锗产品价格波动；公司在建工程实施进度变化；政策风险。(海通证券(行情 股吧 买卖点)) 业绩超预期，利润率改善 建发股份业绩快报。13 年收入1021 亿，同比增12%，营业利润45 亿，同比增27%，净利润27 亿，同比增25%。EPS 1.20 元，业绩超预期。营业利润率4.43%，较12 年增0.53 个百分点，一是源于毛利率较高的地产项目结算较多，二是公司供应链业务升级后，利润率较2012 年有一定改善。 我们2 月24 日发出的深度报告《触网升级志在千里》中指出，公司确定了结合互联网、升级供应链业务(7+2+1)的战略发展方向，进一步打造上控资源、下控渠道，中间提供物流、金融、信息等增值服务的经营模式，目标是成为集贸易结算、第三方物流、金融服务、信息服务和方案策划为一体的供应链运营商，向垂直化电商平台迈进。公司利用成熟供应链运营体系，已充分布局物流服务和供应链金融。13 年地产销售将超180 亿，同比增25%。土地储备过万方，可售货值充足，预计14 年销售增30%。 配股募资进一步升级供应链升级 公司确定以总股本22.38 亿股为基数，向全体股东10 配2.768，配股募资的35 亿元将全部用于公司的供应链运营业务。 预计公司13、14 年EPS 分别为1.20、1.40 元，维持“买入”评级 公司今年的主题词是变革与创新。不同于普通国企，公司的内在机制十分灵活，管理层自我革新的动力和能力将得以充分发挥，我们看好公司立足为中小企业搭建平台提供最高性价比的一站式供应链服务愿景。地产业务为业绩提供安全边际。大股东和高管增持也凸显对公司发展信心。 风险提示 公司供应链升级慢于预期。地产风险影响公司业绩。(广发证券(行情 股吧 买卖点)) (责任编辑：DF070) |
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