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第一部分、行情回顾及基本面分析 经过前期大幅下跌后，近日国内外锌价分别在14800、1950附近企稳。展望后期，欧美经济逐步好转或将对金属价格带来支撑，但美联储逐步退出QE及后期加息的预期、最大消费国中国的经济不断下滑将直接打压锌的需求，期价中期跌势不变。 1、欧美经济好转，美联储延续退出QE，并暗示后期或加息 近期，耶伦在担任美联储主席以来首次FOMC会议后新闻发布会上表示，自4月起进一步缩减QE政策，缩减每月购债规模100亿美元至550亿美元。同时，美联储放弃将加息同失业率下降至6.5%门槛挂钩的利率政策前瞻指引，并表示在QE结束后相当长一段时间不会提高联邦基金利率，联储的政策声明暗示其对美国经济较为看好。 近期欧元区经济数据较为亮眼。欧元区3月Markit综合(行情 专区)PMI初值53.2，略低于2月份的32个月高点53.3，连续九个月高增长。新订单加速增长，创2011年5月以来新高。工厂存货实现连续9个月增长，同时就业市场保持稳定，服务行业新增就业人数达2011年11月以来新高。法国表现最好，德国相对让人失望。其他欧元区国家产出值和新订单都是连续8个月高增长，虽然较2月份峰值略有回落。具体数据来看，欧元区3月制造业PMI初值53.0，创3个月新低，预期53.0，前值53.2；欧元区3月服务业PMI初值52.4，创2个月新低，预期52.6，前值52.6；欧元区3月综合PMI初值53.2，创2个月新低，预期53.3，前值53.3. 综上所述，当前欧美经济复苏平稳，随着美国经济好转，QE政策的退出，美元或将逐步进入周期性上升通道，这将吸引国际资本加速流回美国，造成新兴市场货币贬值，资产价格下跌。另外，美元的上涨将直接打压以美元计价的锌价。 图1:美国失业率(%) 图2:欧元区制造业PMI(%)  2、中国宏观利空压力加大 进入2014年，国内经济形势明显转空。体现在，一，经济数据持续下行，去年三季的维稳效应已结束；二，债务问题开始暴露，超日债为首家正式违约的债务，而其它用非市场力量接盘或是违约在即的信托也陆续出现，说明国内债务问题已发生，违约已进入高发期，小规模的金融冲击事件很可能不时上演。债务问题不仅冲击流动性，更进一步恶化企业融资负担、经营环境，冲击实体经济，形成恶性循环。 图3:中国PMI(%) 图4:锌0#现货价格(元/吨)  从2月数据看，新增货币急速减少，固定资产投资、工业生产、社会零售消费总额，均下跌创了数年新低。2月进口增长出口下降，即使考虑春节因素，也可以看出出口下降的态势。另外，房地产(行情 专区)投资亦降，银行(行情 专区)已开始收紧房地产以及相关上游行业的贷款，甚至购房贷款。说明银行已预期房地产将下行，存在风险。周五公布的1-2月份用电量同比增幅降至4.5%，增速下滑了1个百分点，前两月国企利润总额同比增2.8%，增幅继续呈下降态势。至此，拉动经济增长的马车已全部熄火。经济指标的下行，远未见底，而金融紧缩和债务问题导致的流动性冲击，是随机风险。考虑到今年宏观经济金融形势都远较去年更困难，笔者认为无论从投资资金的方向选择还是后期消费回升的力度看，都较去年更弱。 3、下游市场按需采购，短期难以放量 三月本是锌传统消费旺季，但今年由于经济不景气需求一直未能放量。近期锌价波幅加大，加上部分投资者短线预期锌价反弹，贸易商交易积极性有所上升。但下游企业采购积极性受抑，畏跌情绪较浓，多以按需采购为主。 现货方面，近期锌现货价格跟随期价下跌，上海0#双燕对沪期锌主力由前期贴水80元/吨扩大至贴水110元/吨，0#久隆、秦锌、飞龙对沪期锌主力由前期贴水110元/吨扩大至贴水150元/吨。广东市场成交所有好转，0#锌锭成交价较上海市场贴20-30元/吨，与前期基本变化不大。天津市场现货需求逐渐平稳，下游企业多按需采购，部分冶炼企业惜售，出货较少，天津0#锌锭成交价较上海市场贴水持稳于40-60元/吨。葫锌老系统价格累计下跌40元/吨至15240元/吨。 第二部分、后市展望 综述所述，欧美经济逐步好转或将对金属价格带来支撑，但美联储逐步退出QE及后期加息的预期、最大消费国中国的经济不断下滑将直接打压锌的需求，期价中期跌势不变。 (责任编辑：DF107) |
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