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安徽合力(行情 股吧 买卖点)公告点评：14年一季报预增100-120%，主业贡献不菲 类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司 公司公告预计2014年第一季度实现归母净利比13年1季度的净利10494万元增加100%到120%，达到20989-23088万元，按最新股本5.14亿折EPS0.41-0.45元。 点评： 1。公司1季度盈利增长来源主要有二：1)公司于14年1月17日收到第二笔土地收储补偿费用1.0083亿元，该笔补偿费用作为营业外收入在扣除15%所得税后增加1季度净利润8500万元，而13年1季度公司的营业外收支仅120万元；2)扣除营业外收入带来的净利润后，安徽合力的主业带来的净利润尚有12489-14588万元，仍比扣除营业外收益后的净利润10400万元同比增长了20-40%。 根据统计数据，安徽合力14年1-2月叉车合计销售了12110台，比13年同期9008台增长34.43%，销售产值11.66亿元，比13年同期的8.96亿元增长30.13%，与我们推算出的1季度公司主业带来的净利润增速相互印证。13年底到目前钢板期货价格约下降3.3%，规模效应和原材料(行情 专区)成本的下降带来公司14年业绩的继续增长。 合力2014年制定的经营计划力争全年实现销售收入约74亿元，期间费用控制在约8亿元。我们预计14年安叉收入仍将保持约15%的增长，公司的规模性效应将继续体现，毛利率有望继续提升，费用率下滑，净利润的增长将高于收入增长。 2。营业外利润大幅提升归属净利润，预计未来可持续大金额流入。根据土地收储合同，收储土地上市成交后的收益，在扣除相关政府税费、“三项”补偿费用、道路建设、拆迁安置等成本费用后，若仍有盈余，将用于合力在合肥的项目投资。合肥最近土地拍卖价格在500-1000余万元，即使保守假设土地价格500万/亩，亦可望带来约数以亿元的现金流入，约3.5亿元的营业外土地收益可望在此后的2-3年逐步获得。 3。安徽合力是适合国有企业改革的标的，有望成为国企改革排头兵。安徽合力所在叉车行业是完全竞争行业，适合降低国有资产持股比例。企业经营管理良好，能够适应转型升级所需要的管理适应力，对照国有企业改革政策，安徽合力非常符合各项标准。估值在目前市场体系中很低，是国企改革中战略投资者的良好标的企业，值得重点关注。 4。“买入”评级。我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.30元、1.63元和2.02元，目前股价12.32元，14年动态PE仅9.5倍，估值有望随盈利增长从10倍左右提升至13-15倍，6个月目标价16.9-19.5元，买入评级。 风险提示：1)经济景气下滑过速；2)国资改革时间不确定。 |
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