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有影响力媒体的营运资金从何而来？或者说传媒应当建立怎样的经营模式？也许，哈佛大学主要依靠“投资收入”的模式值得借鉴。 日前，文广集团旗下东方明珠(600832,股吧)和百视通(600637,股吧)两公司联袂公告：自即日起原上海文化广播影视集团的事业单位建制撤销，改制设立的国有独资上海文化广播影视集团有限公司正式运营。后者将根据两公司的相应定位，用市场化方式对相关业务逐步进行梳理、分步解决相关业务和资产的调整问题，目前没有涉及本公司资产重组的具体方案。一看没有重组方案，复牌当日两股跌停；至笔者撰写此文日（4月2日），3天内东方明珠与百视通跌幅分别达15%和12%，合计损失市值逾100亿元。 去年以来，传媒娱乐成了股市中最靓丽的明星板块，板块中二三十家公司市盈率普遍在50倍左右甚至更高。但与此同时，在互联网的冲击下，“纸媒已死”、“传统媒体好景不再”之音不绝于耳。正是在股价走高和业绩走低的夹缝中，上（海）报（业）集团和文广集团相继成立，两集团成立时都提到要进行资本运作，并且由原上海国资经营公司董事长程峰、原海通证券(600837,股吧)副总经理吴斌出任两集团副总裁。鉴于上报旗下有新华传媒(600825,股吧)，文广旗下有东方明珠和百视通，市场期待着，上市公司将成为两集团资产注入的平台。不过上报集团成立至今，新华传媒只发了个股东更名的公告（由解放日报集团更名为上海报业集团）；如今文广集团成立，如上述更是明提“没有涉及本公司的重组方案”。那么，资本运作又会怎样进行呢？ 在回答这个问题之前，先来看看传媒业的状况。一个例子是《纽约时报》。约在一年前，《纽约时报》就开始数字化转型，而最新一期财报显示，2013年其数字产品付费订阅户已达到76万户，同比增长19％。即便如此，广告业务降幅还是逾6%（其中印刷广告降7%，数字广告降4%），整体收入已经处在距离亏损只有一步之遥的边缘。第二个例子是腾讯。腾讯2013年第四季业绩显示，纵然拥有8亿户的微信用户，网络广告收入也就增长8%，远远比不上游戏、电子商务等业务的增长。这说明广告增长总体有限，不管是传统媒体还是新媒体。 在这样的大趋势下，媒体要靠自身经营（发行、广告、收听、收视等）来实现盈利的增长已经相当艰难。但是，“有影响力，有灵魂和脊梁骨”的媒体绝对是需要的，用eBey创始人奥米维雅的话说，就是“以支持独立记者为核心使命”的媒体。有影响力媒体的营运资金从何而来？或者说传媒应当建立怎样的经营模式？也许，哈佛大学主要依靠“投资收入”的模式值得借鉴。 进入21世纪以来，哈佛大学运营资金呈现高度市场化、经营性的特点。在四块收入来源（投资收入、学生收入、研究资助收入及其他收入）中，投资收入已成为最大的收入组成部分，占比4成以上。投资收入主要来自高度专业化、职业化与市场化运作的哈佛管理公司（简称HMC），投资业务包括非现金资产投资、信托投资、赠品管理和风险管理等等。由此我们也许可以理解，上报集团打算在集团层面，成立50亿元的文化金融地产基金，以及各10亿元的新媒体产业基金和文化产业并购基金等系列投资项目；而文广集团之所以要改“事业”为“企业”，也是出自市场化、经营性的需要。如果说上报集团把“投资收入”的重点放在文化金融地产（有体量颇大的存量资产）的话，文广则很可能先来盘活并做大娱乐板块，也是源自其本来就有很大一块娱乐资产。有券商研究员估计，仅旗下“东方娱乐”利润就在6亿~7亿元。 附带说一句，股票市场总喜欢把传媒娱乐算作一个板块，其实两者有本质区别。娱乐是可以赚大钱的，如腾讯的盈利80%以上来自游戏娱乐。传媒却不能完全以盈利为目的，包括报业、出版业，乃至广播电视。 |
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