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“超日债”写就中国债市违约第一单后，中国债券市场隐含的各类违约风险又在一一暴露。德意志银行近日发布研究报告讨论中国企业债违约对银行业的潜在影响。结果没有想像那么悲观——德意志银行分析师认为，中国银行业已经准备了充分的坏债储备金，小规模债券和信托违约对银行业应没有根本影响。同时值得注意的是，德银通过对发债企业违约风险的量化分析发现，有88家企业由于2012年和2013年上半年的亏损而面临暂停交易的风险，其中74个是违约率极低的国有企业，仅余14家民营企业以及8家被调降或被归入负面观察名单的民营企业是风险较高的债券发行方。 实际违约率或远低于预期 德意志银行的分析调研范围涉及2400家中国企业债发行主体和13000份集合信托产品。调研发现这两个市场总信用风险规模为人民币2370亿元，其中上市银行对这些风险的敞口为37%。中国银行业共拨备了8190亿元超额准备金。德意志银行分析师认为，今年五、六月份企业债和信托产品偿付高峰结束之后，市场对中国银行业的信心将逐渐恢复，届时投资者应将意识到实际违约率远低于预期水平，违约率平缓上升是纠正信贷定价以及高效资产配置的常规途径。 量化企业债预期违约率 研究涉及的2400家中国企业债发行主体共计发行5500款债券，其中只有88家企业由于2012年和2013年上半年的亏损而面临暂停交易的风险，其中74个是违约率极低的国有企业，仅余14家民营企业以及8家被调降或被归入负面观察名单的民营企业是风险较高的债券发行方。截至2014年2月，市场上未清偿企业债券总量为人民币7.4万亿元，这22家发债企业发行的债务总额为286亿元，占企业债市场总规模的0.39%。这些企业有65%来自产能过剩的行业，其中包括钢铁(39%)、采矿(20%)、金属(9%)和太阳能(2%)。 德意志银行分析师表示，连续两年亏损导致暂停债券交易的风险以及再融资成本升高对发行主体所构成的威慑，将使其专注于盈利。通过调整企业债券定价，市场机制将继续惩罚不盈利的发行方且奖赏高效率的发行方，从而推动更加高效的资本配置。在2013年，37%的未清偿企业债为中国的上市银行所持有，同时这些银行给信托行业提供约36%所需资金，这表明上市银行有约人民币880亿元资产面临潜在违约风险，这些银行总计高达8190亿元的额外拨备足以给这些风险提供保障。 影子银行的违约风险 德意志银行认为虽然2013年估算的影子银行总体规模高达人民币19.7万亿元，但是风险主要来自集合信托产品，其总规模为2.7万亿元，占信托市场规模的24.7%。通过对13000款集合信托产品的研究分析，即使最极端的潜在违约率也仅为4.9%，这些情况大多出现于工业和商业板块。也就是说存在风险的资产规模不到1320亿元。如果假设违约率与银行贷款1%的违约率相近，那么7.6万亿的单一信托产品中将有60亿元资产是高风险资产。
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