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三安光电：打造LED行业生态，迈向LED芯片界“台积电” 三安光电 600703 研究机构：广发证券(行情 股吧 买卖点)分析师：彭琦撰写日期：2014-04-23 一季度收入同比增长30.70%，净利润同比增长42.49% 2014Q1营业收入8.23亿元，同比上升30.70%。毛利率由去年同期的39.30%上升到39.82%；实现归属于上市公司股东的净利润2.28亿元，同比增加42.49%。 LED照明带来上游芯片景气，公司打造行业生态将大幅受益 我们此前调研也显示随着旺季到来，LED芯片行业整体库存水位大幅度降低，而韩国、日本和台湾产芯片能扩张较谨慎，因此在LED照明需求启动后迎来了LED芯片行业的景气周期。此前三安光电同国内主流封装厂(如国星光电)达成战略合作反映出目前LED芯片供需偏紧，封装厂和芯片龙头战略合作将成为趋势。三安光电同国内下游主流封装厂的合作持非常开放的态度，通过和国内主流封装大厂签订战略合作协议有望做大做强LED生态从而获得芯片业务规模经济。公司在LED领域已经具备了“规模”+“专利”+“出海口”的护城河，中国未来会是全球LED照明生产的中心，并且也是LED照明消费的主力，因此我们看好公司打造LED行业生态将大幅受益此轮LED照明景气，从而成长为LED芯片界的“台积电”。 商业模式迈向IC制造龙头台积电，长期成长逻辑清晰 LED行业进入平价化时期，竞争的重心越来越多地转移到规模竞争上。无论是国际LED国际大厂客户还是国内客户，未来在没有太多成本和技术优势的情况下，将LED芯片制造业务交给专业芯片制造企业是行业未来的趋势，这一趋势类似过去IC企业把芯片制造环节外包，在这过程中催生了千亿美金市场的台积电。我们认为三安有望复制台积电商业模式和成长路径，凭借成本和规模优势获得成长空间。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.96/1.35/1.88元，继续给予“买入”评级。 风险提示 新项目投产进度低于预期；行业竞争加剧导致芯片价格大幅下滑风险。 联建光电(行情 股吧 买卖点)：业绩符合预期，广告业务明显改善 联建光电 300269 研究机构：国信证券分析师：刘明，陈财茂撰写日期：2014-04-10 事项： 联建光电公告：预计2014年第一季度归属母公司净利润420万元–500万元，去年同期为412万元，同比增长为1.94%-21.36%。 评论： 业绩符合预期，广告业绩明显改善 联建光电2014年一季度归属母公司净利润约420-500万元，同比增长1.94-21.36%，净利润中枢为460万元，同比增长11.65%，总体业绩符合我们对2014年全年“LED平稳增长，广告持续改善”的预期。 LED业务平稳增长。按公司统计口径，母公司LED业务利润总额与去年基本持平；我们以业绩中枢推测，主营LED业务2014年一季度的净利润(扣除非经常性损益)约737.5万元，较去年同期的667万元，同比增长10.6%，仍然保持平稳增长势头。 广告业务明显改善。最大的亮点是广告业务，联动文化一季度亏损约347.5万元，而去年同期亏损为425万元，同比大幅缩窄，幅度达到18.2%，从广告收入看，今年一季度约384万元，增长超11倍，数据均预示着广告业务的明显改善。实际上，从去年三季度开始，广告业务便呈现逐步好转趋势，我们预计，随着广告逐渐进入旺季，广告业务亏损有望逐步缩窄，甚至盈利，看好联动文化全年扭亏为盈。 继续看好公司成为领先的户外LED广告运营商，维持“推荐”评级 我们看好公司成长为领先的户外LED广告运营商，迎来盈利增长的黄金期。从内生看，预计“千屏计划”潜在收入和净利润分别为14.6亿元、2.2亿元；从外延看，收购分时传媒获取了广告销售平台，后续看点是媒体资源的整合。 由于收购分时传媒已经过会，预计二季度并表，2014-15年并表EPS预测为0.87/1.08元，对应PE为37/29倍，短期看，公司有着强烈的收购动力，屏幕资源的外延收购值得期待，双轮驱动下潜力十足，维持“推荐”评级。看好公司成长为利润4亿元，市值120亿的广告公司，全年合理估值为60元。 (责任编辑：DF064) |
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