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瑞丰光电：照明LED放量，业绩可持续增长 瑞丰光电300241 研究机构：西南证券(行情 股吧 买卖点)分析师：李孝林撰写日期：2014-03-25 2013年公司实现营业收入6.82亿元，同比增长36.4%；营业利润5,499万元，同比增长4.59%；归属于上市公司股东的净利润5,660万元，同比增长20.78%；每股收益0.26元。 照明LED快速放量，毛利率结构性下滑。受益于照明LED业务的放量，公司2013年实现营业收入同比增长36.4%。其中照明LED实现销售收入3.29亿元，同比增长92.9%，占总营收比48.3%；中大尺寸背光源实现销售收入2.9亿元，基本与去年持平。2013年主营业务毛利率20.45%，同比下降1.65个百分点，主要原因是毛利率较低的照明LED业务占比提升，同时该业务毛利率持续下滑。另外，公司2013年研发投入增加约1700万元，以及大约700万元的股权激励成本，导致营业利润增速下降，在政府补助1100多万元的影响下，净利润仍维持20.8%的增长。 1.83亿元扩产SMdlED，看好LED照明爆发。2013年7月，公司审议通过1.83亿元自有资金投资公司主营业务SMD(贴片式)LED扩产项目，预计2014年逐步投产，达产后中大尺寸LCD背光源LED年产能为1,904KK、照明LED产品年产能为8,388KK、汽车电子及其它产品产能为2,004KK，总产能扩至项目实施前的2.8倍，其中照明LED产品产能扩至3.4倍，是这次产能扩张的重点方向。 收购玲涛光电股权，加强中小尺寸LED背光，完善多业务领域布局。2013年，公司作为LED背光源领域中大尺寸LCD背光源的主要供应商之一，在LED电视背光源领域已成为国内第一，但由于LED电视渗透率已达九成以上，行业增长空间受限。近期，公司努力实现业务向中大尺寸背光源LED、照明LED、小尺寸背光源、汽车电子、照明模组等多业务领域拓展。2014年2月，公司拟以自有资金3,000万元收购深圳玲涛光电15%的股权，加强中小尺寸背光源LED实力，同时保有进一步增持股权的权利。 盈利预测及评级：预计公司2014-2015年EPS分别为0.40元、0.58元，对应PE分别为30X和21X。公司作为具有明显品质优势的专业LED封装厂商，积极向照明LED、小尺寸背光、汽车电子等业务领域拓展，看好公司业务拓展前景，给予“增持”评级。 风险提示：芯片价格上涨；LED照明未启动；竞争激烈，产品毛利率下滑。 澳洋顺昌：转型顺利，LED业务受益行业爆发 澳洋顺昌 002245 研究机构：国金证券(行情 股吧 买卖点)分析师：张帅，宋佳撰写日期：2014-03-12 转型LED 顺利，成本优势明显：公司转型LED 芯片获得初步成功，凭借技术和成本控制的有效结合，首批10 台MOCVD 量产后便实现盈利，我们测算公司相比于其他企业具备10%以上的成本优势，净利率有望达到15%以上水平，随着后续扩产的加速，到2015 年有望形成50 台设备产能，成为公司主要的利润增长点；芯片厂商扩产纠结，芯片从过剩走向趋紧，公司充分受益LED 需求爆发： 我们预测LED 照明市场在未来2 年将形成500 台MOCVD 设备需求，且目前行业并没有出现整体性的扩产，考虑到3-6 个月的设备调试和产能爬坡期，我们认为2014 年行业旺季时芯片供应将呈现偏紧的格局；设备厂商新机型推出的预期以及老机型的涨价使得芯片厂扩产处于纠结阶段，公司在行业底部以最低的价格购买了20 台69 片机台，将充分受益行业需求的爆发； IT 金属物流业务增长稳定：公司是长三角地区规模最大的IT 金属物流企业，凭借行业内唯一上市公司的地位以及精细化管理的优势，公司的净利率水平超过竞争对手2 倍，我们认为未来公司在行业内的地位将继续得到巩固，随着原材料价格降幅趋缓，整体业务将保持20%左右的稳定增长； 小额贷款业务保持稳定：2013 年小额贷业务贡献净利润2700 万，占比公司净利润的30%，小贷公司目前只贷不存，目前银行(行情 专区)贷款已经达到1.5 亿上限，在股东没有进一步资金投入的情况下，小贷业务将维持平稳； 投资建议： 我们预计公司2014-2016 年实现净利润分别为1.48 亿、2.35 亿和2.98亿，未来3 年的复合增速在40%以上，考虑增发后摊薄，对应EPS 分别为0.34 元、0.54 元和0.68 元；考虑LED 行业的景气度以及公司进入到业绩的快速释放期，我们给予公司2015 年25 倍估值，我们认为公司的合理估值为13.5 元，对应 50 亿市值，给予“买入”评级； 风险： LED 芯片需求不达预期，公司芯片业务进展低于预期。 钢材、铝材价格大幅波动； (责任编辑：DF064) |
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