|
双汇发展的拐点在哪里 德荣/文 2013年1月7日
双汇发展是一个明星公司了。经过两年的发展，它的拐点是否到来了？
既然谈到拐点，那一定是之前发生了一些大的事情，及大的基本面上的变化；而现在又有了新的情况，从而形成它的拐点。
一、前两年发生了些什么大事情，以及基本面的变化呢？
1、
实际控制人变化、资产重组
|
|
2001
|
2002
|
2003
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008
|
2009
|
2010
|
2011
|
|
实际控制人
|
漯河市国资委双汇实业
|
漯河市国资委双汇实业
|
漯河市国资委双汇实业
|
漯河市国资委双汇实业
|
漯河市国资委双汇实业
|
漯河市国资委双汇实业
|
高盛鼎晖罗特克斯
|
高盛鼎晖罗特克斯
|
高盛鼎晖罗特克斯
|
Rise Grand Group
Ltd.（兴泰集团）
|
Rise Grand Group
Ltd.（兴泰集团）
|
2006年5月，公司实际控制人漯河市国资委与罗特克斯有限公司签署《股权转让合同》，漯河市国资委将其持有的本公司控股股东双汇集团100%的国有产权整体转让给罗特克斯有限公司。（罗特克斯，高盛、鼎晖控股的公司）
双汇集团从此整体变更为外商独资企业。
2010年，双汇国际的股东决定进行境外股权变更。境外股权变更后，Rise Grand Group Ltd.通过其对Heroic Zone、双汇国际、Glorious Link International
Corporation、罗特克斯的控制权，间接支配本公司合计超过30%的股权，成为本公司的实际控制人。
公司实际控制人变为兴泰集团。
随即计划双汇集团整体上市，也就是上双汇集团定向发行股份购买集团资产实现整体上市。
为此2010年3月停牌，11月开盘时，二级市场由50元/股，涨至94元/股。
整体上市对于上市公司来说是件好事情，也被寄予了很大的期望。不再存在关联交易的利益输送，整体盈利上升。
最终于2012年7月30日公告，重大资产重组实施完成。股份发生了变化，但是，由于是非公开定增，从而二级市场没有除权。
|
|
重组前
|
定增数量
|
重组后
|
|
股份数量
|
605,994,900
|
494,294,324
|
1,100,289,224
|
此次重组，从目前观察到的情况来看，对上市公司是好事情。如果没有后边的几个事件，也许现在的股价早已不是现在的57元了。
2、
瘦肉精事件
刚公告重组，且二级市场被抬升至94元的高度后，2011年3月份，央视爆光济源双汇“瘦肉精”事件。这家公司是属于双汇集团的子公司。事件造成股价连续跌停。最低在56元稳住。
为什么会在56元稳住呢？因为实际控制人的改变，根据相关证券法规，实际控制人有要约收购的义务，而要约价格就是56元。如果没有该要约，以那次事件的影响力，也许还会有更低的价格。二级市场从56元开始，涨到了2011年12月1日的81元。
2011年公司肉制品产量下降得厉害。公司从瘦肉精事件的影响中走出来了吗？从各种信息来源，公司产品的销量企稳回升。那么，这个企稳回升的信息是否值得信任？这只能从终终调研来获取信息。从我调研的终端来看是不错的，不知道您调研的终端情况呢？
3、
蛆虫事件
双汇继续不平静。
2012年6月份先后爆出肋排蛆虫事件和火腿蛆虫虫卵事件。对于这两个事件，公司都及时地面对和处理。由于重组业绩高增长的预期，股价没有受到影响。直到2012年8月28日公告净利润高增长后，接连大跌，至54元/股。
我家做了二十多年的食品生意，我的体会是，食品类公司永远都有下一个黑天鹅等在前面的路上等着。所以，对于食品行业公司不能100%押注一家，否则一个黑天鹅就会让人压力很大。
理性看待这种事件，连家里的米缸都会长虫子，我们怎么能要求这么多的货物一点问题都没有呢？这种事情不会影响公司的长期发展。关键看公司是否能及时面对和处理，这方面双汇表现得不错。当然，这种事件对于双汇来说，不会是最后一次。
4、
消费者市场不景气
前几天跟一网友交流，谈到2012年其中几个月当地商超的情况。那个时候进超市，“如入无人之境”，促销员比顾客多，如果有只苍蝇，我相信一定能听见它在商场里飞过的翁翁声。网友说得更形象，“感觉超市要倒闭了”。
2012年不用数据，也能明显地感觉到消费者信心的不足。商超人流量极少（是我见过最少的了。）甚至不少消费者宁愿少吃肉。对于消费品公司，终端调研极其重要，通过调研能够感受到消费者市场的脉搏。比去上市公司，或者写上一万字的研究还要重要。期待有更多人与我一起调研消费者市场。
通过上面几个事件及消费者市场基本面的分析。资产重组其实是有利于上市公司的，所以二级市场给予了极大的预期，但随即被半路杀出的“瘦肉精”事件影响，然后又是虫子事件。这几个事件综合起来看，我认为重组的积极作用影响力应该更大的。但是，二级市场2012年全年下跌？这是为何？
因为消费者市场的不景气。如果消费者市场维持原来的景气状态，我相信二级市场早已不是如今的价格。消费者市场，这是公司生存的根本。直接影响公司的利润。即使重组后报告出翻倍的净利润增速，但是，投资者明白，那是重组而来；投资者需要的是企业正常经营情况下具有持续性的利润来源。
所以，分析以上事件及情况，扒开所有对目前公司经营不具重大影响的“迷雾”看清本质；目前对于双汇发展来说，最重要的事情是，消费者市场好起来了吗？
二、谈拐点
从而，我们可以简化且抓住重点，拐点成立的条件就是消费者市场好起来了。
怎样观察消费者市场的情况？
我认为最好的方法是，全国各地，具有一定地域覆盖面的广度及数量的调研信息。期待我们共同努力。
目前，我在广州观察到的现象是。超市收银台排长龙了，超市内的人多起来了；农贸市场肉制品摊位生意好一些了。不知道其他地方是否一样？这种现象是从前两个月开始的，所以应该不仅是年底因素的影响。希望有全国各地商超、集贸市场的普通肉制品及双汇等品牌肉制品销售情况的调研。
如果确认各地的消费者市场都起来了，并且我们自己及身边的人对消费更具信心的话。我相信双汇的拐点就到来了。
三、估值
还记得2011年11月18日，实际控制人兴泰集团发出收购要约，以56元/股收购。这个价格成了近几年双汇股价发展的极其重要的位置。当然，目前该收购要约早已过期。但我相信注意到这个价格的人不只我一个。有多少资金押注在这个价格上呢？
简单计算给公司做一个估值。以目前对2012年一致预期重组后的EPS 2.8，假设今后公司平均增长速度12%，公司估值73元。当然，这个估值是拍脑袋的，它不及终端调研重要。
四、总结
公司近几年在控股、资产方面发生了极大的变化。同时，又受到黑天鹅事件的重大影响。消费者市场近两年不景气。综合从而使得股价一直下跌。
通过以上的分析，扒开目前对公司经营不具重大影响的“迷雾”看到本质，目前对公司最重要的是消费者市场起来了吗？从我身边的观察是消费者市场有好转的迹象，您所在的省市情况呢？期待有足够覆盖面广度及数量的调研信息用以确认。消费者市场的拐点，就是公司的拐点。
双汇发展，应该以一家大周期类的公司来看待，而不是成长类公司。它的周期，在于消费者市场的周期，是一个比较大的时间段。当我们把它当成大消费类公司来看待时，就能明白，为什么在重组如此利好的背景下，2012年仍然跌跌不休。这家公司消费者市场好的时候，值得投资，消费者市场不好的时候最好观望。同时，也就明白了公司的拐点，就是消费者市场的拐点。对于这样的消费品公司，调研是最重要的事情。
|
