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4月30日，证监会披露发审会再次开启，4家公司上会，3家过会，市场普遍预期A股会到五月中旬才能重启IPO，但是原先证监会设定的新股发行时间表压力依然不减，市场也势必对期望高估值的IPO企业提出更加严苛的要求。与此同时，分批上市也是大概率事件，机构也不会像今年1月扎堆推高股价。 行业方面，截止到四月底，制造业与IT行业在退出数量上领先，规模上由房地产和医疗健康领先，两项上均与前三个月情况相同。账面回报倍数方面，除医疗健康外，互联网与教育及人力资源取代了IT和食品饮料占据前三；内部回报率方面，综合行业取代食品饮料，与IT、医疗健康领衔三甲。 机构退出变现方面，截止到四月底，东方富海VC与PE两边榜单继续同时发力，占据三甲，而之前在两份榜单中表现抢眼的德同资本和中科招商集团表现均有所下滑。PE榜单三甲另外两席分别是高盛投资和鼎晖投资，VC榜单三甲剩余两席则分别是红杉中国和德同资本。 募资趋势上显示投资者信心回暖。 自今年一月起，诺亚财富不再对单月VC与PE投资整体的投资数目与规模进行数据分析，转而将精力放到行业分类上：三月份未改变前两个月的状况，VC资本最为关注IT、互联网以及电信及增值行业，其中IT与互联网在过去四年也一直是稳居VC资本关注榜前三。 PE资本方面，制造业、IT与电信及增值占据前三，除制造业是PE资本长期热捧的对象以外，IT与电信及增值行业在过去四年的PE资本关注榜仅位居中游偏下，不过自2012年关注热度持续上升。 总体而言，诺亚财富依然判断今年IPO渠道其会成为众机构最为倚重的退出方式。有三个支撑理由。 首先IPO之前提出的新股发行时间表1-2两年内完成积压项目IPO依然有效，这是诺亚财富判断IPO短期重新开闸的基本原因，不过原先的时间表将面临更大的压力，市场也势必对期望高估值的IPO企业提出更加严苛的要求； 二是机构对回报率差异较高的敏感度，尤其在历经一年有余的IPO关停，存续基金面临的兑付压力十分严峻。过去四年，尽管通过IPO渠道实现退出的项目在数量上仅占据64.7%份额，但规模贡献率为73.3%，这一差异最近两年保持扩大，2013年已经高达40%； 第三点，国内PE机构具备推动同产业上下游或跨产业整合能力整体而言依然孱弱。 不过长期来看，并购渠道的重要性同样不可低估。 首先最重要的是，股权投资高风险的特质决定仅有少量项目可以通过回报率较高的IPO渠道完成资本退出，并购渠道更短的平均退出周期与便捷流程是资本退出刚需的重要保障。 投资者建议 从资金流入与流出两个风险维度来看，对风险匹配度合适的投资者而言，此时将PE资产纳入备选池是可行的。 IPO重启绝非各路机构的救命稻草，打铁还需自身硬，优选精选机构是此时PE投资的生存法则。 （作者：诺亚财富集团研究与发展中心研究员胡楠栋，编辑：程文） |
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