关键不是赚钱，而是不亏钱；复合增长很厉害

使者们也快乐 2014-05-17

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关键不是赚钱，而是不亏钱；复合增长很厉害

——欢迎苏江博士来复旦讲座之二

复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

我的条件相对比较好，起步比较高。我认识一些人真的是白手起家，一介贫民，也没有多高的文化，几百块钱开始，做到几个亿；就搞证券投资，自己做，没有内幕消息。我感觉他们也不是发现了多深奥的规律，他们就是很喜欢，很狂热，那么他们肯定是专家。他们另一个共性就是不犯低级错误。我感觉他们犯了很多错误，没赚着钱，踏空——今年踏空，2007年也踏空，觉得他们做得很差；但长期来看，他们还是赚了很多钱。为什么呢？原因在于他们熊市不亏钱，甚至还赚钱，这样持续的复合增长，就非常可怕了。所以搞证券投资，你一定要理解复合增长。

巴菲特就是最鲜明的例子。巴菲特的年复合增长率仅20%多，但他不亏钱，这很重要。你想想，比如2007年你赚了10倍，但2008年你跌掉50%，你赚的5倍就没了。巴菲特牛市的时候其实一点都不优秀，大概比平均水平高一点而已，但熊市时他做得比别人都好；因而远远把别人甩开了。我认识的几个朋友也是，牛市做得都不好，甚至于踏空，算是比较差了，但是熊市他们不亏钱，增长得很快。7个10%就是两倍，10个两倍就是1024倍。所以，只要你不亏钱，增长就很快。

我每天经历的涨跌的钱很多，但我从来没想过钱，从来没有。就把投资当游戏，跟下棋一样，甚至于比下棋还要淡然，下棋要是输了一盘还很紧张，投资倒更没什么，该玩就玩去。想到钱，一定做不好。有一次去银行存一笔现金，旁边的人都用异样的眼神看着我。原来是因为我拿着钱。没想到这么点钱大家都这么惊讶。后来我就想着钱，想着那都是人民币。然后那段时间的的操作就完蛋了。因为很紧张，自己看着自己的一套别墅烧了，能不心疼吗？但赚一套烧几套是股市常态，你只有想到那是一个游戏，你才能坚持，心态才比较淡定。你应该判断一个终极的结果，然后去执行。

做短线的人都比较着急，急着赚钱。但更高级的智慧是：快就是慢，慢就是快。做短线让人觉得很快，其实赚钱很慢。做短线的人没有人挣到大钱，挣大钱的都是做长线的。因为有一种理论，我叫它黑天鹅理论，就是上涨一定能超出你预期的范围。所以有一种投资方法就是找到有安全边际的不会亏的股票，它能涨到多少你不知道，但是不会亏钱你就拿着，一直等到黑天鹅出现。它会涨到很离谱的程度，你实在受不了就把它卖了。（笑）这就是一种赚钱的方法，而且这种方法非常好用，我几个采用这种放大的朋友投资回报率非常高。它就是不可理解的，很极端的。我朋友买一只股票，从8块钱跌到1块钱，他就拿了几年，最后一看，比买的时候还涨了20多倍。（注：谢老师现阶段总的是不主张炒股做长线）

苏江先生答同学问：

1、同学：苏江老师，你是怎么做研究的，是雇了一群人研究还是怎样？

苏江：我前段时间写了一篇文章，一个比较权威的金融杂志把我这篇文章放在头版了。主题是“基金一对多为什么那么失败，思路为什么不好”，这涉及到金融机构的管理和运营问题。我的观点是球星战术，即一个机构、研究所主要就是一两个人。投资研究这种所谓有点混沌的东西，决策的人一定要什么都懂。如果说分块，你研究铁，他研究铜；你研究市场策略，他研究宏观经济；这样联合不到一起。它不是简单的1+1=2，可能是1+1不到1，就是说需要一个灵魂人物，需要一个通才，一个人去把握，其他人做辅助，怎么辅助都可以，就是帮帮忙。我们公司，包括一些别的公司也是这样。我不愿意让别人弄，别人弄没什么用，很累，还说不明白；自己弄就够了。当然，很简单的东西可以让别人去弄，但主要靠自己去抓。而且真正判断一个板块、一个股票，肯定是靠你自己了，靠别人是没有用的，因为两个人的思维完全不一样。

2、同学：老师，授人以鱼不如授人以渔。你觉得很可靠的信息来源或者你亲身去做的调研，有什么可以给大家分享的吗？

苏江：我以前一直谈学习的方法和成为一个成功者的必要条件，就是兴趣和动力。你对证券投资就是很感兴趣，感兴趣自然而然你好像什么都知道，自然水到渠成了。如果说你为了挣一个亿，为了这么样去做，那肯定动力不足。我感觉我每天工作都是在娱乐。每天我要看大量的研究报告，看宏观情况，看国际国内市场，我把它当作生活方式，不是为了明天怎么样。我说过我做投资不是为了挣钱，从来没有想过，就是生活方式，不看它难受。当你达到这种状态，你才能掌握很多东西。如果不是这种状态，你可能就是硬性的，我为了什么去弄，肯定不行，看了也会忘，没那种感觉。

3、同学：苏江老师，那我们就是要尽量学习，然后就真假自辨了。

苏江：对，就是先接受。每个人的禀赋不太一样，但是多思考，所谓的真假就能判断出来。所谓你被假象骗了，很可能是因为你心不静了，有贪欲了；看人说好就急着去买，忽略一些别的东西了。然而，当你把它作为一种生活方式，可能就不一样了。所以要积累，功到自然成。你可能觉得铜赚钱，要研究一下铜。没有用，可能研究一下就忘了，而且你没有那么敏锐。我常常研究一个非常小的东西，比如一句话、一个参数到底是真是假。它可能跟我的投资没什么关系，但我不把这个弄出来可能几天什么事都不干。研究出来以后，你就更是专家，更自信了，而且通过研究你还可能有其他发现。

投资的前提就是你要喜欢。如果不喜欢，你可能干不了这个行业，你也干不下去。你喜欢它，则什么都会懂，不是因为谁教你。当然研究到了一定程度，自然会有一些方法。我举一个简单的例子，那时候我还不是很成熟，我碰见了以前的导师，他是研究国家产业的，也是给中央高层领导提政策建议的。他跟我说：“2006年煤炭的价格应该要逐步放开了，市场化以后电煤、焦煤的价格肯定很好。你帮我挑两只煤炭股票，看哪只好。”我那时真不懂煤炭，回去以后是一夜没睡。我研究东西，只要搞不明白，真的是一夜不睡，一天两天都可以，不吃饭也可以，很投入。我花了一晚上时间，研究完就给他挑了三只股票，还真挺准的。通过一晚上的研究，我大概知道了。第二天上午我给一个在煤炭企业做高管的同学打了一个电话，问了一下他多年的经验，他有专家的视角，不是你看报告就学到的。但前提是你很懂。我跟他一说，他就很惊讶，说你没搞过煤炭啊。我说我是做投资嘛，就研究了一晚上。他一听，很认真地里里外外跟你说，说了说就没问题了。。。。

【本周经济与股市：

受新国九条影响，股市周一高开高走，大涨40多点，量也放大，深市雷同。但后来接连几天，又跌到2025点附近。

主要原因是，细细研读新国九条，只有两条是明确的：一是积极稳妥地推行注册制；二是扩大直接融资比例。这意味着，新股会大量到来，也说明国家无比重视股市的融资功能。此外，据对企业家们的调查，很多企业困难度是08年的几倍；连发达、富裕地区的公司债都无银行、无地方政府救援，令人愕然。因此，建议控制舱位，打打游击。】

花一样的童年