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区分"低市盈率股"与价值成长股是未来赚钱的重要艺术
罗善强
去年以来大家期望的大多数低市盈率股票几乎没涨，而当时不怎么被看好的市盈率相对较高的小盘股却成为股市新宠涨幅翻番。这让很多市场人士大跌眼镜，甚至部分价值投资高手也不赚反赔。问题出在哪里？
还是让我们先听一个中国著名画家吴冠中先生所讲的故事吧。他在回忆自己在文革期间住在农村的一段经历时说道：当时我住在农民家，每当我作了画拿回屋里，首先是房东大娘大嫂们看，如果她们看了觉得莫名其妙，她们绝不会批判，只诚实又谦逊地说：“咱没文化，懂不了。”但我深深感到很不是滋味！有时候她们说，高粱画得真像，真好。她们赞扬了，但我心里还是不舒服，因为我知道这画画得很糟，我不能只以“像”来欺蒙这些老实人。当我有几回觉得画得不错的时候，她们的反应也强烈起来：“这多美啊！”在这最简单的“像”与“美”的评价中我体会到了文盲与美盲的区别。文盲不一定是美盲，而不少人并非文盲，倒确确实实是美盲。
把吴先生的这个故事套用于股票投资，我的理解，主要包含有三层意思。
第一，画家画出来的画朴实的农民看不懂，就等于是投资者选出来的或被看好后投资的股票大众理解不了。比如说一些上好的概念性股票。有的上市公司说，他们能够把海水淡化为淡水了。在水资源紧缺的现代，多么动人的概念啊！但真有用嘛，有多少地方在用海水淡化后的水，这种业务能给上市公司带来多少利润？确实让人看不懂。另还有一大堆公司说他们能做机器人了！机器人这只股票是很好，但那些有了一点机械制造自动化的企业就是机器人了嘛？天晓得！
第二，画家画出来的画很“像”，画家自己就应该知道那是二流作品，决非佳作。在股市中，前年、去年很多股票市盈率都很低，但这却是上市公司业绩最辉煌的年份，今年，或者今后的几年他们要走下坡路了。请问，中国人还能像前几年一样用公款把茅台酒当水一样在酒桌上喝嘛？显然，现在有一些静态市盈率很低的股票，就像是吴冠中先生所说的农民大娘大嫂只认为很“像”的画，画家们应该知道，那不是好画。而在投资界，就有朋友告诉我，银行股的业绩可能前几年就是他们最鼎盛的时期。
第三，“美”的才是最好的。农民赞美吴冠中先生的画时，说其很“美”，吴先生便会心中大悦，这才是真正画家精英呀！股票投资中什么是最“美”的股票，价值成长！美国投资家费舍先生说得好：“买股票不是买上市公司的过去，而是买上市公司的未来”。去年以来的股票结构化走势，正是“美”的具有成长性的股票被市场发摒认可并逐渐被追捧的结果。最近很多朋友问我，很大一部分价值成长股已经涨高了，下一阶段哪些股票会有投资价值？我看，还是要在“美”的股票上做文章。那哪类股票会是“美”的股票呢？其一，生产的产品符合生产力发展水平新阶段的上市公司的股票，其二，能生产满足老百姓现在生活水平、消费升级换代的产品的上市公司的股票，其三，生产的产品是稀缺性的、不可再生的资源类型的上市公司的股票。我这样说可能有些笼统，不具体。但这就像是解释达芬奇的画《蒙娜丽莎》的微笑一样，蒙娜丽莎的微笑到底是淡淡的嘲笑，还是赞美的微笑，是在笑给别人看的，还是她自己内心由衷的笑，每个欣赏者理解都不一样。
2014年2月18日
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