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豫金刚石：技术成熟适逢需求爆发，主业迎来快速增长 豫金刚石 300064 研究机构：国泰君安证券 分析师：桑永亮 撰写日期：2014-05-23 结论：首次覆盖，增持评级。经过三年的技术研发及市场开拓，豫金刚石主业开始进入收获成长期，预测2014—2016 年EPS 依次为0.25、0.36、0.52 元，目标价7.21 元，对应PE 估值依次为29、20、14 倍，空间48%，增持评级。 与市场不同的认识：我们认为投资者尚未完全了解豫金刚石三大主业：金刚石线锯、大颗粒钻石、金刚石细粉于2013 年底及2014 年上半年在技术及市场方面发生的巨大变化，公司业绩最差时期已经过去，快速增长近在眼前。三大主业按时间顺序表述为：金刚石线锯： 2013 年9 月正式投产，用于蓝/红宝石、单/多晶硅、钕铁硼磁材切割，技术壁垒高，竞争对手少。光伏及蓝宝石带动下游需求迅速增长，公司产品严重供不应求，企业处于扩产能抢占市场阶段。豫金刚石依托上市企业融资渠道优势，占据了明显优势。 大颗粒钻石：市场还未了解到的公司该新业绩增长点。经过长期研发，2013 年底，公司成为全球第一家成功实现低成本、大规模生产大颗粒钻石的企业。当前宝石级钻石产业链为“南非等钻石原石 —钻石一级看货商 —纽约、孟买等地进行加工 —一二级经销商 —钻石珠宝企业”，其中瓶颈环节为钻石原石。豫金刚石打破了矿业垄断，未来无论向珠宝企业供货还是自己成立品牌，都有广阔发展前景。 金刚石微粒：10 亿克拉/年产能，销售情况良好。对于投资者担心的产品价格，目前已到底位，行业利润率薄不再下跌，但豫金刚石依靠先进的生产技术，依然可以维持30%以上的毛利率。 风险提示：产品价格波动不确定。 当升科技：加快高端产品布局，2014年业绩增长值得期待 当升科技 300073 研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2014-04-16 事件描述 当升科技发布2013年年报，报告期内实现收入6.30亿元，同比增长0.61%；实现归属母公司净利润970.35万元，同比下降34.76%；EPS为0.06元；其中，4季度实现营业收入1.74亿元，同比下降9.42%；实现归属母公司净利润487万元，同比下降47.50%；4季度EPS为0.03元，3季度为0.02元。 事件评论 行业竞争持续加剧，价格下跌导致主营业务收入下滑，国内市场开拓效果显著。消费电子、动力电池等带动锂电池市场保持快速增长，以容量计算，2013年需求同比增长20%以上。但受产能过剩影响，正极材料行业竞争持续加剧，国内正极材料行业产能利用率不足50%，产品价格持续下跌，公司正极材料在销量平稳下收入同比下降5.08%至5.72亿元。不过，报告期内公司深化与国内比亚迪、比克等大客户合作，国内销量同比增长35.37%，收入同比增31.40%。 毛利率下降影响业绩，星城石墨逐步贡献利润。受行业竞争加剧影响，2013年正极材料产品毛利率进一步下滑，尤其是低端产品竞争力较低的海外市场下降幅度较大。2013年公司综合毛利率由6.16%下降为5.99%，毛利率下滑一定程度影响了公司业绩。公司持股40%的星城石墨“5000吨锂电池负极材料”项目于2013年3季度投产，产品定位高端，盈利相对较好。2013年实现净利润863万元，同比增159.29%，净利率达13.8%。 单季度收入同比环比均增长，营外收入带动净利润环比增长，应收账款明显下降。4季度公司收入同比增20.34%，环比增长12.81%。毛利率则由3季度的7.02%下降为5.04%。受益于营业外收入增长，4季度净利润环比增长92.76%。年末公司应收账款下降明显，由3季度末的1.86亿元下降为1.55亿元。 国内正级材料龙头，加速拓展高端市场，给予谨慎推荐评级。公司是国内正极材料龙头企业，产品主要为钴酸锂、多元材料等，目前产能约7000吨。在行业竞争激烈的背景下，公司重点把握大型客户，与比亚迪、三洋、三星、LG等具有稳定供货关系。2013年公司加速拓展高端市场，小型锂电完成高密度钴酸锂、双高钴酸锂两款主流产品开发，动力锂电成功开发两款三元材料，逐步进入高端锂电领域。同时，公司不断完善产业链建设，星城石墨5000吨负极材料产能投产，海门“2340吨正极材料+8088吨前驱体”工程已完成建设，进一步提高公司竞争力。我们预计公司2014、2015年EPS为0.12、0.22元，对应PE为126、70倍，给予谨慎推荐评级。 (责任编辑：DF010) |
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