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类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：廖欣宇 日期：2014-06-10 计划要约收购小天鹅20%股权,预计将增厚归母业绩 公司计划要约收购小天鹅(000418.SZ)20%股权,收购价10.75元/股A股和10.43港元/股B股,相对小天鹅停牌前加权平均溢价15%。美的现已是小天鹅控股股东(合计持有40.08%股权),我们认为本次收购不会影响公司营收,但会降低少数股东权益和损益占比,测算增厚公司今年业绩约1亿元。 体现公司对洗衣机业务的信心,预计盈利能力将改善 在2010年美的把自身的洗衣机业务注入到小天鹅后,小天鹅成了美的集团所有洗衣机资产的平台。2011年底战略转型后,小天鹅收入、利润和市占率在出现一定程度下滑后均开始回升,转型效果初步体现。我们认为本次要约收购体现了美的对自身洗衣机业务未来发展的信心,收购完成后将可更好发挥各个产品间的协同性,提升该业务的盈利能力。 各项业务维持快速增长,并预计将体现到净利润上 今年以来公司空调、厨卫家电、生活家电等各项业务保持较快增长,一季度收入增长超越同行。我们预计在战略转型顺利提升产品力后,公司良好的增势可望保持。且产品均价提升后,公司毛利率和净利率均有望显著提高。 估值:上调盈利预测和目标价,重申“买入”评级 我们判断美的集团达成此次收购意愿可能性较大,公司各项业务有望维持较快增长,上调2014-16年EPS预测至2.35/2.85/3.32元(原预测2.24/2.67/3.11元),基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC9.8%),上调目标价至25.50元(原24.80元),对应2014年11xPE,重申“买入”评级。 |
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