移动互联网发展进入全民时代 关注6股(名单)

　　蓝色光标：内生外延驱动，关注并购，再融资和模式转型

　　研究机构：国金证券日期：2014-6-4

　　投资逻辑

　　营销行业增长相对稳健，并购提升市场份额：(1)2013 年我国广告和公关营业额分别为5020、341 亿，10 年复合增速分别为17%、26%，高于GDP 增速，总量占GDP 的0.9%，与美国2%的占比相比偏小；(2)电视、网络、报纸、广播、杂志是主要传播媒介，网络广告增速最快；(3)营销服务行业增长相对稳健，公司通过收购解决人力资源瓶颈、提升市场份额和提高话语权，并购企业关注被收购企业的客户、媒体、技术和关系资源，并购的阶段分为横向、纵向、混合兼并、技术及跨国并购。

　　内生外延双轮驱动，并购、再融资和模式转型有望成为股价催化剂：(1)蓝标自上市以来战略明确，通过内生增长和外延扩张实现战略目标双驱动，完善产业链布局、提升公司业绩，驱动股价上涨；(2)11-13 年分别投入8.28、1.96、21.30 亿并购，先后收购传统广告公司今久(报刊)、博杰(电视)等，数字营销公司思恩客、美广互动，国际公司Huntsworth、WAVS 等， 11-13 年内生公关业务收入和业绩增速维持在30%左右，并购为上市公司分别带来4.2、4.4、6.6 亿新增收入，0.24、0.79、1.22 亿新增利润，股价在上市期间最高涨幅达9 倍；(4)数字化、国际化是未来，数字化方面将在大数据、移动互联网、电子商务、视频四个方向进行布局，依托技术解决人力资源瓶颈，国际化将以欧洲、北美为中心；(5)未来股价催化剂可能来自行情反弹、并购、再融资及模式转型，因并购已至公司体量较大，未来小体量并购对其业绩的提升幅度将越来越小，对股价影响也将越来越弱，模式转型有望带来业绩估值双提升。

　　盈利预测及投资建议

　　2014 年博杰、蓝色方略、WAVS、密达美渡等都将产生新增净利润(预计1.8 亿)，不考虑其它并购，假设原有公关业务增长维持30%，预计14 年归属于上市公司净利润7.27 亿，EPS 为0.77 元，15-16 年EPS 分别为1.01、1.28 元，对应14-16 年PE 分别为35、27、21 倍，系统性风险致股价下跌，考虑到后续并购，估值不高，向上弹性较大，首次评级“买入”。

　　思美传媒：交流纪要，坚持看好公司中长期发展前景

　　研究机构：齐鲁证券日期：2014-5-21

　　坚持以媒介代理为主线，品牌管理协同发展，打造更具有竞争实力的国内一流传播集团。

　　思美传媒自2004 年起专注媒介代理业务的发展，目前已形成具有竞争优势的业务板块。近年来在互联网崛起的冲击下，以传统媒体为主的媒介环境正逐渐发生变化，思美依然坚持以具有优势的媒介代理业务为主，并拓展互联网及户外等新媒体领域，积极应对媒介环境变化带来的挑战。同时，思美调整品牌管理的发展思路，集中力量为高端客户提供最优服务，通过口碑效应提高品牌影响力，达到与媒介代理业务协同发展的效果。

　　内在培养+外延式扩张，公司以人为本，力求符合未来发展的“1+1>2”的最佳方案。

　　2013 年，思美重金打造数字部，大量招募人才组建互联网团队。去年，公司互联网广告部门已小有成绩，贡献营收2000 多万。思美通过培养自己的互联网团队，可以更加了解公司在该领域中的发展需求，从而在外延式扩张过程中更好的接触标的公司并为其提供发展平台，促进与标的公司之间的融合，达到“1+1>2”的效果。

　　上市提升市场影响力，公司以客户需求为导向，实现全行业覆盖，做中国的电通。

　　思美传媒上市后其市场影响力大幅提升，通过比稿获得大客户的概率增加。公司将满足客户需求放在第一位，坚持以客户为导向，继而扩大服务及媒介采购覆盖区域。同时，公司积极开拓各个行业的广告客户，努力实现全行业覆盖，提高服务能力，向日本电通学习，做中国最出色的广告传播集团。

　　享受广告行业整体快速增长的红利，公司发展空间巨大。

　　2013 年，我国广告营业总额达5019.75 亿元，再创历史新高。其中，传统媒体仍为广告市场中的主流媒体，其市场份额同比增长9.8%，而互联网广告市场同比增长高达46.1%。研报认为传统媒体在广告市场中的地位毋庸置疑，互联网作为新媒体可以和传统媒体形成互补及互动，更加有效地提高广告效能。此外，随着中国经济的增长，我国广告行业将步入发展的快车道。思美传媒通过现有传统媒体业务的巩固与维护，新媒体业务的拓展和加强，可以确保公司业绩的提升。从长远来看，公司综合竞争实力的提升有助于打开未来的成长空间。

　　谦虚求实的态度，稳中求新的策略，思美未来发展向好。

　　思美传媒在广告业内发展已有十余载，目前已成为国内享有名气的实力派广告公司。公司并未以此为傲，而是更加谦虚求实的稳步发展，同时紧跟市场的变化调整战略节奏，其企业精神可嘉，公司未来前景向好。

　　盈利预测及投资建议：

　　研报中长期看好公司的发展。研报预计公司2014-2016 年的营业收入分别为18.94、22.83、28.53 亿，同比增速为15.60%、20.50%和25.00%；归属于母公司净利润分别为1.05、1.17 和1.31 亿元；对应EPS 分别为1.231、1.367 和1.541 元。鉴于公司所在行业处于黄金成长期，研报给予公司一定的估值溢价，给予2014 年42-45 倍PE，目标价51.70-55.40 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　公司作为次新股易受市场情绪影响；传统媒体广告代理行业受互联网广告冲击导致公司业务缩减；并购整合风险；比稿竞争优质客户具有不确定性的风险。

(责任编辑：DF064)