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洋河股份高端产品“梦之蓝”销量下降，中高端产品“天之蓝”增长乏力，低端产品“海之蓝”等销量增长较快，导致产品结构总体下移，并因此导致毛利率出现同比下滑。业界普遍认为，高档白酒的销量恢复仍需要一定的时间，同时茅台、五粮液等一线品牌进行的价格回调对于洋河次高端酒的挤压很明显。在贵州茅台第三次降低经销商门槛的同时，五粮液却组织旗下核心经销商成立经销商联盟，对经销体系分级对待。业内表示它们目的是一样的，既从销售量上，也从价格上稳住市场。以茅台陈年酒为例，按照新规定，经销商和专卖店在完成年度计划后，超量的陈年酒按照1:1奖励普通茅台酒计划，如果团购陈年酒销量在5吨以上，奖励比例达到1:2.团购普通茅台酒的合同签订量也定为起点100箱，20吨封顶，完成团购量超过10吨，可以获得完成量50%奖励普通茅台合同价指标，第二年甚至可以按照相同比例“奖励”一个茅台的经销权。作为宁夏最大的白酒经销商，子坤商务公司高档酒销售负责人，今年白酒市场量价齐跌，高档酒销售很惨淡。“像五粮液、国窖1573等酒开始倒挂销售。”今年市场上的零售、批发价比厂家进货价还低，一瓶倒挂20-30元；国窖1573出厂价从999下调到680元，但市场上不少销售商600元就卖。贵州茅台旗下的中低端白酒如茅台经典玉液两只装只要119元；购买价值198元的52度茅台6年陈酿买一送一；五粮液推出一些高中端白酒如五粮液老尖庄红金品500ml只要86元。种种促销方式只为吸引顾客，可销售量仍不容乐观。银川已有少部分白酒经销商熬不住关门了，还有的改行了，有人改卖红酒，有人改行做工程.酒水店撤离、转行的情况也是市场重构的另一个表现。现在大多都拿酒现场结账，不再打欠条，不用送东西、给回扣，有一部分经销商反而反映团购好做了!白酒行业持续低迷，资本对行业的耐心不断减弱。近日，西凤酒第七大股东光大金控资产管理有限公司（下称“光大金控”）再次挂牌，以1.32亿元叫卖手中的股权，目前同时被挂牌“甩卖”的还有中粮发展有限公司（下称“中粮”）旗下龙虎尊酒业（安徽）有限公司超过五成的股权。去年底，中国老八大名酒董酒的股权也曾经被资本“甩卖”，当时第二大股东抛售董酒22.22%的股权，曾一度引起资本市场的关注。现在整体行业没有此前乐观，出现“无人问津”的情况也是意料之中的事。在2011年，白酒上市公司受到基金的青睐，持股累计比例达241.97%。到了今年一季度，这个数字下降到37.77%。其中，古井贡酒和洋河股份的基金累计持股比例分别从17.05%和18.45%降至不足1%，贵州茅台的基金累计持股从16.89%降至5.2%。
酒鬼酒 2012酒类销售164753.73 129252.32 78.45 %毛利率. 2013只有6.8销量,下降58.56%，净利润由上年49544.96万元降为 亏损 3668 万元 。公司业绩下滑的主要原因系白酒行业整体结束黄金时期，步入行业寒冬。2013年"三公"政策限制，让高端酒消费大幅下滑，酒鬼酒公司高端品牌酒鬼系列产品仅销售4.98亿元，同比下滑63.87%。"塑化剂事件"的阴影还持续笼罩着酒鬼酒，使公司品牌形象大受影响，消费者可接受程度不高。2013年，公司为了维护品牌形象和市场份额，销售费用支出2.70亿元，也大幅削减了利润。被称为白酒利润蓄水池的预收账款方面，截至2013年12月31日，酒鬼酒仅有1.13亿元，相较2012年的3.49亿元同比降低67.62%。这意味着酒鬼酒经销商打款意愿进一步降低，公司此后的利润调节能力也将下降。与销售下滑对应的是公司的高库存，年报显示公司库存高达7.39亿元，去库存还需要相当长的一段时间。酒鬼酒表示，2013年公司现金及现金等价物净减少4.26亿元，与上年同期相比多减少3.43亿元。
目前五粮液年产能约为40万千升，2013年年报显示其销量约为15.1万千升，同比下降了1.3%；其存货为68.86亿元，同比仅增长了2.06亿元，存货总额占总资产的15.6%。因此，五粮液方面在年报中也提及，“随着行业调整期的深入，公司面临最大的挑战就是产能过剩、消费需求变化的问题。”库存问题最为严重的大概得算洋河了。年报显示，洋河股份2013年的存货高达惊人的87.79亿元，相比2012年的59.23亿元激增了28.56亿元，同比大增48.22%。截至去年年末，洋河股份的存货已占到公司总资产的31.33%。“上游的库存高企形成了酒企和大商两个库存堰塞湖。”这种上游供应库存高企已经导致了大量的中小型白酒经销商转型，为了理顺销售渠道，酒厂和大商都纷纷采取降价和促销政策希望促进销售渠道的顺畅，但这一措施收效并不理想，经销商离开高端白酒销售的速度仍然没有得到控制。银基集团开设的28家“品汇壹号”形象店只剩下5家，经销商的数字也从424家减少至385家。大商时代或陷入终结期 中国白酒的黄金时代造就了银基等大商依靠五粮液等强势酒企经销高端白酒，仅仅依靠独家总经销和大量囤货就能坐收巨大利润。面临调整期，银基这样经销体系并不完善的大商不得不采用回购等方式消化积压在中小型经销商手中的库存，以维系其经销网络不至于陷入土崩瓦解之困。白酒企业压货式的发展模式是高端白酒代理商库存高企的重要原因，所以白酒企业必须变革这种压货式、高增长的发展模式。传统渠道大户的资金优势和渠道分销优势已经失去价值，今天谁能掌握消费者的消费需求，谁就是酒厂最受重视和尊重的合作伙伴。
虽然酒鬼酒2013年受行业影响表现不佳，但也不至于亏损。究其原因，就在于年初的一场"1亿存款离奇被盗案"。在犯罪嫌疑人已经被捕后，酒鬼酒才披露今年1月10日子公司账户中1亿元存款已被他人分三笔非法转走。实际上，1月20日凌晨，利用合同诈骗酒鬼酒供销公司1亿元存款的犯罪嫌疑人贾某、陈某等人，已经在安徽宁国被当地公安局刑侦民警成功抓获。在犯罪嫌疑人已经被捕后，酒鬼酒才披露今年1月10日子公司账户中1亿元存款已被他人分三笔非法转走。安徽当地媒体报道称，2013年12月5日，犯罪嫌疑人贾某、陈某等人利用南京金亚尊酒业有限公司与酒鬼酒供销公司签订的协议，将金亚尊酒业有限公司在中国农业银行杭州分行为酒鬼酒供销公司招揽的1亿元存款转走，构成特大合同诈骗犯罪。酒鬼酒公告称，2013年11月29日，酒鬼酒子公司酒鬼酒供销有限责任公司（以下简称酒鬼酒供销公司）在中国农业银行杭州分行华丰路支行开立了户名为 "酒鬼酒供销有限责任公司"的活期结算账户，其后共计存入1亿元存款。而后，一名嫌疑人先后从该账户将这1亿元几乎尽数转走，账户仅剩1176.03元。在公安机关的介入下，酒鬼酒追回部分账款。公司在2013年业绩修正公告中称，公司2013年亏损幅度由6800万元~7800万元调整至3500万元~4500万元，主要原因系上述被盗案件追回涉案资金3699万。目前，虽然酒鬼酒将这1亿元被盗案件造成的损失计算在了2013年的业绩中，然而，该事件依然没有结束。公司在2014年一季报中表示，公安机关针对该案件的侦查审理仍在进行中。 在白酒供销两旺的时候，白酒公司只要有产能，就有市场和利润。但是现在随着白酒市场衰落，一些管理差，市场品牌知名度低的企业利空可能会继续出，而不是证券分析师认为的出尽。从跟踪的白酒上市公司以及经销商反馈的情况来看，预计白酒行业上市公司2014年一二季度普遍负增长。第一阶段的快速估值修复接近尾声，但是业绩期的避险偏好将使得白酒股价表现再次回到基本面和业绩基础上来，后续白酒反弹将开始分化，增长有保障的公司有望延续反弹；2014年行业还将是以挤压式发展为主，高端酒竞争格局基本稳定，但中低端酒竞争将更加激烈。有私募人士称，白酒整个行业，只有经过长期的淘汰、关停并购，才能结束市场的混乱局面，行业整体利润水平回归合理，这才是投资白酒的好时机。
2014年是公司的“转型发展年”。中国白酒企业已全面进入结构调整和转型升级的关键阶段，行业洗牌更加激烈；高端白酒价格整体下移将使白酒行业以中低端产品为主导的“腰部竞争”更为加剧。公司将围绕“1、加快观念转型，创新中求发展，2、加快市场转型，强化湖南市场，3、加快渠道转型，推动渠道下沉，4、加快产品转型，实现腰部放量，5、加快队伍转型，优化营销队伍，6、加快管理转型，严控成本费用”6个工作重点，在“以品质为根本，以市场为中心，以管理为基础，以品类为依托，以队伍为保障，以战略为导向”指导思想下，稳定中求进步，转型中求突破，创新中求发展，统一思想，脚踏实地，加快公司战略转型，有力推进公司的市场转型、渠道转型、产品转型、队伍转型和管理转型。通过实施新的内部约束、激励机制，筹建湘泉品牌专业营销队伍，力求实现中低端产品在湖南市场规模化成长，全面巩固湖南大本营、根据地市场的基础性地位。营销队伍必须改变以往的派头，产品定位方面，酒鬼酒也在做"回归"，"原来酒鬼酒把自己定位为全国品牌，现在，酒鬼酒必须收缩战线，将湖南市场做好、做实。湖南市场将是酒鬼酒未来重点打造的市场。事实上，从酒鬼酒的业绩上可以看出，这家企业确实遇到了极大的困难。而要改变困局，酒鬼酒必须要经过一次蜕变。在这场蜕变中，酒鬼酒已经开发出价位在300元以下的产品，并将之列为重点打造的产品，而战场决定在湖南。
3年后从湖南市场要30亿元 过去的2013年，酒鬼酒除了开发新品来补位外，其最忙的事情就是帮助经销商消化社会库存。在社会库存消化完成后，酒鬼酒在2014年大干一场。并提出了经过3年调整后，湖南市场要贡献给酒鬼酒30亿元。2013年，酒鬼酒的营业收入约为7亿元，但是本地市场份额占比较小，在省外市场遭遇挤压的情况下，酒鬼酒重新定位市场，决定将湖南市场作为主战场，且深入到乡镇市场。在聚焦湖南市场的同时，省外市场会收缩，"我们原来有五大中心，北方中心、南方中心、湖南根据地市场及两个指挥部，现在我们把华东这一块先撤了，然后我们把整个北方市场收缩，形成'适度收缩、重点突破'的战略。" "希望经过3年调整，在湖南的销售规模达到30亿元。我们估计湖南省白酒市场的销售规模在200亿元左右，但本地酒在这个市场上占比不高，未来希望公司产品在本地市场的占比提高到15%。对于这个目标的实现，酒鬼酒面临较大的挑战。湖南市场是一个较为包容的市场，在长沙到处可见泸州老窖的专卖店和巨幅的广告牌，足以看出泸州老窖在湖南市场的地位，而华泽集团旗下的金六福也占据一定的份额，加上本地其它酒品的瓜分，酒鬼酒虽然根在湖南，占据天时地利，但要想在湖南市场杀出突围，开疆扩土困难依然不小。提出了五个垄断、四个细分、三个到位等营销策略。酒鬼酒未来的销售中，要细分到每个县市区甚至乡镇市场，要把核心的超市、接待酒店、核心经销商等都要进行垄断。而服务必须到位，大乡镇必须设点等，都是酒鬼酒目前正在实施的战略。 酒鬼酒试图通过自己的努力，打下一片属于自己崭新的天空。而白酒市场收缩，不仅有来自行业大环境的影响，更有三公消费政策给白酒企业带来的最猛打击。在一线名酒企业将价格和服务下沉到乡镇企业时，地方酒企和区域名酒企业收缩市场也是不得已而为之。酒行业的调整依然继续，所有的白酒企业面临同样的问题，谁拥有地盘谁就是王者。酒鬼酒虽然是白酒行业中的一个典型的代表，但也折射出白酒业的现状。为应对行业变化，酒鬼酒推出了酒鬼老坛、彩陶湘泉、馥郁香、红小鬼等系列新品，价位从几十元到二三百元不等，不同价格段的产品相互补充，加上清晰地市场定位和主打"战场"，酒鬼酒为投资者描绘了一个蓝图，但要实现这个目标，需要酒鬼酒付出更多的努力。 今世缘在江苏的营收为23.48亿元。而洋河股份是它营收的近4倍。2013年，洋河股份在江苏的销售额高达92.81亿元，但仅占总营收的61.77%。未来今世缘要突围，面临的挑战不少，“在目前的情况下，今世缘想要在省内继续扩大市场，难度不小，因为洋河股份近两年开始在江苏省内做了天网工程，在省内是没有盲点的，几乎在每个地级市的销售额都突破5亿元了，全面形成了区域和渠道壁垒，此外在品牌上洋河股份也构建了壁垒，因此突破不容易，除非在酒体上有创新，口感风格和性价比上给消费者全新的感觉，若从渠道层面硬拼，两者的实力相差太远了。”洋河股份的天网工程在2013年实现了江苏市场海之蓝以下价位40亿元(含税和折扣折让)的收入规模。因为洋河股份收购了双沟，今世缘在扬州、淮安等传统强势市场份额都遭到洋河股份的蚕食。江苏市场主要是“三沟一河”，分别是高沟、双沟、汤沟和洋河，双沟被洋河收购了以后，在江苏的市场也就扩大了，“随着今世缘上市，营销力度加大，江苏市场在3~5年内都不会安定。大众消费与今世缘的喜庆消费吻合，正加大对省外市场的投入。目前，今世缘在省外设立了16个营销中心，省外业务员人数占总数40%。“浙江、上海、山东、河南、安徽将是公司未来几年省外开拓的主要市场，公司还计划在省外开260多家旗舰店。在持续稳健经营的基础上，推进全国化市场战略。但这种“逆市”而上的拓展并不容易，今世缘业绩下滑已初现苗头。2014年1月~3月，今世缘的营业收入较去年同期下降了16.87%，净利润下降了12.56%，并预计2014年上半年与去年同期相比，营业收入将下降8%~13%，净利润预计将下降6%~10%。此前，今世缘也曾宣称要做全国化，但并不成功。今世缘在2005年到2006年开始做全国市场，但省外市场的产品线表现并不突出，因为以高端的国缘打全国市场并没有品牌根基。由于来自同一省份，因此无论在省内还是省外，洋河股份都将是今世缘难以摆脱的竞争对手，“它们全国市场的焦点竞争价位将在80~138元之间，在省内，300元以下全价位竞争。洋河股份目前在打造亲民价格的白酒上仍未做出耀眼的成绩，但今世缘的缘文化则代表了民酒的朴素价值观，在这点上，今世缘有先发优势。 现阶段白酒行业首推青青稞酒
青青稞酒最有希望在下一轮白酒盛宴中从地方性品牌升级为全国化品牌。资产轻，盈利恒久，地位和品种独特且唯一，是好票的三大要素.青青稞酒的主营业务为青稞酒的研发、生产、销售，主要产品含互助、天佑德、八大作坊、永庆和等系列。白酒消费未来将回归理性和品质，主要消费价位将更集中于100-300 元，受益差异化品类、价位合理、优秀的机制及管理团队。产品结构向中高端天佑德升级，西藏设厂可获大幅税收减免，盈利能力有望提升：1）300 元以下产品收入占比约90% ，受行业影响较小，100-300 元1Q 增长超过30% ；2）西部地区酒风盛行，消费能力明显提高，为产品升级提供消费基础，目前118 元的八大作坊出现向168 元天佑德升级的趋势；西部白酒市场 300 元以上为一线品牌占据，百元以下为地产酒竞争激烈,100-300 元之间地产酒强势品牌少，而公司进军省外市场的高原生态系列终端价在80-400元之间，定位准确；行业景气度下行期间，二线酒收缩防御，西北市场的扩张力度下降，减少了青青稞酒深度开拓西北市场的竞争； 3）西藏工厂 7、8 月份投产，消费税、增值税、所得税可获得75-100% 的减免，满产后有望大幅降低税率；青青稞酒在青海省市占率超过50% ，多个因素造就青海白酒王者：民营体制灵活，管理层激励到位。依托产品特色，提升品牌形象，产品结构升级。渠道全覆盖，深度分销掌控终端。青海省内经济快速增长，过去几年市场容量快速扩大。2、估值较低。极其悲观假设下预计今年利润增速为20%、EPS0.80 元，目前股价对应PE 为28 倍；按我们35%利润增速假设、EPS0.90 元，目前股价对应PE 为25 倍。随着公司调整销售策略、西藏子公司投产、青海旅游旺季到来等积极因素影响，公司全年有望实现35%的利润增速预测。西北市场复制青海模式，成长空间巨大：（1）西北市场缺乏强势的白酒企业，青青稞酒具备抢夺对手市场份额、提高西北市场占有率的能力。（2）西北市场地域相对偏远，同时总体市场规模偏小，为外来品牌的介入制造了一定障碍。而相对于青稞酒2012 年12亿的收入规模，西北地区的市场容量则足以支撑公司的高增长。（3）青青稞酒在西北板块市场将逐步导入深度分销模式，实现区域市场渠道全覆盖。（4）甘肃、西藏是近期省外重点市场，战略市场甘肃12年翻番增长达1 亿收入，13年有望达到1.7 亿元，深度分销模式复制程度最高，办事处已逐步开始管理终端；西藏作为青稞主产区，在茅台、五粮液消费受限后，缺乏地产青稞酒产品，公司抢占这一空白市场，把西藏打造为下一个青海，14年目标保守1 亿元； 2013年甘肃收入可增长50%，西藏市场可增长100%以上。 3、在行业基本面最差的二季度公司仍实现较快增长，下半年公司有望继续保持高增长。白酒行业基本面较差已被市场接受，但同期公司仍实现较快增长，验证了我们今年以来白酒行业中青青稞酒表现将最好的正确判断。随着四月初开始公司调整销售策略，二季度中后期已对公司业绩产生正向影响，按照业绩修正公告显示计算，公司第二季度实现净利润为4587 万-6192 万元，增长区间为16.0%-56.5%。业绩增长原因主要在于中端品种增长良好及成本费用控制得当。公司年报显示 2013 年实现销售收入 14.38 亿元，同比增长 20.13%；归属上市公司股东净利润 3.73 亿元，同比增长 23.9%，EPS0.83 元，基本符合预期。其中第四季度销售收入同比增长 9.42%，净利润同比增长 8.51%。2014 年一季度实现销售收入 5.32 亿元，同比下降 8.03%，归属股东的净利润 1.53 亿元，同比下降 5.73%，低于此前预期。西北市场面临行业整体压力的挑战，二季度开始公司迅速调整产品结构，集中力量发力中档产品，同时加大促销力度和市场投入。青藏地区也即将迎来旅游旺季，从而促进青稞酒消费。公司业绩有望逐步企稳，下半年或筑底复苏。
2013-2014年稳健增长，2015年之后快速扩张 公司计划在2013-2014 年行业调整过程中做好以下两件事情：1、生产。公司未来主要想发展中高端市场，这两年趁行业调整打好中高端市场基础，2014 年之后公司酒的陈化老熟量会很大，优质酒将很容易放量。2、销售。公司销售体系建立需要时间，尽量1-2 年就可以把终端网络建好，这是一个长远的发展模式。公司一旦发展到3000个终端店，每个店增加100 万销售，就很可观。预计13-15 年收入分别为15亿、20亿、26亿，YOY为29% 、30% 、31% ；归属母公司的净利润分别为4.0 亿、5.5 亿、7.5 亿，YOY为32% 、40% 、35% ；EPS分别为0.88 元、1.23 元、1.66 元，对应PE 分别为25/18/15X，维持推荐评级，合理估值30 元 |
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