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债券之王”比尔·格罗斯(Bill Gross)终于打了个翻身仗，二季度Pimco旗下世界上最大的债券基金Total Return Fund(TRF)业绩超过了2/3的同类对手。这似乎应证了他的“新中性”理论。 截至本周二，资产规模达2290亿美元的TRF二季度回报率达1.96%。美国评级机构Morningstar的数据显示，同期追踪债市大盘的巴克莱美国综合债券指数的涨幅为1.68%。 2013年Pimco创下了14年最差业绩，今年一季度仍未从重创中走出来。一季度Total Return Fund(TRF)回报率1.29%，落后于85%的同行。 二季度TRF的翻身得益于格罗斯具有先见性地做多美国国债。据PIMCO官网，5月末TRF所持有美国政府相关债券的比例由4月末的41%上升至50%。 今年年初，由于美联储缩减QE的预期，绝大多数投资者是空美债。但是格罗斯却“独立特行”地做多美债，并提出了“新中性”理论作为投资的大环境： 经济增长更稳定，但普遍走低，有增速上限，央行的利率始终低于金融危机前的均衡水平;美国长期均衡利率水平可能变为2%，而非4%。 今年5月，“新中性”甚至还引发了华尔街大佬们的激辩。高盛、贝莱德和摩根大通的债券经理人都认为格罗斯错了。他们认为2018年联邦基金利率约为3-4%，而非格罗斯认为的2%。 因此，二季度PIMCO业绩的反转似乎应证了格罗斯“新中性”的观点。 什么是“新中性”策略? 不妨回顾下见闻网站上周的文章： 在晨星公司的年会上讲话时，格罗斯说，“我们基本上就是在卖掉价格波动的保险”，过去四五周，PIMCO都在这么做。他认为，展望未来三到五年的前景，低波动性是“新中性”的一种表现。 PIMCO今年5月发布的报告预测，未来三到五年，全球将由经济增长低于均值的“新常态”进入“新中性”(new neutral)时代，即经济增长更稳定，但普遍走低，有增速上限，央行的利率始终低于金融危机前的均衡水平。 该报告预计，在这样的环境下，任何美联储的政策变化都会被慎重对待，股票和债券的回报将只有3-5%。 格罗斯对PIMCO在新中性环境的业绩感到乐观，称PIMCO的每位基金经理都完全了解新中性，在交易时都考虑到这一环境。他还说，PIMCO在看低波动性抛售方面向来没失手过。 几位了解PIMCO上述策略的人士向彭博透露，交易员据此估计，今年4月和5月，PIMCO在抛售标普500股指的看涨和看跌期权，押注美股既不会涨也不会跌，同时利率掉期交易持仓累积，体现其利率走低的预期。 今年5月，“新中性”甚至还引发了华尔街大佬们的激辩： 格罗斯认为市场高估了美联储日后的加息幅度，美联储的联邦基金利率到2018年也只有2%，对利率变化比长期债券更敏感的5年期美国国债会有良好表现。 但高盛、贝莱德和摩根大通的债券经理人认为格罗斯错了，美联储的加息速度不会那么慢，到2018年联邦基金利率约为3-4%，所以这些债券经理不会碰吸引了PIMCO的债券。 至少从TRF二季度的表现来看，格罗斯押对了方向。不过，Morningstar数据显示，尽管二季度Pimco的业绩有了大幅提升，但是受累于一季度的糟糕表现，TRF今年以来的业绩仍然落后于76%的同类基金。 不过，从更长的时间段来看，TRF过去15年达6.86%的年化回报率仍然超越了96%的同行。
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