信用评级，是指专业资信评级公司按照一定程序和方法，对债券发行人如期还本付息能力和偿债意愿进行综合评价，并以信用等级划分方法来标识的信用风险级别。
按照国际惯例，长期债券 BBB 以上的为投资级债券。
中国的债券市场长期债券信用等级划分为三等、九级。分别为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C 。除了 AAA 和 CCC 级以下等级外，每一个信用等级可以用“+”、“-”符号进行微调以表示略高或略低于本等级。
简单介绍两个级别的含义：
BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
A 级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
2014 年 6 月 17 日，中国交易所宣布：
评级 AA- 级以下（含），或前一年亏损且最近一年预告亏损的债券，将被实施风险警示，在名称前加“ST”字样。 个人投资者如想买这些 ST 债券，证券账户上必须至少有 500 万的资产。
具体如下表：
具备下列条件的个人投资者，可以申请成为专业投资者：
（一）证券账户净资产不低于人民币 50 万元；
（二）具备债券投资基础知识，并通过相关测试；
（三）最近 3 年内具有 10 笔以上的债券交易成交记录；
（四）与会员书面签署《债券市场专业投资者风险揭示书》，作出相关承诺；
（五）不存在严重不良诚信记录。
此规定一出，对公司债券市场影响重大，主要在于公司债市场目前的主要参与者之一就是小散户，500 万的起点将让众多小散户无法再参与这个市场，这对于原本就流动性不好的交易所公司债券来说，可谓雪上加霜。 因此，在今年 9 月 1 日正式实施该规定后，评级为 AA- 级以下的债券，将成为高净值客户和机构才能专享的高大上投资工具。
对于目前已经持有的这些评级相对较低的投资者来说，会有哪些影响？
首先，需要知道的是这一规定的是否实施，和这些债券本身的偿付能力之间并没有什么直接关系。也就是说，这些规定是否出台，不会提升也不会降低这些债券发行人的偿付能力，发行人的偿付能力和交易所的监管升级是两个独立事件。当然，并非毫无关系：这一规定会导致带上“ST”帽子的债券发行人发行新债变的更加困难，也会促使发行人更加努力摘掉帽子。
其次，对于证券账户资产不足 500 万的投资者，卖出债券后将无法买回，因此过往屡试不爽的避税操作将打折扣，但仍然一定程度有效。比如 XX 债，目前离回售的剩余期限为 1.72 年，级 2016 年 3 月 7 日可以回售。则在 2015 年 3 月 7 日前，不能卖出该债券（除非届时该债券评级已经恢复为 AA 级），因为卖出后就无法买回，当然如果届时债券价格已经较高不想继续持另当别论。而在 2016 年 3 月 7 日前，如果该债券处于正常交易状态，则我可以提前几天卖出避税。也就是说两次利息税我只能避开一次。
第三，买入的投资者面临未来债券流动性恶化的风险：可能会出现有价无市、卖出无人接盘的情形，或得低价才能卖出的情形。
第四，由于 9 月 1 日后将不再有机会买入，未来不足 3 个月时间将成为有限的入场时机。
第五，6 月份是债券评级调整的密集期，后续一些债券的评级下调，加上今天新规定的出台所带来的流动性担忧及避税效果的折扣，将可能导致债券价格短期继续下跌。
面对交易所放出的这只黑天鹅，该如何应对呢？
1、注意投资资金的期限和债券剩余期限的匹配。目前我组合中债券的期限主要以 0.8 年到 1.8 年间为主，只有一个 3 年以上的债券。 这里说注意匹配，并非要求完全匹配。比如一个投资者投资期限为 1.3 年，那么 XX 债我认为也是可以的（假如也认为该债券违约风险低且能承受的情况下）。可以反推：一个债券如果剩余期限已经短于一年，则其价格往往会接近 100 元。比如 XX 债如果再过 1.3 年，则届时的剩余期限为 0.42 年，其价格估价也将接近 100 元。当然，现在考虑到流动性风险，价格上可能得比以往低一些才能卖出去，更悲观的情况是你得持有满 1.72 年回售给公司。所以，如果投资期限能够接近或覆盖持有的债券剩余期限是比较理想的。
2、优先选择期限较短、离回售日较近的债券。期限短的债券，起码到时候可以较早回售给公司，不需要过于担忧流动性风险。
3、优先选择债券基本面可能改善的公司。比如 XX 债，在 2014 年可能扭亏为盈，则到了 2015 年公布年报后、债券评级上调后，公司将摘掉“ST”的帽子，届时可以如鱼得水，因为非 ST 债券流动性会比以往更好。当然 XX 债是否能够扭亏为盈，并非确定的事情。
4、注意违约风险的管理。 违约风险是最大风险，需要认证分析。当然违约风险和交易所新规基本没关系。只有能够承受一定概率的违约风险才能做债券投资。
5、对于坚定看好某些债券不会违约、组合投资期限比较匹配的投资者来说，其实短期的波动都是浮云：以一个确定的价格买入持有到期，中间的价格波动实际上没什么意义，重要的是公司的偿付能力。
6、对于少数对近期债券下跌以及相关负面消息产生极大恐慌，且心理难以平复的投资者，可以考虑转化为纯债基金。
总之，我认为近期的黑天鹅事件，和我最关心的债券的违约风险本身是两码事。我还是要将主要精力集中在债券的违约风险研究。流动性风险固然重要，但对于投资期限匹配的投资者来说其实意义不大。 当然，我认为只有能够愿意接受极端的情况的投资者，才能安心的持有。比如 XX 债，我可能根据大量资料分析认为该债券违约风险只有 2%。只有这个 2%的违约事件真的发生也能够接受的投资者，才该买入该债券。 所谓的“也能够接受“，一个是心理上你是否在真的发生了情况下坦然接受，另一个是客观上，是否能够接受。比如，拿一年后要买房的钱或买孩子奶粉的钱去博弈这样的机会，显然是不合理的。
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发自知乎专栏「价值发现者」
