今世缘明日上市定位分析
江苏今世缘酒业股份有限公司是中国名优酿造骨干企业，拥有“国缘”、“今世缘”、“高沟”三个著名品牌。前身是久负盛名的高沟酒厂，是江苏名酒“三沟一河”之一。自1992年以来，企业连年亏损。1996年，在四面楚歌中，“今世缘”品牌创立，今世缘人立足于品牌深厚文化底蕴的传播，立足于产品高质量的追求，立足于差异化的营销方式，以敢为人先的胆识和持续引爆市场的创新智慧，创造了中国白酒业的“今世缘现象”，谱写了跨世纪的品牌传奇，历史地成为“振兴苏酒”的首倡者和实践者、中国文化酒的倡导者和先行者。 二、上市首日定位预测 华股财经：36-45元 上海证券：37.31-44.76元 今世缘:江苏地方名酒企业 公司为江苏地方名酒企业. 公司主营白酒生产和销售,自设立以来,未发生变化。公司生产“今世缘”、“国缘”、“高沟”等系列品牌产品。主要产品属浓香型白酒,今世缘系列和国缘系列以其独有的“缘文化”内涵,柔雅醇厚的口味、风格,通过差异化的营销模式,迅速进入了优质白酒市场。 白酒行业发展放缓公司2013年以来收入增速下滑. 2011年、2012年和2013年,公司分别实现营业收入224,233.78万元、259,375.68万元和251,542.17万元。2013年主营业务收入下滑了8,411.70万元,主要原因是特A类产品的收入下降较多。公司销量的变化与行业形势基本一致,2012年以前中高端白酒市场维持着量价齐升繁荣发展景象,2013年面对高端消费萎缩的影响,公司收入增速出现下滑。 募投项目优化产品结构. 公司预计募集资金9.31亿元,拟募集资金投资项目:酿酒机械化及酒质提升技改工程项目、信息化建设及科技创新项目和营销网络建设项目。募投项目投产后,公司将维持原酒15,000吨的生产规模,成品酒的生产规模也维持34,035吨不变,但成品酒的产能结构将发生变化。 盈利预测. 国内白酒行业整体发展放缓,考虑到公司在江苏市场具有一定竞争优势,我们初步预计公司2014-2015年归于母公司的净利润为6.18亿元和7.02亿元,相应的稀释后每股收益为1.23元和1.40元。 定价结论. 考虑到需募投资金9.31亿元,扣除发行成本后,发行价格为16.93元。参考同类型上市公司,给予今世缘公司14年净利润13-18倍估值,预计14年摊薄后EPS为1.23元,对应的价格区间为15.99元-22.14元。（上海证券） 今世缘:区域优势名酒,寻求差异化发展 江苏省第二大白酒企业 公司94%的销售额来自江苏省,公司是江苏省第二大白酒公司。市场以乡镇为单位实行了全覆盖,未来将进一步在省内精耕细作;江苏周边的浙江等省市是未来省外扩张的首要目标。但由于白酒行业竞争加剧,市场份额提高并非易事,预计未来以产品升级为主要收入来源。 公司治理完善,管理层持股,激励到位 公司管理层持股,副总经理以上人员均有股份,可有效激发公司动力,股东与管理层利益一致。管理层薪酬在行业内具备竞争力,且高管年纪低于同行,思路活跃,应对行业调整更加灵活。 聚焦中档酒,开发婚庆细分市场,差异化竞争优势明显 公司的三大品牌(国缘、今世缘和高沟)结构清晰,分别对应于高、中、低端市场。今世缘中档酒是未来发展的主要动力,公司产品宣传“缘”文化,与婚庆市场消费熟悉不谋而合,未来婚庆市场是公司差异化开发渠道之一,值得关注。 拟募资投入三项目建设,增强公司产品力和渠道力 公司拟募集资金9.31亿元,用于酿酒机械化及酒质提升技改工程、信息化建设及科技创新项目和营销网络建设三个项目建设。募投项目投产后,公司原酒和成品酒的生产规模维持不变,但成品酒的产能结构将发生变化,优质白酒将增加,普优白酒将下降。 盈利预测与定价 预计公司2014-2016年归属于母公司净利润为5.83亿、6.00亿和6.42亿元,截取的6家上市白酒企业平均市盈率为10.15倍(以2014年EPS为基准);合理市值区间在63.6-70亿元之间。公司摊薄后总股本为50180万股,2014-2016年EPS为1.16元、1.20元和1.28元,我们给12-15倍的PE,合理股价为13.9-17.9元。（华股财经） 三、公司竞争优势分析 公司具备多项竞争优势：一是“缘”文化的品牌诉求。无论国缘还是今世缘，其品牌文化与消费者情感追求的结合点，均在一个“缘” 字；二是产品质量与技术优势。公司先后与中科院成都生物研究所、江南大学等科研院所建立了产学研合作关系，现有11 项发明专利，以及13 项专有技术，科技研发水平处于行业先进地位；三是股权结构优势。地方政府是第一大股东，管理层为第二大股东，混合所有制确保各方利益均衡，有利于公司长期发展；四是区域市场优势。公司品牌知名、文化亲民，在江苏市场具有良好的市场基础和口碑。江苏地处长江三角洲，经济总量及发展水平全国领先，且有白酒消费传统，市场容量较大。 |
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