|
今年4月起，華爾街著名作家路易士（Michael Lewis）在電視台頻頻亮相，指責資本市場的閃電投資者（flash boys）不當得利。他的新書「閃電投資者：華爾街的暴亂」（Flash Boys：a Wall Street Revolt）第一個星期就熱賣13萬本，一時洛陽紙貴。證券交易所和聯邦調查局隨後介入調查，一時風吹草動，鬧得不可開交。 所謂「閃電投資者「指的是高頻率股票交易者（high frequency trader，簡稱HFT），就是在短時問內用電腦程序大量買進或賣出股票的交易員。其實這些閃電客對股市也有一些實質的貢獻，因為交易量大，所以買賣之間的差價（spread）也因而減少，投資者的成本也隨之降低。問題出在有不少交易員利用電腦提前得悉訊息（如買價、賣價及數量）的優勢，先下手為強。 正如加拿大皇家銀行的投資專家勝山（Katsuyama）所言，在此前如果想購買一萬股公司的股票，只要打入想要買的價格，如果有賣者有賣，按執行紐就行了。但是近來在閃電客的操弄下，在按鈕後所有交易突然不見了。原來這些閃電客在此前的一瞬間，已知到他要買的價格及數量。他可以最快的速度在別處買得同樣的股票，然後以較高的價格再轉賣給他，這叫「搶在人前」（front running ）。 為了証明閃電客的存在，蓋茲（R. Gates）做了下列的實驗：他先以每股100.05元的價格想買進1000股的奇坡特速食店（Chipotle Mexican Grill）股票。幾秒鐘後，他想以每股100.01元的價格賣出1000股，結果交易迅速完成，一分錢也不差。因為奇坡特的股票屬於交易量淡薄型（thinly traded），顯然有人用信息傳遞上的優勢，在幾秒之間買低賣高賺了40元（每股賺4分錢）。 這是閃電客的特徵：短時內利用資訊傳遞的優勢，左進右出地交易大量股票，快速操作，搶在人前，有時還造假定單（fake order）以期騙對方的程序設計的機器人。這些閃電客並不以賺這40元為滿足。他們想盡方法，以便早些獲得公司的資訊來取得不當利潤。 譬如，某藥廠將取得食品與藥品管理局（FDA）的專利許可，一般投資者從新聞媒體或公家資訊網路獲得訊息。但在大家看到資訊之前的1%秒（但不得小於光速）前，少數投資公司已獲得消息，立刻大量買入該公司的股票。相反地，如果另一家公司有巨大虧損，閃電客馬上賣空該公司的股票來賺他一筆。 難怪經營閃電交易的大公司肯花2800萬元，從芝加哥（期貨市場）到紐澤西穿山越嶺地去填埋827哩的光纖纜管，以期取得千分之13至千分之17秒的優勢。還有尚未完工的橫渡大西洋纜管，用以接通紐約、倫敦兩大金融中心。 除了用光纖纜管在硬體上取勝之外，更有使用軟件程序在一瞬間獲取巨利的教戰手冊。難怪在2010年5月6日的瞬間崩盤（Flash Crash），一家大期貨公司拋售期貨契約，其他人跟進，提供流動資金的公司抽手走人，而使期貨市場大跌影響到股市：四分鐘內掉了3%。 華爾街的閃電客對華人投資有無大的影響呢？答案是如果你是小散戶，則沒有影響，因為閃電客的對像是投資銀行、互惠基金、退休基金等大戶；散戶的利潤太小不值得一試。如果你的退休帳戶由大的投資基金操盤，也不用擔心，這些公司的投資高手遲早會把這些閃電客揪出來。如果你自己操盤，動輒進出千股則要小心：在你按下執行鍵要買時，如果所有的股票都不見了，很可能事有蹊蹺，向證券管理局舉報。 今年5月1日，證券管理局罰了紐約股市交易所（NYSE）450萬元，因為紐交所準許一些經營閃電交易的電腦與它的電腦距離太近（co-location）。防範措施包括設立減速站（speed bumper）、在價格波動太大時用斷電流（circuit breaker）來停止交易等。但是華爾街長春藤學生充斥，道高一尺魔高一丈，這些法寶估計不久就沒啥用了。 |
|
|
